【建投有色】原料走强支撑钢价，后市静待需求反馈|镍_新浪财经

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　　作者 | 王彦青中信建投期货研究发展部

　　研究助理 | 刘佳奇中信建投期货研究发展部

　　本报告完成时间 | 2023年8月13日

　　宏观方面，美国CPI数据不及预期，通胀低位下市场预期9月美联储不加息，但由于9月不加息的预期此前已被充分定价，因而对镍价扰动有限；国内方面，金融数据大幅不及预期或将渲染悲观情绪，届时镍及不锈钢或有一定承压。

　　产业方面，纯镍供需短期无太大亮点，宏观情绪退散及转产电积镍成本下滑或将推动镍价继续走弱；新能源汽车销售淡季下，硫酸镍短期内需求偏弱的格局难以改变，或将驱动硫酸镍价格继续下跌；镍矿方面，短期台风天气因素影响正在减弱，下游需求较强以及雨季预期或支撑矿价高位运行；镍铁方面，成本支撑和需求回暖推动镍铁价格走高，菲律宾雨季预期或将被逐步定价，后市影响铁价的因素将集中在需求能否为继以及钢厂铁厂之间的博弈上；不锈钢方面，钢厂维持高排产、成本支撑也有所走强，后市需静待需求端的兑现，若下游承接力度有限，或将使得价格出现较大回撤。

　　总的来说，目前镍市基本面矛盾有限，转产电积镍成本下移或将驱动镍价中枢回落，同时宏观利多预期出尽后镍价或也会继续回调；不锈钢原料价格坚挺，短期内或存在成本支撑，但中期需求支撑或不足，有回落风险。沪镍2309参考区间157000-167000元/吨。SS2309参考区间14900-15700元/吨。

　　一

　　行情回顾

　　本周沪镍偏弱运行，不锈钢偏强运行。上半周受镍价高位影响，现货成交偏弱，基本面支撑不足之下镍价有所下调，使得下半周成交有所回暖，国内金川镍升水有所上调。不锈钢方面，需求偏弱的格局并未改变，同时旺季前的备货也并未出现，周内价格上涨主因成本支撑。

　　二

　　价格影响因素分析

　　1、宏观面

　　1·1、国外：美国CPI回升，但数据低于预期

　　美国7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%；7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。

　　美国7月PPI同比上升0.8%，结束此前升幅“12连降”，预期0.7%，前值自0.1%修正至0.2%；环比升0.3%，创1月以来最大升幅，预期0.2%，前值自0.1%修正至持平。7月核心PPI同比升2.4%，预期2.3%，前值2.4%；环比升0.3%，预期升0.2%，前值自升0.1%修正至降0.1%。

　　旧金山联储主席戴利表示，CPI数据基本符合预期。无论是加息还是维持利率不变，现在都言之过早。预计明年将进行降息讨论，这将取决于经济和通胀的走势；费城联储主席哈克认为，在通胀方面取得了进展；有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者Nick Timiraos表示，通胀回升，但温和的物价压力可能令美联储维持利率不变。

　　美联储理事鲍曼在非农数据降温后继续“放鹰”，称预计需要进一步加息，以将通胀降低至目标水平，未来做决策时将寻找通胀持续而有意义下降的证据。

　　被普遍视为鸽派人士的费城联储主席哈克表示，除非近期经济数据方向发生突然变化，否则美联储可能处于可以维持利率不变的阶段，即当前的加息周期可能已结束，但预计不会出现需要立即放松政策的情况。亚特兰大联储主席博斯蒂克也表示，预计9月没必要再加息，但明年下半年之前也不用降息。美国上周初请失业金人数小幅上涨，录得24.8 万人，高于市场预期的23 万人。

　　美国8月一年期通胀率预期 3.3%，预期3.50%，前值3.40%。美国8月五至十年期通胀率预期 2.9%，预期3.00%，前值3.00%。

　　1·2、国内：金融数据不及预期

　　国家统计局数据显示，7月份CPI环比由降转涨，PPI环比降幅收窄。7月份，居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落。扣除食品和能源价格的核心CPI明显回升，同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

