东海期货：近期油脂油料市场行情展望_新浪财经

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　　作者：东海期货刘兵

　　市场环境：

　　自美国就业数据超预期利好之后，美国通胀数据出也现拐点，此外消费数据呈现同比回升，消费仍然表现出韧性，自此宏观围绕“衰退”交易暂告一段落。近期中国经济前景恶化，美债、美元上涨，商品风险偏好降低，能源市场叠加伊朗核谈判取得进展的迹象让原油承压，面对欧洲能源供给收缩的现实，原油带动商品市场围绕供应变量也出现拉锯行情。油脂油料方面，供应转宽预期增强，弱势相对突出，原油的弱势对油脂直接压力也存在，后市主要还是围绕供应转宽后，需求的匹配度预期来表现。

　　豆类蛋白：

　　美豆，8月高温干旱造成减产预期挫败，然而基本面利空情绪却未被释放，下周FAS还将对面积进行修正，超高的弃种面积使得市场对再上调面积依然保留期待，但从往年调整来看，变量空间不大，整体美豆或依然围绕宽供给预期，以及眼下较好的消费预期展开拉锯。从平衡表调整的趋势看，尽管美豆依然表现出韧性，但后市天气若不存在较大意外，待外围供应矛盾缓和，或者宏观兑现更对需求疲软预期滞后，美豆或依然面临基本面修正，而且目前随着天气季节性降温和降雨增多，单产依然也上调空间。综上，美豆顶部相对确定，更大的下行的压力或随着集中上市而逐步兑现。

　　豆粕，8月期现回归依然是主要交易逻辑。尽管美豆旧作供应预期略转向宽松，但成本利空情绪被宏观反转，短期成本压力或得不到兑现，此外国内供应紧缩状况难改，供应带动库存继续收缩，现货价格依然坚挺，期货补涨情绪高。

　　菜粕，菜粕现货不存在缺口风险，菜粕仍以豆粕价格指引为主。短期虽然美豆未兑现USDA利空报告，但供应转向宽松的供需形势下，豆粕较难驱动豆菜粕继续走高。关注豆菜粕价差的季节性回归行情。

　　油脂板块：

　　豆油，国内油厂大豆到港收缩，压榨供应不足，然而后市需求有望转好，节日备货及集中开学带来的终端需求驱动，或让豆油去库增速，临近交割月，现货将给予期货很大支撑。美豆利空未兑现始终是豆类顶部最大的驱动风险，豆油走高缺乏强效支撑。

　　棕榈油，8月MPOB报告马棕增库预期兑现，然而产量同比恢复依然受限于劳工不足问题。印尼6月的库存以外出现反转，超预期的去库速度和不及预期的胀库压力，将大大缓解棕榈油继续突破下坠的风险。短期宏观回暖依然存在修复空间；原油供应变故不多，短期需求预期转向，但也改变不了经济活动放缓的事实，原油眼下难有方向性行情，对油脂提振有限；8月USDA报告指示的的油脂油料增产形势不变。总体而言，油脂顶部压力依然存在，而且很大，关注技术位压力；短期棕榈油不排除反弹的可能，除宏观和原油影响外，8月后期供应偏紧依然是事实，看期现回归支撑，此外，需求旺季豆棕价差也在强化棕榈油需求好转预期。

　　菜油，本周油脂整体应对美豆及原油压力表现中，菜油最为疲软，菜油供应收缩以及去库事实，以及高基差并没有带给菜油太多支撑。前期油脂板块反弹，菜油表现需求亮眼，在此加持下大幅反弹后，需求跟涨不及，现货预先承压。在此后油脂预冷后回撤中，菜油连续暴跌。经过这一轮急涨急跌后，菜油资金偏好降低，不排除被短线资金继续追空的可能。

　　操作建议：豆棕01走缩，长线继续持有；豆粕01逢高试空。

　　风险因素：美豆产区天气恶化

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