主要结论
11月，动力煤期货震荡走高，维持偏强走势。随着北方大面积降温天气到来及进入供暖季节，电煤消费进入旺季，主产地煤矿安全生产升级，影响煤炭产量释放，另外，主产地及港口库存相对偏低。在期现货价格快速走高后，政策面调控速度加快，加快先进产能释放，新增部分进口配额，稳定长协价，现货价格上涨速度受到抑制，随着期现价格的进一步走高，政策调控预期进一步加强。
11月，主产地煤矿安全生产升级，叠加雨雪天气影响，煤炭产量受到一定影响。随着现货价格的持续走高，先进产能释放加快，但整体产量相对平稳。12月，受到价格走高及政策调控压力预期，产量有望维持高位。
目前我国煤炭进口主要来自印尼、澳大利亚、蒙古国及俄罗斯。受到疫情因素影响，外蒙古煤炭进口也受到较大影响。受蒙古国疫情影响，从事蒙煤运输的过境汽车数量减少了四倍。过去有700-1000辆车，但现在只有200辆。总体而言，煤炭出口下降了60-70%。
从主要电厂日耗历史运行规律来看（数据停止更新），每年12月的日耗快速回升，随着低温气温的到来，电煤日耗维持高位。
从历史价格涨跌来看，12月，电煤需求处于旺季，同时，政策面加快煤炭产量释放，旺季不旺特征明显。今年由于主产地煤矿安全生产升级，影响部分煤炭产量释放，另外，进口受到限制加上高热值库存偏低，市场表现强于往年。
新冠疫苗研究不断取得进展，全球金融市场稳定，美国总统大选落地，系统性风险不断弱化，周边市场不断企稳。主要金融机构对2021宏观经济增速预期乐观，提振市场信心，大宗商品价格指数持续走高。
从煤炭市场来看，受到大宗商品市场集体走高影响，维持强势。需求进入旺季后，库存相对偏低，主产地产量释放低于预期，进口受到疫情及环保政策限制，进口量持续下滑。下游需求稳定增长，加大高热值动力煤库存存在结构性短缺，01合约价格持续走高，期现价格突破红色调整政策区间，政策面压力加大，在不断新增进口配额后，期货价格升水依然加大，1月合约面临高位阻力加大，可少量试空，同时，可买5抛1套利操作。
一、期货市场行情回顾
11月，动力煤期货震荡走高，维持偏强走势。随着北方大面积降温天气到来及进入供暖季节，电煤消费进入旺季，主产地煤矿安全生产升级，影响煤炭产量释放，另外，主产地及港口库存相对偏低。在期现货价格快速走高后，政策面调控速度加快，加快先进产能释放，新增部分进口配额，稳定长协价，现货价格上涨速度受到抑制，随着期现价格的进一步走高，政策调控预期进一步加强。
图：动力煤期货K线走势
数据来源：文华财经 国信期货
图：动力煤期现价差
数据来源：WIND 国信期货
二、影响动力煤期货价格的主要因素分析
2.1 进入供暖季 产量受到煤炭安全生产影响
原煤生产由降转增。10月生产原煤3.4亿吨，同比增长1.4%，上月为下降0.9%；日均产量1086万吨，环比减少18万吨。1-10月生产原煤31.3亿吨，同比增长0.1%。
11月，主产地煤矿安全生产升级，叠加雨雪天气影响，煤炭产量受到一定影响。随着现货价格的持续走高，先进产能释放加快，但整体产量相对平稳。12月，受到价格走高及政策调控压力预期，产量有望维持高位。
图：我国原煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
原煤产量延续高度集中。10月陕西原煤产量6064.8万吨，环比降6.52%，同比降3.1%；内蒙8547.6万吨，环比增11.29%，同比降6.9%；山西9543.5万吨，环比略增0.56%，同比增13.8%。
图：我国原煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
图：我国动力煤月度产量
数据来源：WIND 国信期货
10月，从山西、内蒙古和陕西煤炭产量来看，占全国产量的71.76%，继续维持较高水平。
图：主产地原煤产量占全国产量比
数据来源：WIND 国信期货
2.2 进口量继续回落 影响加大
煤炭进口降幅继续扩大。10月进口煤炭1373万吨，环比减少495万吨，同比下降46.6%，降幅比上月扩大8.3个百分点；1-10月进口煤炭2.5亿吨，同比下降8.3%。
图：煤炭月度进口情况
数据来源：WIND 国信期货
目前我国煤炭进口主要来自印尼、澳大利亚、蒙古国及俄罗斯。受到疫情因素影响，外蒙古煤炭进口也受到较大影响。受蒙古国疫情影响，从事蒙煤运输的过境汽车数量减少了四倍。过去有700-1000辆车，但现在只有200辆。总体而言，煤炭出口下降了60-70%。
外交部表示，近年来，中国海关对进口煤炭的安全质量进行风险监测和分析，发现进口煤炭环保不合格情况较多。中方依法依规加强对进口煤炭的质量安全检验和环保项目检测，以更好地保护中国企业的合法权益和环境安全。进口澳大利亚煤炭受到环保监测因素影响，进口缓慢。
图：分国别进口量
