来源：国投安信期货研究院
2024年3月第二十七届金联创中国甲醇市场高峰论坛在郑州召开，会议涵盖了宏观经济下甲醇产业链的主要发展趋势和未来展望，甲醇进出口市场现状、国内外新兴应用领域先进技术在甲醇产业中的应用等内容。为帮助投资者更深入的了解甲醇市场，现将会议纪要全文进行分享。
1． 国内外宏观经济形势分析与展望
1.1 世界经济形势变化趋势及特点
世界经济运行特征逐步由“三低一高”走向“三高一低”，2020年新冠肺炎疫情全球大流行后，通胀和利率由低转高，即转变为高通胀、高利率、高债务、低增长。粮食危机、石油危机在2022年出现缓解，主要是美联储快速加息的价格抑制作用明显，但仍处于历史的高位，成本上升的压力持续存在。2021年以来，高通胀持续冲击世界经济体，央行货币政策盯住通货膨胀2%，目前高通胀持续，阿根廷以及土耳其等国出现超80%的恶性通胀。为应对高通胀，启动加息周期，全球市场进入过去30年未有的高利率时代。美联储自2022年3月开始加息，在过去不到18个月时间里加息11次，基准利率提升至5.25%-5.5%的水平。
全球高债务成为危机隐患，威胁全球经济的稳定。低增长带来的逆全球化，人口的老龄化，高债务和高利率叠加带来高风险使经济面临持续下降的压力。2022年全球经济增速大幅放缓、2023年进一步下降，受新冠和俄乌冲突的影响。世界银行预计2020-2024年全球经济增长2.2%，为20世纪90年代初以来最疲弱的五年期增速。
其他特点还包括全球通胀在震荡中缓慢回落，但通胀压力依然较大；美欧主要发达经济体加息周期已经结束；安全因素对于各国经济的影响更为突出；地缘政治因素；美国加快推动西方国家与中国经贸“脱钩断链”；全球产业链供应链加速重构（北美区域化加强、中国和东盟与“一带一路”沿线国家经贸合作加强）等。
1.2 我国经济增长“三驾马车”的表现
1.2.1 居民消费疫情后恢复，但整体增速仍低于疫情前水平
居民消费复苏对经济拉动作用增强，最终消费对GDP增长的贡献达到82.5%；餐饮、客运、文旅等接触型消费强势恢复，但据疫情前水平仍有差距；与服务消费快速反弹相比，商品消费增长相对温和。扩大居民消费成为政策发力的重点，消费品以旧换新将释放较大消费潜力，比如当前推动汽车、家电等相关耐用消费品的增长，有利于释放消费潜力，从而为经济增长增添新动力。但当前消费潜力的释放受到制约，居民消费倾向的下降，低于疫情前，消费者能力与意愿仍待恢复。居民收入增长稳中放缓，虽然就业总体平稳，但重点人群就业压力仍旧较大。
1.2.2 固定资产投资增长稳重略缓
受价格因素和房地产开发投资下降拖累，固定资产投资增速小幅放缓。制造业投资保持稳定增长，发挥“压舱石”作用，相对于整体投资要快，其中高技术投资增长更快。同时基建投资与重大项目投资继续托举投资增长，基建投资是稳投资的重要抓手，重大项目投资带动作用明显，2023年计划总投资亿元及以上项目投资比上年增长9.3%，增速比全部固定资产投资高6.3个百分点，拉动全部投资增长4.8个百分点。
房地产开发投资持续面临下行压力，商品房销售低迷状况仍未改变，房企开工和投资意愿不足，民间投资受房地产投资拖累。
1.2.3 出口增长表现出较强韧劲
疫情以来我国出口表现出巨大的韧性，屡次超出市场预期，全年出口同比增长7.1%。新三样取代老三样成为出口增长的新动能；外贸新动能增势良好，汽车出口量再创新高，同比增长57.6%；出口市场分散化、多元化，对东盟共建“一带一路”，带动出口稳增长。同时不可忽视出口面临的外部环境转弱问题，包括世界贸易的低增长、中国货物贸易出口占全球比重触顶回落等。
