玻璃：4月玻璃现货价格整体出现较大幅度的调整，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主：华北地区沙河价格前期价格调整幅度较大后期调整趋稳，受停产事件影响贸易商囤货意愿提高，库存下降较快；华中市场凭借价格和船运运输优势，对周边市场影响较大，目前已有湖北玻璃陆续进入沙河市场；华东地区弱势整理，但多数企业反应出货情况有所好转，整体产销基本平衡。
供给方面，由于环保限产的影响导致部分区域产能的集中减少，预计部分华北地区后还有产能的削减计划，对本地供需矛盾的缓和以及周边市场信心的增加有良好的促进作用。需求方面，下游加工企业和房地产市场开工基本全部恢复，3月开发投资及开竣工数据环比均有所改善，预计未来需求会逐渐回暖，但受海外疫情影响出口订单大部分延后或者取消以及后期部分地区梅雨季节会影响贸易商囤货意愿，需求方面支持有限。库存方面，玻璃库存春节以来首次出现缩减，同比增幅也有小量缩减，库存高位见顶但恢复到合理区间仍需时间。总体来说，供需矛盾有所好转，预计5月震荡偏强，后期关注环保限产计划的执行情况和去库的速度。
纯碱：4月纯碱现货弱势下跌，沙河地区重质纯碱主流送到价下跌100元/吨至1350元/吨。供给方面，5月华东地区部分企业有集中检修计划，整体看产能会有所下降，若实行能极大缓解局部产销压力，但库存增加明显，供应端依旧过剩，检修或减量起到减负，但对于供应影响不大。需求方面，重碱下游玻璃企业需求平平，同时玻璃部分生产线因环保因素停产，对原材料纯碱补库意愿不足，企业终端产品销售困难，库存持续累积。短期内整体库存量高、消化速度慢的情况无法改变，纯碱整体保持底部弱势的态势。
风险：沙河地区环保政策、地产复工以及需求变化、海外疫情变化
一、2020年4月行情回顾
图表1：玻璃主力合约FG2009
资料来源：文化财经
图表2：纯碱主力合约SA2009
资料来源：文化财经
玻璃主力合约FG2009合约至4月30日收于1269元/吨，月度累计下跌28元/吨（-2.16%）；纯碱主力合约FG2009合约至4月30日收于1447元/吨，月度累计下跌7元/吨（-0.48%），4月盘面整体维持底部震荡为主。
4月玻璃现货价格整体出现较大幅度的调整，生产企业大多以增加出库和回笼资金为主，市场信心低迷，4月30日全国建筑用白玻平均价格1347元，月度环比下跌235元，同比去年下跌157元：其中河北沙河地区前期价格调整幅度较大后期调整趋稳，玻璃下跌120元/吨至1300元/吨；华中武汉地区下跌280元/吨至1200元/吨，华中地区开始成为全国价格洼地，目前已有湖北玻璃陆续进入沙河市场。纯碱华北地区下跌100元/吨至1450元/吨，华中地区下跌150元/吨至1270元/吨。
图表3：玻璃指数
资料来源：银河期货研究所
图表4：玻璃基差价格
资料来源：银河期货研究所
中国玻璃综合指数972.87点，月度环比下跌152.27点，同比去年同期下跌104.04点；中国玻璃价格指数982.64点，月度环比下跌170.46点，同比去年同期下跌114.05点；中国玻璃信心指数933.77点，月度环比下跌79.52点，同比去年同期上涨64.04点。
图表5：纯碱现货价格
资料来源：银河期货研究所
图表6：纯碱基差价格
资料来源：银河期货研究所
二、影响因素分析
（一）供给端
截至2020年4月30日，玻璃协会数据显示，在产玻璃产能91032万重箱，月度环比减少1320万重箱（-1.43%），同比去年减少2538万重箱（-2.71%）；玻璃产能利用率为67.40%；月度环比下跌0.98%，同比去年下跌2.72%。剔除僵尸产能后，在产玻璃产能90372万重箱，月度环比减少1320万重箱（-1.44%），同比去年减少2868万重箱（-3.08%）；玻璃产能利用率为80.02%，月度环比下跌1.17%，同比去年下跌3.74%。
产能方面，本月台玻集团成都一线700吨停产冷修，本溪迎新三线900吨停产冷修。沙河金仓玻璃有限公司600吨停产。沙河鑫磊玻璃有限公司600吨停产。
总体来说，由于环保限产因素的影响导致部分区域产能的集中减少，产能利用率持续下降，预计对本地供需矛盾的缓和以及周边市场信心的增加有良好的促进作用。预计部分华北地区后还有产能的削减计划。
图表7：2020年玻璃生产线冷修和复产情况
资料来源：银河期货研究所
图表8：玻璃行业在产产能及产能利用率
资料来源：中国玻璃网、银河期货研究所
图表9：玻璃行产能利用率
资料来源：中国玻璃网、银河期货研究所
（二）需求端