数据来源：WIND 国信期货
2.3 降温天气 利好动力煤需求
10月规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，增速与9月份持平。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增长0.78%。1-10月份规模以上工业增加值同比增长1.8%。
临近12月，全国大部气温偏低。12月初，除东北地区北部、华南沿海及云南等地平均气温较常年同期偏高1-2℃外，全国其他大部地区气温偏低1-2℃，其中，内蒙古中西部、江汉、江南西部及广西北部等地的部分地区偏低3-4℃。12月中下旬，内蒙古中西部、江南、西南地区东部等地气温较常年同期偏低1℃左右，内蒙古东北部、东北地区北部较常年同期偏高2-4℃，我国其余大部地区气温基本接近常年；主要冷空气过程出现在12月8-9日。
从历史数据对比来看，12月进入季节性消费旺季，电力及取暖行业消费快速回升，达到年高位。
表：动力煤分类别需求
数据来源：煤炭资源网 国信期货
从主要电厂日耗历史运行规律来看（数据停止更新），每年12月的日耗快速回升，随着低温气温的到来，电煤日耗维持高位。
图：主要电厂日耗情况
数据来源：WIND 国信期货
电力生产增速略有放缓。10月份，发电量6094亿千瓦时，同比增长4.6%，增速比上月回落0.7个百分点；日均发电量196.6亿千瓦时，环比减少13.9亿千瓦时。1—10月份，发电量60288亿千瓦时，同比增长1.4%。
图：火电发电量
数据来源：WIND 国信期货
图：水电发电量
数据来源：WIND 国信期货
分品种看，10月份，水电、风电、太阳能发电增速加快，火电、核电增速由正转负。其中，水电同比增长25.4%，较上月加快2.6个百分点；风电增长14.7%，加快3.4个百分点；太阳能发电增长8.1%，加快4.1个百分点；火电下降1.5%，上月为增长0.2%；核电下降0.3%，上月为增长7.4%。
进入11月，随着大面积降温天气及宏观持续复苏的影响，用电量快速回升。工业企业生产经营持续好转，盈利恢复态势进一步巩固。1—10月份，规模以上工业企业实现利润50124.2亿元，同比增长0.7%，1—9月份为下降2.4%，累计利润同比增速年内首次由负转正。受到经济不断向好影响，电力需求看好。
从火电发电季节性规律来看，12月火电发电量季节性回升，进入年内高点，直至1-2月，随着气温回升及假期影响，电力需求走低。
2.4 库存维持相对低位
受到需求推动，煤炭库存整体维持相对偏低水平。进入11月，煤炭市场逐步进入消费旺季，前期补库存加快，去库明显。
图：煤炭库存指数
数据来源：煤炭资源网 国信期货
主产地安全生产升级，叠加下游需求偏强，去库存明显加快，生产企业库存维持较低水平。
图：生产企业库存
数据来源：煤炭资源网 国信期货
截至11月底，曹妃甸港库存为270万吨附近，秦皇岛港库存500万吨附近。进口配额不足，下游需求较强，港口去库存加快，库存维持偏低水平。
图：主要港口煤炭库存
数据来源：WIND 国信期货
6大发电集团煤炭库存及日耗停止发布，从往年规律来看，12月，日耗持续上升，去库存加快。
图：6大发电集团煤炭库存规律
数据来源：WIND 国信期货
图：6大发电集团煤炭库存可用天数规律
数据来源：WIND 国信期货
从重点电厂数据来看，前期库存有所回落，维持在8000万吨上方，可用天数维持正常水平。
图：重点电厂库存情况
数据来源：煤炭资源网 国信期货
2.5 价格季节性规律
从历史价格涨跌来看，12月，电煤需求处于旺季，同时，政策面加快煤炭产量释放，旺季不旺特征明显。今年由于主产地煤矿安全生产升级，影响部分煤炭产量释放，另外，进口受到限制加上高热值库存偏低，市场表现强于往年。
表：动力煤现货价格季节性涨跌
数据来源：WIND 国信期货
三、动力煤后市分析及展望
新冠疫苗研究不断取得进展，全球金融市场稳定，美国总统大选落地，系统性风险不断弱化，周边市场不断企稳。主要金融机构对2021宏观经济增速预期乐观，提振市场信心，大宗商品价格指数持续走高。
从煤炭市场来看，受到大宗商品市场集体走高影响，维持强势。需求进入旺季后，库存相对偏低，主产地产量释放低于预期，进口受到疫情及环保政策限制，进口量持续下滑。下游需求稳定增长，加大高热值动力煤库存存在结构性短缺，01合约价格持续走高，期现价格突破红色调整政策区间，政策面压力加大，在不断新增进口配额后，期货价格升水依然加大，1月合约面临高位阻力加大，可少量试空，同时，可买5抛1套利操作。
风险提示：进口政策变化、疫苗进展等。
国信期货 徐超
责任编辑：宋鹏
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