1.3 宏观经济平稳运行面临的突出问题
包括内需不足导致物价走低，2023年CPI、PPI、GDP平减指数同时表现乏力，出现四十年来少有的体感温度较低现象；房地产市场走势出现拐点性变化，新增家庭数少于商品房竣工套数；股市与房市的下挫造成居民财富缩水，财产性收入负增长；订单和产能向海外转移相叠加影响国内工业生产稳步恢复；企业和居民预期转弱、信心不稳，居民贷少存多。
1.4 宏观经济政策取向及形势展望
运用宏观经济政策来对冲这些压力，政府工作报告中提出目标设置要稳中求进，兼顾需要和可行性，积极的财政政策适度加力，增质提效；稳健的货币政策灵活适度、精准有效；发展新质生产力，塑造发展新动能新优势；实际经济增长率将向潜在增长率回归。
2． 全球甲醇购销格局及进出口形式
我国甲醇产能突破一亿吨，但是进口依存度仍在提升，说明进口甲醇在我国甲醇研究体系中占有非常重要的位置。近期的港口高基差的主要成因在于二三月甲醇装船量的大幅减少，从历史海关数据可以观测到四月份回出现进口回升的转折点，主要是伊朗地区装置停车减产对我国进口甲醇的影响较为明显，中东地区整体进口量占到我国整体进口量的60%左右。我国进口格局最主要的变量在于俄罗斯货源的增多，俄乌冲突以来，我国进口俄罗斯货源的量呈现稳步增长。
印度是甲醇消费增长的第二大经济体，是世界第五大煤炭储藏国和第三大煤炭消费国，煤炭资源主要分布在中部和东部，其中东部地区的煤炭最为丰富。印度动力煤灰分高、热值低，属于劣质品种，其中发热量低于4800卡的煤炭产量占比高达70%以上，且印度采矿征地难，印度土地归农民私有，农耕面积大。印度的甲醇装置较小且运行不是很稳定，需求量在300万吨/年左右的水平，主要依靠进口。
伊朗地理位置绝佳，本身资源非常丰富，是全球第四大石油蕴藏国，第二大天然气蕴藏国。根据HIS报告统计，伊朗国内甲醇年需求为40万吨，以MTBE为主，未来预期无明显的需求增量，是主要的甲醇出口国，保守全年按照六成负荷来算的话月均生产甲醇80万吨，条件允许的话有90%的出口量来到中国。
3． 中国甲醇东西部区域再平衡之路
3.1 2024年一季度甲醇市场演绎分析
2024年一季度中国甲醇市场整体呈震荡上移后呈区域化态势运行明显；周期内价格同比去年同期重心呈下移，诱因更多在于原料成本端的向下修复驱动。历年春节假期期间，甲醇区域价差走扩，但趋势总体呈现较为一致的表现，而2024年春节前后各不相同，各区域涨跌各异，区域价差走扩的特点尤为明显。
从供需平衡表来看，2026年以来，中国甲醇供过于求现状突出，供需差逐步扩大，2023年走扩至504万吨，波段性供需错配当中存在一定套利机会。
3.2 内地与港口“跷跷板”式行情成因
“跷跷板”行情本质问题在于区域“供需存”失衡所致，内地市场主要是高开工、高产量、工厂高库存导致的供大于求。企业开工创历史新高，下游需求正在逐步恢复，但是恢复节奏略慢；长约商提货周期影响、贸易转单节奏较快以及物流运输方面受天气以及返程油品需求不佳导致产区库存高，待发货量也偏高。
同时港口地区的供小于求导致基差持续偏强，正套活跃。首先2024年一季度进口缩量明显，均值环比2023年四季度下降28万吨，主要在于我国主要进口来源国伊朗地区输出量的明显下降；其次甲醇月度进口量流入大型终端占比70%左右，华东地区的主要下游MTO的需求增长推动沿海地区表需偏强；库存偏低位，且难以累库，低库存驱动高基差，近强远月的BACK结构，正套商操作活跃度较明显。
在强弱现实的驱动下，东西部区域套利打开，但实际运力有限。
3.3 市场再平衡驱动点展望
