CFC金属研究
作者 | 楚新莉
期货交易咨询从业信息 | Z0018419
本报告完成时间 | 2024年6月30日
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摘要
展望7月份，行情主线仍是震荡，供需都有不确定性，空头主要逻辑在现实需求弹性较低，多头主要逻辑在政策托底预期及钢材估值具备交易价值。目前供需都有不确定性，钢材继续走成本支撑逻辑，螺纹仍然谷电-平电成本区间波动，热卷给出150元溢价。
预计7月份日均铁水产量维持236-240万吨的水平，原燃料需求较高，成本支撑仍然有效。但高炉复产是空头矛盾累积的过程，铁水的高供给会对进入淡季的钢材造成一波库存压力，钢厂利润再次承压，那么负反馈的条件逐渐成熟，钢价将随着成本端重心下移。但负反馈深度可能不会太深，目前钢材的供需矛盾还没有到需要深度负反馈进行调节的程度。
操作策略：
螺纹热卷没有单边趋势行情。区间操作为主，螺纹下沿在3500-3550，上沿在3700-3750。热卷下边际为3700-3750，上边际3850-3900
不确定性风险：
海外金融风险、国内会议利好、粗钢调控政策、专项债发放进度
本月现货市场表现：现货大幅下跌，期货价格升水
正文
一、螺纹供给：月末螺纹产量回升
供应方面，6月最后一周钢材总产量本周共增加19.23万吨至910.72万吨，其中螺纹产量增加14.23万吨至244.76万吨。从工艺角度来看，本周长流程产量213.36万吨，环比增长12.34万吨；短流程产量31.4万吨，环比上升1.89万吨。
从利润视角看，Mysteel调研247家钢厂盈利率42.86%，环比减少9.09个百分点，同比减少21.21个百分点。华东地区长流程吨钢利润持续下跌，由正转负；短流程方面，部分地区钢厂谷电生产亦亏损，被迫逐步减少生产时间进行减产。
据Mysteel调研显示，7月计划复产的高炉有9座，涉及产能约3.08万吨/天；计划检修的高炉有10座，涉及产能约4.56万吨/天。当前钢厂盈利率仍表现不错，因此高炉产量将继续小幅增长或维持较高水平，螺纹周产量大概率维持在235万吨/周左右。
二、螺纹表需：消费淡季，表需低位徘徊
消费方面，本周五大品种周消费量为898.39万吨，周环比增1.67万吨，增幅为0.2%；其中建材消费环比降0.9%，板材消费增0.8%。本周螺纹表观消费为235.8万吨，环比增加0.03万吨，下周天气因素及灾后恢复仍对需求释放有抑制作用。从建材日成交来看，本周成交水平11.83万吨，周环比变动不大，但同比减少2.62万吨。进入淡季，北方高温、南方强降雨，工地资金到位率连续两周下降，截至6月25日，样本建筑工地资金到位率为62.60%，周环比下降1.04个百分点，专项债多以还旧债为主，新项目开工缺少资金支持，后续建筑钢材需求依旧疲软。
三、螺纹库存：螺纹库存开始累库，基本面存在一定压力
库存方面，本周五大钢材总库存1773.90万吨，周环比增12.33万吨，增幅为0.70%。其中厂库周环比增长11.18万吨，增幅 2.28%，且社库周环比增长1.15万吨，增幅0.09%。螺纹钢总库存本周共增加8.96万吨至784.62万吨，钢厂库存增加3.81万吨至206.38万吨，社会库存增加5.15万吨至578.24万吨。从库存角度来看，螺纹库存开始累库，基本面存在一定压力。
四、热卷供需：供需双强，消费韧性仍在
供给端，Mysteel周度数据显示，截至6月28日，本周热轧产量上升，钢厂实际产量为321.85 万吨，周环比上升 1.13 万吨，主要增幅在北方地区，产线基本复产，产量陆续增加。
需求端，本周五大品种中建材与板材消费涨跌互现，其中板材消费为主要贡献力，热卷消费增长最为明显，周环比增长1.8%。本周热卷表观消费为324.66万吨，环比增加5.72万吨，同比减少24.49万吨。
五、热卷库存：库存压力持续，但没有出现淡季累库
库存端，截至6月28日，本周热卷库存减少2.81万吨至412.8万吨。分环节看，本周社库减少3.97万吨至322.8万吨。本周厂库增加1.16万吨至90万吨。
六、钢材总结
国内需求，5月以来房地产政策效果并不明显，1~5月份，房地产企业房屋施工面积同比下降 11.6%，降幅扩大0.8个百分点；房地产新开工面积同比下降 24.2%，该指标已连续31个月下跌；房屋竣工面积同比下降20.1%，其中住宅竣工面积下降19.8%。目前政策主要集中于“去库存”，因此对新开工拉动作用较差。基建投资小幅回落，1-5月基建投资增速5.7%，较1-4月下降0.3个百分点。由于一季度特别国债及专项债发行速度较慢，资金到位进度低于年初预期，基建投资增速回落在预期之中。5-6月地方政府专项债发行速度依然不及预期，若7月份仍没有集中发行，也难以期待旺季强度。制造业需求具备韧性，但增速回落，本轮补库周期表现较弱。
钢材直接出口预计仍会维持较高增速。2024年5月我国出口钢材963.1万吨，较上月增加40.7万吨，环比增长4.4%；1-5月累计出口钢材4465.5万吨，同比增长24.7%。线性外推，今年可能破1亿吨。
展望7月份，行情主线仍是震荡，供需都有不确定性，空头主要逻辑在现实需求弹性较低，多头主要逻辑在政策托底预期及钢材估值具备交易价值。目前供需都有不确定性，钢材继续走成本支撑逻辑，螺纹仍然谷电-平电成本区间波动，热卷给出150元溢价。
预计7月份日均铁水产量维持236-240万吨的水平，原燃料需求较高，成本支撑仍然有效。但高炉复产是空头矛盾累积的过程，铁水的高供给会对进入淡季的钢材造成一波库存压力，钢厂利润再次承压，那么负反馈的条件逐渐成熟，钢价将随着成本端重心下移。但负反馈深度可能不会太深，目前钢材的供需矛盾还没有到需要深度负反馈进行调节的程度。
策略上，螺纹热卷没有单边趋势行情。区间操作为主，螺纹下沿在 3500-3550，上沿在3700-3750。热卷下边际为3700-3750，上边际3850-3900。
分析师：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
责任编辑：张靖笛
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