永安期货:白糖熊市格局未结束

永安期货:白糖熊市格局未结束
2024年05月24日 08:42 我的钢铁网

2023年9月以来,白糖期货开启下跌走势,进入熊市格局。进入2024年,白糖延续跌势,且内外糖价走势出现分化。展望后市,笔者认为,供应依然充足,叠加需求阶段性释放,糖价颓势仍难扭转。

巴西白糖供应大增

从全球供需格局来看,预计2023/2024年度白糖供应过剩400万吨,这将长期压制国际糖价运行中枢。供应增加主要来自巴西产量大增,数据显示,巴西中南部4月下半月累计压榨甘蔗5061.2万吨,同比增长43.41%;累计产糖量255.8万吨,同比增长65.91%。不过,由于过去几年原糖价格较高,食糖需求国整体库存偏低,在原糖快速下跌的过程中,阶段性补库需求给糖价带来支撑,令其下跌过程较为曲折。

国内供增需平,工业库存继续增加。数据显示,2023/2024年度全国产糖995.39万吨,同比增加99万吨,增幅11.06%。目前云南压榨进入尾声,全国进入去库存阶段。截至4月底,全国工业库存为420.74万吨,同比增加39.27万吨。尽管显性库存在2023/2024年度因增产有所增加,但价格预期偏悲观,产业链纷纷低库存运行,整体库存压力小于预期。目前国内2024/2025榨季增产较为确定,若无天气因素影响,糖市有望增产至1100万吨,进一步压制糖价空间。

阶段性支撑犹存

进口糖源补充缺口,糖浆预拌粉也形成有效替代。我国食糖需求稳定,基本在1500万吨左右,而500万吨左右的进口量可有效补充白糖供应不足的情况。根据4月18日海关发布的《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》,这将加快短期糖浆预拌粉的整体进口进度。

全球糖市熊市周期未结束,但仍有阶段性支撑。一是巴西制糖比预估是基于糖醇价差得来的,在原糖迅速下跌的过程中,糖醇价差也迅速从10美分/磅收窄到3美分/磅,当糖价下移至16~17美分/磅时,在原油价格处于相对高位的基础上,很可能刺激巴西制糖比回摆,从而导致原糖供应缩减。二是国内持续三年的配额外进口利润倒挂后,加工厂和中下游环节库存极低,存在阶段性补库需求,对短期价格有一定的支撑。

综上所述,全球白糖熊市周期并未结束,供大于需仍是主基调。原糖阶梯式下跌一度跌破18美分/磅,后市不排除跌至16美分/磅一线。但随着糖价的下跌,制糖比可能反复,进而使得供应结构发生变化。国内方面,旧榨季结束,下游低库存运行,但由于新作预期仍偏宽松,糖价跌势未尽,关注阶段性补库对现货价格的支撑。(作者单位:永安期货)

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