内地强预期驱动在于当前春检节奏被打乱，细化去看春检量，重点关注4-5月春检落地的力度。港口弱预期落地体现在短期伊朗装置的集中回归，以及长期来看新装置的释放，需密切关注伊朗装船及发货节奏、以及海内外装置的投产节奏；同时还需警惕烯烃的负反馈，盘面可以观察到烯烃利润挤压明显，PP-3MA持续走弱至-200以上水平，以及三月初市场传出沿海MTO降负或者计划停车的消息，负反馈对港口期现市场阶段性压制凸显。
交割逻辑下，港口高基差可以通过同涨或者同跌两个途径完成，即05涨幅快于现货涨幅来收窄基差，或者现货跌幅快于05跌幅，后者的可能性更大。就5-9价差而言，从历年跨期价差来看，主流区间围绕在+50/-100区间运行；中短期维持30-80附近滚动反套思路，紧盯海外供应恢复、仓单增减等。
4． 新型能源甲醇燃料未来发展之路
以甲醇液体物质为主提供给动力装备燃烧做功的（内燃料机）提供给热能装备燃烧的（灶具、工业锅炉、窑炉、烘干设备、热水炉、采暖设备）做其燃料用，称为甲醇燃料（醇基燃料）。甲醇作为燃料具有五个特性，包括“环保性”、“可持续性”、“安全性”、“适用性”以及“经济性”。甲醇作为燃料应用具有“法理”依据，历史上可以追溯。目前甲醇燃料用途非常广泛，包括用作内燃机、直接燃烧或者甲醇重整制氢燃料电池。未来甲醇燃料代替新能源符合中国国情，大幅降低石油和天然气对外的依赖度，实现煤炭产业资源综合利用，同时创建新兴的甲醇燃料产业拉动就业。推广甲醇燃料的应用，保障能源安全、做好碳排放控制，实现碳中和目标。
5． 中国MTO前景解析及技术创新发展
5.1 替代品产能持续扩张，甲醇产业链的变化
我国甲醇全球生产以及消费均第一，2023年中国甲醇产能突破1亿吨，能耗双控等政策下，中国甲醇产能利用率不断攀升，由2020年的71.37%提高至78.75%。近3年中国甲醇进口依存度由12.47%提升至14%上方，中东地区再增一套165万吨/年甲醇装置至总产能超过2700万吨，东欧甲醇进口至中国全年预计同比增加497%至70万吨以上。随着新能源等行业政策的不断推进，MTO、甲醇燃料等需求稳步增加，但需求端增速却由2019年的17.01%降至目前的3.97%。
5.2 中国MTO供需情况和未来发展趋势
2023年国内烯烃总产能1692万吨，配套甲醇总产能3177万吨，全年甲醇需求量4170万吨，甲醇缺口993万吨。2014-2016年是MTO行业发展最快的三年；2017-2018年产业受原料大幅上涨及经济下行压力影响，部分项目推迟投产，增速明显放缓；2019年增速再度攀升至22.5%；而2020-2023年国内烯烃产业增速再次转缓，其中2021年在原料成本过高、其他工艺路线品种挤压等影响，国内CTO/MTO/MTP整体经济性欠佳，多数时间处于亏损，因此也从根本上制约了新项目投产的节奏。
我国MTO技术快速发展，为提高催化剂的选择性和稳定性，提高反应器的效率和寿命，降低能耗和环境污染等，实现了更高的转化率和烯烃产品收率；同时生产规模不断扩大，随着MTO技术的成熟，在能源丰富的地方建设了大型的MTO生产装置；MTO技术的发展也推动了煤炭和石油化工产业链的升级和完善，烯烃产品的加工利用形成了较为完整的产业链；市场需求不断增长，煤炭资源相对较为丰富带动了市场对烯烃产品的需求增长；在全球环保意识不断增强的背景下，MTO技术在绿色发展方面面临着挑战和机遇，降低二氧化碳排放，减少废弃物产生发展更加环保的生产工艺；MTO与铝电耦合一体化发展，与氢能源等新型能源结合，将为MTO技术的创新提供更多的机会。
5.3 原料成本优化提高行业抗风险能力