　　7月新增人民币贷款和社融数据的表现大幅低于预期。数据显示，7月，人民币贷款增加3459亿元，同比少增3498亿元；社融规模增量为5282亿元，较上年同期少2703亿元；月末M2同比增长10.7%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1.3个百分点。机构指出，7月信贷社融超预期、超季节性回落，进一步指向当前经济下行压力仍大，本质还是内生动力不强、需求不足、信心不足。一批政策组合拳或将陆续出台。

　　碧桂园未能支付应于8月7日支付的两笔美元债票息。相关知情人士予以证实，但目前仍在30天的付息宽限期内，并不算是违约。公司回应称出现了阶段性的流动性压力，目前仍在积极优化资金安排，努力保障债权人的合法权益。8月11日，碧桂园股价跌破1港元。

　　2、基本面

　　本周纯镍价格下跌。此前宏观面利多影响逐步消散，情绪转弱催化镍价回调。供应方面，受镍价下跌影响，转产电积镍产能投产速度有所放缓，厂家积极性不高；进口窗口持续关闭，俄镍散单进口动力不足，但亏损有所收窄。需求方面，镍价下跌使得下游现货采购有所回暖，市场维持刚需。成本角度看，转产电积镍成本不断下移，成本坍塌或将驱动镍价中枢继续下移。总的来说，纯镍供需短期无太大亮点，宏观情绪退散及转产电积镍成本下滑或将推动镍价继续走弱。8月11日SMM电解镍168000元/吨，相较上周下跌3.59%。

　　本周硫酸镍价格下跌。成本方面，MHP系数震荡，对硫酸镍形成成本支撑。供应方面，印尼硫酸镍逐步到港，市场供应持续增加；盐厂挺价动力有限，开工率下降，存在低价出货去库存的现象，SMM消息称目前硫酸镍系数降至95左右。需求方面，终端新能源汽车进入销售淡季，前驱体企业订单无好转，且一体化企业比例较高，导致需求持续走弱。总的来说，短期内需求偏弱的格局难以改变，或将驱动硫酸镍价格继续下跌。8月11日电池级硫酸镍价格31500元/吨，相较上周下降2.78%。

　　本周镍矿价格上涨。供应方面，菲律宾镍矿开采处于旺季，但消息面中国船东互保协会消息称雨季和台风季使得两艘由菲律宾开往中国的镍矿船出现了货物液化现象，运输环境恶化或在一定程度上支撑矿价，同时菲律宾雨季到来预期正在走强，市场议价氛围高涨。需求方面，终端不锈钢厂提高排产增加镍铁需求，进而增加镍矿需求。总的来说，短期台风天气因素影响正在减弱，下游需求较强以及雨季预期或支撑矿价高位运行。8月11日菲律宾红土镍矿1.5%（CIF）均价55美元/湿吨，相较上周上涨1.85%。

　　本周镍铁价格不变。供应方面，受上游镍矿价格坚挺影响，国内铁厂利润逐步被压缩，开工动力不足，7月铁厂出现减产，8月13日今天市场有消息称江苏某铁厂全面检修，预计月内影响产量约5000实物吨，对市场存在小幅影响；印尼方面则受台风天气影响，发运量有所减少，但到港增加明显，消息面上印尼政府开展能矿部廉政调查，导致各镍矿山新生产配额获批缓慢，或推升印尼镍铁成本。需求方面，钢厂8月排产走高，带动镍铁采购需求，使得镍铁过剩的局面有所缓解。总的来说，成本支撑和需求回暖推动镍铁价格走高，菲律宾雨季预期或将被逐步定价，后市影响铁价的因素将集中在需求能否为继以及钢厂铁厂之间的博弈上。8月11日8-12%高镍生铁（出厂价）均价1100元/镍点，相较上周价格不变。

　　本周不锈钢现货价格上涨。供应方面，8月钢厂排产处于历史高位，如果没有需求有力承接，价格或有回落风险。需求方面，本周锡佛两地现货成交热度一般，市场仍以观望情绪为主，但在拿货成本较高的情况下，商家降价出货的意愿也较为有限。成本利润方面，本周镍铁价格坚挺，而铬矿可贸易量有限使得贸易商多挺价，进而使得铬铁成本支撑走强，并进一步支撑不锈钢价格。库存方面，本周不锈钢环比去库1.71%，主要原因是前期期货订单火热，使得在途资源有所消化。总的来说，钢厂维持高排产、成本支撑也有所走强，后市需静待需求端的兑现，若下游承接力度有限，或将使得价格出现较大回撤。