棉花展望
外围市场：国际方面美国通胀下降趋势停滞，虽然12月降息概率明显上升，但明年关税提升带来的通胀压力将令降息之路模糊不清。国内方面两场重磅会议定调明年财政政策更加积极和货币政策适度宽松，适时降准降息，基本符合预期，但具体举措方面仍有待明朗。
产业层面：国际USDA报告对中国产量未做上调，整体产量调增幅度大于消费，方向偏空。需求端美棉签约量在价格再度下行过程中增长有限，观望后续签约情况。总体供需宽松局面较难扭转，基金增持多单动力不足。国内市场对政策举措的具体力度仍存不确定性，暂时难以提振因供应压力明显上升，需求端市场信心弱化，年末企业去库变现需求加大价格下行压力的现实，市场预计将持续偏弱运行。
一
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市场价格回顾
本周郑棉持续回落，主力周一和周五两度创出近两个半月低点，最低跌至13635元/吨。周内棉花市场供应端宽松预期强化，需求端随淡季加深颓势略有加剧，两场重大会议政策基调符合预期，对市场未现提振。外盘主力先跌后涨，周后期再度有所回落，周低点跌至69.05美分/磅。周内USDA最新月报调整方向偏空；美国11月CPI数值符合预期，12月降息概率上升；以及美棉签约量继续下降等多空因素对市场形成短时影响。内外棉价差整体扩大。国内外棉纱价格继续小幅回落，跌幅低于棉价，负值价差略收窄。替代原料价格小幅回落。
二
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基本面动向
1、国内市场：郑棉两度下探低点 棉企销售压力续增
郑棉：宏观与供需施压 两度下探低点
本周一郑棉破位下跌，结束前期横盘整理趋势，成交量和持仓量均大幅增加。资金在近期中美贸易问题有所升温，供需宽松矛盾逐渐加剧情况下，伺机在主力切换后大幅增持空单对盘面形成压力，主力最低价跌至13690元/吨。随后几日棉价继续向下运行，60日均线形成明显压制。随着收购加工进入尾声，周内新疆棉加工量突破500万吨，同时本网生产调查对本年度新疆棉花总产继续有所上调。周五中央经济工作会议结束，会议延续了周初政治局会议的重大判断和政策取向，但在表述上强调“更加积极有为”，基调符合市场预期，对棉价提振作用有限，市场仍深陷供需矛盾及加征关税预期，棉价再探新低至13635元/吨。周内郑棉主力合约平均结算价13761元/吨，较上周下跌167元/吨，跌幅1.2%。
本周成交量和持仓量均增加。周内累计成交211.5万手，较上周增加38.9万手；持仓量80.3万手，折401.5万吨，增加4.5万手。截至本周五注册仓单加有效预报总量3170张，折12.7万吨，较上周五增加927张。
现货：供应压力至基差续降 加工量突破500万吨
本周郑棉跌幅加深，皮棉市场销售压力继续增加，实际成交价格回落。周内棉价持续回落，纺企点价位不断调低，补库进度有所放缓，周后期随着棉价再探低位，部分企业对基差也进行了50元/吨左右小幅下调。新疆机采棉双29含杂3%以内05合约销售基差报价在600-700元/吨，手摘棉同等级资源基差报价650-750元/吨。本周中国棉花价格指数周均价15106元/吨，较上周下跌145元/吨，跌幅1.0%。
本周新疆籽棉收购已至尾声，仅阿克苏地区及喀什地区仍有籽棉零星收购，收购价随含杂、回潮等指标波动。受降雪降温影响，日加工量降至5.2万吨左右，但累计加工量已超500万吨，累计检验量已超450万吨。截至12月12日，新疆地区皮棉累计加工总量508.99万吨，同比增幅18.93%。根据本网最新生产调查中对新疆总产641.2万吨估算，目前加工进度79.38%，较去年同期快2.87个百分点。
2、国际市场：短期多空交错 棉价整体偏弱
周初指数基金净多单处于近年较低水平对市场难予支撑，ICE期棉延续上周回落走势；随后USDA最新供需月报调增本年度产量幅度大于消费，期末库存增加，对盘面形成一定压力，主力再度下探。但周中后期美国CPI同比涨幅较上月扩大符合预期，市场认为美联储12月降息防止劳动力市场过快降温的概率增加，对棉价形成短暂支撑。紧随其后的美棉周度签约数据继续减少再次形成偏空影响，棉价重心再度下移。全周棉价最低点恰在周三盘面整体回升时出现，为69.05美分/磅。周内ICE期棉主力合约周均结算价69.79美分/磅，较上周下跌1.25美分/磅，跌幅1.8%。同期国际现货棉价跌幅略大于期货，同时大于国内现货，内外棉周均价差扩大至920元/吨。
从主要国家运行情况看，美国截至12月5日一周本年度陆地棉净签约34700吨，环比减少10%；装运31162吨，减少13%。其中中国净签约-952吨，装运增加78%。近期全美棉区虽出现少量降雨，但未给收获作业带来明显不利影响，新棉加工进展较为顺利。全美新棉采摘进度超八成，持续处于近年偏快水平。印度周内新花上市量较12月初的峰值有所下降，但仍高于近两年同期日上市量。受国际棉价偏弱运行及新棉持续上市影响，S-6新棉承压走低，报价折80.65美分/磅，处于近三年中等水平。巴基斯坦棉市成交有限，部分小型纱厂适量采购，大型纱厂库存充足，多采购进口棉。轧花厂销售低等级棉花较为积极，对于高等级棉花仍持惜售态度。棉价坚挺，维持76美分/磅，环比持平。