近年来大连化物所开发了新一代DMTO催化剂，该催化剂具有技术先进、质量可靠、经济效益显著等优点，新一代DMTO催化剂已应用于多家公司的DMTO装置，可以进一步提高乙烯、丙烯收率。大连新一代DMTO催化剂单位时间单位质量处理的甲醇能力相比原催化剂有了较大提高，可以在不增加催化剂用量的情况下，提高甲醇处理能力1.5倍以上。
DMTO技术采用新一代催化剂，通过对反应器和工艺过程的创新，不需要设单独的副产的碳四以上组分裂解单元，可实现单套工业装置甲醇处理量达300万吨/年以上，流程模拟结果显示工业装置吨烯烃甲醇消耗可降到2.62-2.66吨。
5.4 未来我国MTO行业发展的建议
通过增强原料与绿电耦合，降低生产成本；加强技术开发能力，不断进行优化和技术更新迭代，通过催化剂开发，优化产品结构，建立上下游一体化优势；提升技术服务能力，优化商业模式，研发合作共赢的竞争策略，或新的产业链参与模式；紧密与下游应用领域的衔接，拓宽乙烯丙烯下游产品，为下游企业提供一体化解决方案，增强竞争力，为新能源、汽车、电子电器、医疗健康等行业提供原料。
6． 绿色甲醇产业链发展现状 问题与展望
甲醇根据生产工艺可以划分为四种，黑色甲醇是以煤炭为原料；灰色甲醇是以天然气为原料；蓝色甲醇是从废水、工业副产品中生产；绿色甲醇可通过多种方式生产，涵盖生物质甲醇、e-甲醇、液态阳光甲醇等。根据来源可以划分为五代，包括煤制甲醇、煤气或页岩气制甲醇、以极低排放或近零排放技术用煤或天然气制甲醇、生物质制甲醇、以二氧化碳和水通过人工光合作用合成甲醇，后两代制成的甲醇统称为绿色甲醇。
国际贸易对船用燃料新的要求包括逐步使用绿色燃料替代，国际船运加快温室气体减排步伐，推动船运业采用绿色甲醇燃料替代。从长远的角度来看，绿色甲醇的市场空间巨大，在未来30年间的总需求量有望超过传统甲醇，而目前处于行业发展的初期，产能较少。
关于绿色甲醇产业链现状与问题，首先是原料多元化，收储环节还未做到完全产业化、市场化，其次气化炉的工艺路线多样性，还没有完全达到工业化的水平，另外跨产业耦合还没有真正形成，一系列成本因子推高绿色甲醇的生产成本。
对未来绿色甲醇产业链的发展建议，宏观方面要合理利用我国的优势，借鉴国外针对生物质气化的发展经验，一步步尝试降低生产成本，革新技术；同时微观方面已经立项的企业要明确项目规划，做好工艺路线的选择，环保处理副产物；传统的化工企业也可以考虑迈出与新能源新动力耦合的这一步，共同推进我国绿色甲醇产业链的蓬勃发展。
7． 2024年甲醇下游创新发展之路
甲醇是一碳化学基础的原料和优质的燃料，作为一种重要的有机化工原料，下游应用广泛。其下游产品主要分为三类，其中甲醇制烯烃为甲醇消费的主要驱动力，消费占比在五成附近，近年增速明显放缓，行业新增产能释放预计在明年之后，虽然去年以来C/MTO利润有所修复，到那时整体竞争力依旧欠佳。
其次是燃料和传统需求，传统需求（包含甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE、甲胺、氯甲烷）的占比在逐年下降，目前消耗甲醇占比在 24% 附近，这两年占比变化不大，部分品类消耗甚至有些走弱。其中醋酸原料消耗在6.3%附近，MTBE原料消耗则增至4.5%。BDO、DMF、有机硅这三类下游消耗甲醇占比从前期的不足3%攀升至目前的6%。2023年中国甲醇下游消费领域扩增至多产品、多类别下游，总体下游新增产品较往年更丰富。海外主要下游需求在甲醛等传统下游，中国需求以烯烃为主。
7.1 烯烃单体仍处扩能高峰期，产业链经济效益转弱
