作者 | 中信建投期货研究发展部 陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
本报告完成时间 | 2024年12月12日
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红枣年度展望：关注短期旺季支撑力度，但长期销售表现或依旧承压
•从近期销区（河北、广州如意坊等）表现来看，下游消费（宏观需求侧经济指标的微观表现）并未较2023年同期出现明显改善---终端消费对高价的接受度偏低。
•传统的产区货源转移过程形成的成本支撑可能因产业23/24产季普遍亏损显得意义不大。
•但如前文所述，我们认为产业在冬春传统消费旺季期间大幅降低售价以促销之可能性不大。而在我们从一定乐观态度进行预期情况下，在春节假期前后，当前整体偏低的采购意愿可能转化为短期的补货驱动。
•我们预期春节前后可能发动一定的短期现货驱动，但这一驱动能否转化为较长期的正向现货循环仍待观察。目前我们认为可能需要更多的宏观要素投入。与之相对，若传统旺季尚且表现不佳，则我们更难对后续传统淡季抱有太高预期。
苹果年度展望：交割月合约波动明显，未来的核心是体现在库存消化速度&到车情况等指标的消费情况
•苹果在2024年内经历了较为明显的预期反转-在9~11月进入交割前：市场从1．冷库库存销售不佳、2．花期以来整体宽松平稳的生产情况等因素构成了“交割难度偏低”的预期，兑现为盘面的持续下行。而实际各合约交割结果则与前期预期出现不同。
•由于货源质量、果农入库意愿等种种原因，库存规模本身属于近年的中部偏低水平。
•时间逐步接近双旦、春节节点，期间消化的销售压力（体现为出库进度）将较为明显的影响产业信心、决策。
•远月合约与近月合约最大的分化在于：若库存销售压力偏大，则产业参与交割意愿将降低，仓单成本逻辑将转化为接货价值。当然，若销售顺畅，则更偏紧好货将转化为更高的仓单成本。
•不难看出库存压力将直接影响远月合约的逻辑根本，而双旦、春节的走货顺利程度（核心是终端消费，考虑到下游市场的中转库，而非仅与出库有关）便是产业更新看法的第一个关键节点。
研究员：陈宇灏
期货交易咨询从业信息：Z0019939
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责任编辑：李铁民
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