3、纺织市场：下游补库偏弱 内地企业亏损加重
临近年末，受到明年市场预期不稳，下游织厂开机率维持低位等因素影响，下游补库力度偏弱，本周纺企棉纱销售继续趋缓。企业不同程度降价促销，但收效有限，库存压力普遍较大，在一个月左右。内地企业再度出现较大面积亏损情况，承受降价能力有限，挺价意愿较强，周内纱价降幅低于棉价。近期部分中小纺企由于资金压力加大，限产情况逐渐增加，预计元旦前这一现象将持续，部分纺企将提前放春节假。本周中国纱线价格指数周均价21228元/吨，较上周下跌42元/吨。同期外纱价格也小幅回落，内外纱周均价差略收窄-782元/吨。
本周涤纶短纤期现货价格持续上涨。原油期价持续上涨，对短纤形成了较强的成本支撑，同时由于上周价格下跌，增强了贸易商逢低补库意愿，本周在成本和需求的共同驱动下震荡上涨。粘胶短纤厂家供应量维持高位，各厂库存水平偏低，国内主流货源商谈价格在18000元/吨附近。当前市场成本支撑尚存，需求端表现平淡，后市预计变化不大。
三
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宏观经济
【政治局会议首提超常规逆周期调节，重提适度宽松】 中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。会议指出，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，稳定预期、激发活力，推动经济持续回升向好。会议指出，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
【中央经济工作会议定调明年经济】中央经济工作会议12月11日至12日在北京举行。会议指出，当前外部环境变化带来的不利影响加深，我国经济运行仍面临不少困难和挑战，主要是国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多。会议强调，要实施更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策。发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，适时降准降息，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
【11月出口增速回落】海关总署12月10日发布数据显示，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值39.79万亿元，同比增长4.9%，其中，出口23.04万亿元、进口16.75万亿元，同比分别增长6.7%和2.4%，外贸运行总体平稳。11月单月，进出口为3.75万亿元，同比增长1.2%。其中，出口增长5.8%，进口下降4.7%。在地缘政治冲突、不确定性增加、不稳定性增多等一系列因素影响下，增速较上月有所放缓，但月度进出口仍连续8个月保持增长。
【美国11月CPI环比增长0.3%】美国劳工部11日公布的数据显示，11月美国消费者价格指数（CPI）环比增长0.3%，涨幅较10月扩大0.1个百分点。同比上涨2.7%。剔除波动较大的食品和能源价格后，11月核心CPI环比增长0.3%，同比增长3.3%，涨幅均与前一个月持平，但同比涨幅高于美国联邦储备委员会设定的2%长期目标。分析人士指出，最新通胀数据可能会促使美联储在12月货币政策会议上继续降息。
四
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展望
从外围市场运行情况来看，国际方面最新美国通胀数据符合预期，但反映出下降趋势停滞，虽然12月份美联储降息概率明显上升，但明年在特朗普正式挥舞关税大棒后，通胀压力上升将令降息之路模糊不清。国内方面两场重磅会议定调明年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，适时降准降息，保持流动性充裕，基本符合各方预期。相关评论表示，在政策“规模”以外，更需看懂深层逻辑变化。具体举措方面仍有待明朗。
从国际市场运行情况来看，最新USDA报告对中国产量未做上调，整体产量调增幅度大于消费，方向偏空，并且后续仍有继续上调的空间。需求端美棉签约量在价格再度下行过程中增长有限，需观望后续签约情况。总体供需宽松局面较难扭转，基金持仓也反映出当前结点增持多单动力不足。
从国内市场运行情况来看，中央政治局会议时隔14年重提货币政策适度宽松，后续仍有降息降准可能性，流动性总体充裕。财政政策也将更加积极有为。但市场对政策举措的具体力度仍存不确定性，暂时难以提振因供应压力明显上升，需求端市场信心弱化，年末企业去库变现需求加大价格下行压力的现实，市场预计将持续偏弱运行。
责任编辑：张靖笛
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