我国乙烯产能约5282万吨/年，蒸汽裂解依旧是主要的生产工艺；2023年至今内外盘价格宽幅震荡为主，2024年以来涨幅明显，国内乙烯价格优势有所减弱。从亚洲乙烯与石脑油价差来看，一体化及非一体化装置大多时间均处于盈亏平衡线下方。
我国丙烯产能约6428.5万吨/年，丙（混）烷脱氢产能超过蒸汽裂解成为我国第一大生产工艺。2023年至今市场震荡偏弱，振幅逐渐收窄。PDH制在二季度附近盈利尚可，其余时间也多处于成本线下方，丙烯各工艺路线经济效益明显转弱，产能利用率回落明显。
7.2 烯烃产能增速远超需求增速，行业竞争压力上升
未来中国乙烯产能将继续保持增长，对外依存度继续下降。预计2024年新增产能将超过500万吨。至2025年中国乙烯产能或将突破7000万吨/年，至2028年有望突破8000万吨/年。目前来看，新规划产能绝大多数为裂解一体化项目，纯轻烃及C/MTO占比较少。
2024年国内丙烯产能仍呈扩张趋势，预期新增产能计划在1000万吨附近，产量预计在5400万吨。工艺路线多元化、轻质化，未来丙烯行业仍是围绕原油深加工和轻烃深加工发展，新增产能以PDH和蒸汽裂解为主。未来PP依然是最大下游应用领域，化工下游需求表现良好，特别是丁辛醇等下游盈利水平较高，未来2-3年环氧丙烷、丁辛醇及丙烯酸处于高扩能周期。但随着丙烯产业链持续高速扩张，丙烯主要下游行业竞争加剧，产业链经济性明显转弱，主要下游聚丙烯投建进度放缓，丙烯行业供应增速远超需求增速，需警惕产业链供需格局转宽带来的产能利用率变化。
7.3 醋酸供需结构将逐步转向宽松
醋酸行业2021-2022年因出口量急剧走高强势上扬，2022年下半年市场价格逐步回落，2023年醋酸市场多数时间段在成本线附近运行。目前国内醋酸产能接近1200万吨，行业开工在九成以上。不过近几年冰醋酸基本面由紧平衡态势逐步往弱平衡，甚至产能过剩态势转变。初步预计2024年国内醋酸产能达1300多万吨，未来几年供应新增更多集中在2024-2027年，远期项目投产时间不确定性因素较大。
7.4 MTBE行业开工与利润修复明显
MTBE行业自2022年开始随着出口大幅增加提振产品行情，我国MTBE出口149万吨，2023年出口188万吨，年增幅26%，利润好转之后，前期部分长期停工项目逐渐复工，2023年MTBE产能在2037万吨，产能增速有所恢复。初步预计2024年国内MTBE产能达2221多万吨，行业供大于求的矛盾更加突出，但未来出口或仍对国内MTBE市场形成支撑。
7.5 甲醛、二甲醚行业开工不足，盈利能力也有减弱
中国甲醛产能在3800万吨附近，近年对甲醇消费占比变动有限，2023年全年平均开工在27%附近，行业利润自去年下以来表现欠佳，目前略显亏损。中国二甲醚产能不足700万吨，行业维持缩减态势，剩余产能利用率依旧较低，国内多分布在华中、华北、西南、山东等地。产业需求单一、行业发展受制于政策。2023年全年平均开工20%附近，2024年以来开工下滑明显，行业利润表现尚可。
7.6 BDO等部分精细化工产品发展值得关注
我国BDO去年产能增长率接近20%，DMF产能虽然不足二百万吨，但是产能增长率较高；有机硅这两年平均产能增长率也在10%以上。未来新增看，这几个产品中BDO行业未来新增项目较多，DMF在今年也有3套新增计划投放。行业利润自2022年底开始出现明显下滑，目前BDO、有机硅维持盈利、DMF略显亏损。粗略统计2024-2025年约有六百多万吨新增产能释放，其中部分装置投产时间不确定，或有推迟可能。
责任编辑：李铁民
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