房地产方面，对于玻璃的消费需求还是有一定的亮点，比如老旧小区的改造，地产新增面积稳定的情况下，现在很多城市都在进行老旧小区的改造，对于后期玻璃消费的需求还是较为稳定的。一季度的房地产市场受疫情影响无法正常复工，1-2月新开工及竣工面积均大幅回落，而4月以来主要下游房地产企业基本全面进入复工阶段，开发投资及开竣工数据环比均大幅改善。统计局数据显示，2020年1-3月中国房地产开发投资21963亿元，同比下降7.7%，较前值上涨8.6%。1-3月房屋新开工面积2.8亿平方米，同比下降27.2%，较前值上涨17.7%。；1-3月竣工面积为1.56亿平方米，同比下降15.8%，较前值上涨7.1%。
根据中国汽车工业协会数据，1-3月份汽车累计产量345万辆，累计同比下降45.08%，增速下滑增速自2018年10月起一直为负值，汽车玻璃需求降幅较大，加上海外疫情的影响，汽车玻璃需求预计加速萎缩。出口方面，总体看受到海外疫情影响，外贸出口订单也有延后或者取消，造成国内销售量的挤压，预计出口量预计不会有较大起色。
图表10：全国房屋累积新开工面积（亿平米）
资料来源：银河期货研究所
图表11：全国房屋累积竣工面积（亿平米）
资料来源：银河期货研究所
图表12：汽车累计产量及同比
资料来源：银河期货研究所
图表13：平板玻璃出口（万平方米）
资料来源：银河期货研究所
（三）库存
由于玻璃生产线冷修或者点火成本较高，玻璃的供给较为刚性。而疫情爆发后房地产以及下游深加工企业开工推迟，下游加工企业和贸易商接货意愿不强，销售系统处于半停滞状态，因此在年后全国各地区累积了天量库存。
而本月末玻璃库存春节以来首次出现缩减，根据协会数据显示，样本生产企业月末行业库存5188万重箱，月度环比减少68万重箱，同比去年增加691万重箱；月末库存天数20.80天，月度环比增加0.03天，同比去年增加3.26天。除了月度库存环比有所缩减，同比增幅也有小量缩减，但同比消费并未见较大起色，从下游加工企业订单情况看，环比增量有限，库存高企仍需时间恢复到合理区间。
图表14：玻璃行业库存及库存天数
资料来源：银河期货研究所
图表15：玻璃行业库存
资料来源：银河期货研究所
（四）上游成本端
图表16：玻璃成本构成
资料来源：银河期货研究所
图表17：玻璃价格和重碱价格
资料来源：银河期货研究所
2020年纯碱价格创近年来新低，同时受公共卫生事件影响，纯碱库存量创天量，生产企业主动提前进行检修以及延长检修时间并且纯碱协会在4月下旬呼吁企业减产30%，部分企业根据自身情况开展检修计划，其中华东地区5月检修计划相对集中，既保证产线安全也希望加快产业去库速度，若按计划实行能极大缓解局部产销压力。
图表18：2020一季度纯碱冷修及复产计划
资料来源：隆众资讯、银河期货研究所
图表19：2020年二季度纯碱冷修及复产计划
资料来源：隆众资讯、银河期货研究所
隆众资讯统计，2020年4月份纯碱整体开工率76.45%，月环比开工率基本持平，同比来看今年4月份开工低于去年。4月企业开工整体相对来说比较稳定，装置短暂停车或减量，市场供应影响小。近期纯碱装置有停车，部分企业5月计划减量生产，整体开工率将会有所下降。
隆众资讯数据检测，2020年4月底纯碱库存156.88万吨，库存月度增加31.23万吨，涨幅24.85%。其中，轻质碱85.63万吨，月度增加23.66万吨。重质碱71.25万吨，月度增加7.57万吨。从纯碱库存看，整体库存量较大，其中轻质纯碱增加速度快，下游需求中小型企业为主，装置开工受到影响，纯碱消耗下降，库存累计。玻璃企业需求相对稳定，企业开工变化不大。
图表20：纯碱装置开工率
资料来源：隆众资讯、银河期货研究所
图表21：国内轻重碱库存
资料来源：隆众资讯、银河期货研究所
4月纯碱、燃料及玻璃价格均有不同程度的调整，河北沙河玻璃下跌120元/吨至1300元/吨，沙河重碱主流送到价下跌120至1320元/吨，目前重碱价格处于价格的低位，氨碱厂家亏损至生产成本附近，联碱厂家生产利润受氯化铵价格上涨有所改善。而随着现货价格的松动，玻璃生产利润高位回落，以华北部分地区煤制玻璃生产利润为例，生产利润缩窄110至136元/吨。
图表22：重碱价格
资料来源：中国玻璃网
图表23：华北部分地区燃煤薄板玻璃盈利
资料来源：中国玻璃网
银河期货 邹雅杰
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责任编辑：宋鹏
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