瑞达期货：产能增加需求不振 PP仍有回调要求

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　　内容提要：

　　1、产能产量或将继续上升

　　2、停车检修装置减少

　　3、进口量有所增加

　　4、社会库存低位

　　5、制品产量出口量平稳增长

　　策略方案：

　　风险提示：

　　1、需求大幅好转；

　　2、国际贸易争端缓和

　　3、原油强势走高

　　4、焦煤焦炭大幅走高

　　一、供需分析

　　1、产能产量

　　2019年，国内新增PP产能继续明显上升，报2502万吨，较2018年上升了217万吨，增幅7.98%，（2018年为3.12%）。显示2019年国内供应量较2018年有了明显的增长。此外，浙江石化、利和知信、恒力二期及大美煤业四套装置延迟至2020年投产。其中浙江石化是12月中旬开始出产品，但全部规模化生产对市场的影响，预计将体现在2020年。这一部分延期投产的产能也高达190万吨。

　　进入2020年，国内预计新增投产远高于2019年。数据显示，2020年，国内PP新增装置数量为585万吨，再加上恒力石化等企业2019年延后投产的190万吨，新增产能将高达775万吨，增幅将高达30.97%。创下2010年以来的最大增幅。考虑到浙江石化装置是在2019年12月底才开始生产，因此，对市场的影响也要到2020年1月份才开始显现，也就是说，若是所有投产计划都能实现，则2020年的市场供应要比2019年增加775万吨。但部分装置可能因为一些其他因素，如：技术、设备、环评、资金等原因投产时间不断延后，使得投产往往不及预期，那么按照这个逻辑，进入2020年后，我们仍要重点关注计划中新增产能真正释放的进度。

　　专业机构统计数据显示，2019年12月份，我国聚丙烯产量为214.1万吨，环比大幅上升了13.58万吨，升幅6.77%，同比上升了34.27万吨，升幅19.06%。2019年1-12月，我国共生产聚丙烯2240万吨，较去年同期升加了246.324万吨，升幅为12.36%。可以看到，进入四季度后，PP装置检修量开始明显减少，因此，聚丙烯的产量也是稳步上升。2020年1月份，装置检修数量仍然不多，因此，预计1月份的PP的产量仍会有明显上升。从分年走势图中也可以看出。

　　2、进出口

　　统计数据显示：2019年11月份，我国共进口聚丙烯47.40万吨，环比上升了11735.64吨，升幅2.54%。同比也上升了31169.44吨，升幅7.04%。2019年1—11月份，我国共进口聚丙烯447万吨，较去年同期上升了29.47万吨，升幅6.74%。出口方面，2019年11月，我国共出口聚丙烯36735吨，环比上升了3034吨，增幅9%，同比也上升了6719吨，升幅22.38%。2019年1—11月份，我国共出口聚丙烯366981吨，同比上升38618吨，升幅11.76%。从以上数据我们可以看出，2019年11月份，PP的进出口环比同比都有所增长，但进口量远大于出口量，目前PP仍处于净进口状态。这在一定程度上加大了国内市场PP去库存的压力。

　　1月份，聚丙烯的进口利润小幅上升，月初时，PP的进口利润还在135元左右，到了中下旬，进口利润小幅上升至157元，上升了22元。进口套利窗口仍然敞开。由于1月底石化企业累库预期强烈，预计2月份生产企业有望降价促销降库存，因此进口量或将有所减少。

　　3、装置检修分析

　　节前，国内PP有六套装置停车，除四套长期停车的装置外，还增加了青海盐湖和宁波台塑，不过，宁波台塑仅短暂停车十天，对市场影响不大。进入2020年2月份，国内还有两套装置有停车计划，它们分别是广西钦州和宁波富德，涉及产能132万吨。如果常州富德不能在2月份正常复产的话，那么，2月份的检修量将大于1月份。不过，考虑到长假期间累库的因素，预计市场上的供应仍将保持充足。

　　截至1月15日，国内聚丙烯企业平均开工率在95.68%，较上周同期下降1.2%；1月份新增停车开车装置较少，只有宁波台塑一套装置短暂停车，涉及的产能也不多，仅28万吨，因此，对市场的影响不大；进入2月份后，有两套装置共计60万吨生产线有停车检修计划，因此，预计2月份装置开工率仍将有所回落。

　　4、库存分析

　　从中石油中石化的石化库存数据来看，PP的库存环比继续有所回落，但仍略高于去年同期水平。数据显示：截至2020年1月17日，两桶油石化库存报49万吨，较上月下降了16.5万吨，降幅25%。较去年同期下降了4万吨，降幅8%。其中，PP的库存报27.93万吨，较上月下降了9.41万吨，降幅25%，较去年同期则上升了1.06万吨，升幅4%。从分年走势图中也可以看出，目前PP的社会库存仍位于近三年来的同时期的低点。显示国内去库存效果显著。个人预计，到了2月份，受春节长假累库的影响，两桶油石化库存将会有所回升。

　　港口库存

　　1月份，国内主要港口的聚烯烃库存开始触底回升。截至1月10日，主要港口聚烯烃库存报22.94万吨，较12月份增加了0.8万吨，升幅3.57%。从图中可以看到，自2019年11月下旬港口库存达到年内低点后，，国内主要港口的聚烯烃库存就缓慢增加，到了12月份，聚烯烃的港口库存降幅开始快速回升，目前已回到正增长水平。显示目前境外货源对国内现货市场冲击正在加大。

