国泰君安期货：关注贵金属技术层面支撑|期货_新浪财经

我们此前提示，白银持续上涨动能不足，我们认为将面临回调，周度级别金银比可能重回上行通道，即黄金较白银更具韧性，更多锚定在工业金属表现的白银可能会因为海外经济数据的走软而终有一跌。这一逻辑在上半周随着PMI数据的超预期走弱而交易得较为充分明显，但是随后受到技术支撑反弹而受到阻碍。但是周五COMEX黄金下跌3.51%，COMEX白银下跌6.96%，其驱动的开始来自我国央行公布上月暂停增储黄金，使得之前将黄金价格持续偏高归咎于央行买盘的资金交易逻辑受到了证伪，往后看不排除黄金价格重心向下移动一个台阶的可能性。我们推测央行的增储也存在择时，当前金价处于历史极值高位时，节奏可能暂时放缓，而非增储的动因发生改变。

不得不承认的是，央行的行为不仅偏后验且难以预测，黄金后续交易大概率仍需回归至利率条线中进行分析。而周五夜盘的非农数据更是给到金银进一步的打击。尽管失业率回升到4%，不按路径演变的、回升到20万人以上的新增非农令市场对于目前的就业现状摸不着头脑，只能重新“等等看”，回吐此前对于就业数据疲软的预期和交易经济环比走弱的逻辑。美元直线上升回到105上方，白银在这种情况下充分体现了其波动弹性，同时带崩铜铝等其他有色金属。此时，多金银比策略依然维持了比较好的表现，体现其对冲价值。

往后看，我们认为单边上对贵金属维持谨慎偏弱看待，关注贵金属技术层面支撑。

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