　　5、需求分析

　　11月份，我国塑料制品的产量环比同比均有所回升，且远高于去年同期水平。统计数据显示：2019年11月份，我国塑料制品产量为691.1万吨，环比上升了34.6万吨，升幅5.27%，较去年同期则上升了151.1万吨，升幅27.98%。2019年1—11月，我国塑料制品产量为6766.2万吨，较去年同期上升了1330.7万吨，升幅24.48%。从塑料制品产量图中我们可以看到，自2019年2月份，我国塑料制品的降幅在到最低点后，近期持续回升，2019年下半年，我国塑料制品的产量恢复正增长，四季度，我国塑料制品的产量继续保持平稳上升的格局，显示下游需求有所恢复。个人预计后两个月，塑料制品的产量仍将保持增长。

　　统计数据还显示：2019年11月，我国进口塑料制品4万吨，环比上升了1731吨，升幅4.52%，同比则下降了699吨，降幅1.72%。2019年1—11月份，我国共进口塑料制品41.21万吨，同比下降了26320吨，降幅6%。2019年11月，我国出口塑料制品123.1万吨，环比上升了48000吨，升幅4.06%，同比则下降了69000万吨，降幅5.31%。2019年1—11月份，我国共出口塑料制品1284万吨，同比上升了94万吨，升幅7.9%。2019年11月份塑料制品的进口量低于去年同期水平，而累计出口量则高于去年同期水平，显示国内塑料制品的需求仍保持平稳增长。

　　国内PP下游行业企业开工率的走势图显示进入1月份后，PP下游企业的开工率有所回落，同时也远低于去年同期水平。数据显示：截至1月17日，下游企业的开工率回落至53.67%，环比下降了4.53个百分点，同比则下降了5个百分点。分项细看，塑编行业开工率为45%，环比下降11%，同比则下降了9个百分点；共聚注塑行业报60%，环比下降5%，同比下降了6%，BOPP行业开工率为56%，环比回升了2.4%，同比则持平。从图中我们可以看出，受长假临近的影响，下游需求开始明显减弱。预计正月十五过后，下游需求才有望逐渐复苏。

　　二、上游原料分析

　　1月份，国内外丙烯价格走势环比均有所回升，但仍低于去年同期水平。统计数据显示：截至1月17日，CFR中国丙烯的价格报911美元，环比上升了100美元，升幅12.33%，同比下跌60美元，跌幅1.64%。远东丙烯价格报850美元，环比上升了80美元，升幅10.39%，同比则下跌了75美元，跌幅2.05%。FOB韩国的乙烯价格报876美元，环比上升了105美元，升幅13.62%。同比下跌了50美元，跌幅1.37%。国内镇海炼化的乙烯出厂价报6750元，环比上升了300元，升幅4.65%，同比下跌了1150元，跌幅为31.50%。

　　从乙烯价格走势图中我们可以看到，自2018年10月份以来，国内外乙烯的价格一直维持震荡回落的格局，显示了亚洲乙烯的需求较为低迷。2019年后，丙烯的价格基本保持弱势震荡格局。进入2020年后，目前也依然保持低位运行格局。个人认为，目前亚洲丙烯的绝对价格并不高，与去年相比仍处于低位区域，考虑到国际经济的整体低迷，后市若无重大刺激，则维持一下区间震荡的可能性更大一些。

　　三、基差分析

　　从期现价差来看，我们选取PP期货活跃合约与宁波绍兴现货价格的价差来预测两者后市可能走势。从图中可以明显看出在高位的时候多头获利了结基差走强，在低位的时候套保商逐步建立仓单，基差走弱。截至1月21日，聚丙烯的基差为103元，较12月回落了226元，前期过高的基差已被修正。目前仍处于正常波动区间，且从图中我们可以看到，基差收缩的主要原因是期货有所反弹而现货仍在回落。预计后市期货市场有望向现货市场靠拢。操作上，建议前期介入的反套策略可以获利了结。

　　四、技术分析

　　从周线图上看，PP2005合约1月份走出了一个震荡走低的格局，且创出了年内新低，显示节前走势仍弱。成交量较较上月有所减少，但持仓量则明显增加。周MACD弱势区域运行，低位走平，红柱缩短。而KDJ指标也在中位区域死叉向下，显示后市仍有回调的要求。操作上，建议投资者逢反弹可抛空。

　　五、观点总结

　　进入2月份后，PP的基本面相对偏空。一方面是全球经济不稳定，不确定因素极大对市场人士的信心形成打压，而国内PP的产能稳步增长，产量有望增加，且近期进口量平稳增长，显示境低价货源对国内市场的冲击仍在。此外，进入2月份后，有几套PP新装置投产，预计PP的供应量将继续增加。而春节长假期间，石化企业累库预期强烈，这些因素在一定程度上对PP的价格形成压制。预计2月份PP仍有下行要求。

　　六、操作策略

　　1、短线策略

　　1月份，PP2005合约最高7765元，最低7356元，最大波动幅度为409元或5.27%。周度最大涨跌幅度为-183元，日线最大涨跌为+98元，预计2月份将走出震荡回落的格局。建议日内交易为80--120元区间为宜，周度交易以120--160区间为宜。注重节奏的把握及仓位的控制，做好资金管理，严格执行纪律。

　　2、中线交易策略

　　（1）资金管理：本次交易拟投入总资金的20%，分批建仓后持仓金额比例不超出总资金的30%。

　　（2）持仓成本：PP2005合约采取逢高做空的策略。建仓区间为7550元--7450元，持仓成本控制在7500元左右

　　（3）风险控制：若收盘价击穿7650元的压力位，对全部头寸做止损处理

　　（4）持仓周期：本次交易持仓预计为3个月，视行情变化及基本面情况及时进行调整。

　　（5）止盈计划：当期价向我们策略方向运行，目标看向7050元，视盘面状况及技术走势可滚动交易，逐步获利止盈。

　　（6）盈亏比评估：3：1

　　瑞达期货

责任编辑：宋鹏