南华期货：聚乙烯进口下行海外装置航线观察_新浪财经

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　　南华期货咨询服务部戴一帆 Z0015428、李嘉豪F03086613

　　聚乙烯进口依赖度下行

　　聚乙烯作为进口依赖度较高的品种，伴随着几年间国内装置的高速投产，行业结构出现了较大变化。回顾PE总供应量，进口的依赖度在2021年出现了较大幅度的，重心从45%附近下降至35%附近。虽然依赖度的下降与国内外价差和海运费的影响密不可分，但国内装置的投产也一定程度削弱了对于进口的依赖程度。

　　图1-国内PE总供应及依赖度

　　资料来源：南华研究 WIND

　　聚乙烯进出口格局

　　从聚乙烯进出口的季节性图看，聚乙烯在2021年的进口量同比2020年偏低，而2021年的出口量则在二三季度出现了明显的放量。进口的低点出现在6月份和10月份。当前进出口格局的导火索来自，一季度美国出现的寒潮，导致全球聚烯烃价格飙升，出口放量，而进口利润压缩导致进口缩量。除此之外，海运费的持续走高也对聚烯烃出口有明显的抑制作用。

　　图2-PE进口出口季节性图

　　资料来源：南华研究 WIND

　　我国进口按来源国划分

　　从进口来源国来看，聚乙烯的进口主要来自于，中东的阿联酋、伊朗、沙特等，亚洲的韩国、新加坡等，其次来自于北美和欧洲。2021年聚乙烯的进口出现了较大的跌幅，进口主要的减量出现在中东、欧洲和北美，其中中东主要包括沙特和伊朗两国；而亚洲各国的进口量2021年出现了一定上升，原因部分由于税收优惠，同时海运费和集装箱问题对海运形成较大制约，贸易商多选择近洋地区合作，进口量上升。季节性上，一季度后进口的跌幅尤为明显。主要的原因是由于极端天气和内源危机的加剧，国内外价差持续走扩，在三季度价差达到峰值，导致了四季度到港的减少。

　　图3-PE分国家进口量

　　资料来源：南华研究 WIND

　　国内未来进出口格局

　　反观我们国内聚乙烯的供需格局，聚乙烯产能维持稳定增长，而进口量在2021年出现了明显下滑，需求大致持平，而进口则出现了约21.30%的下滑。2022年，聚乙烯投产预计295万吨，增量可达11.29%，而需求增速预计放缓。聚乙烯的出口一直处于低位，与进口存较大的贸易逆差。因此未来聚乙烯在高投产的背景下，进口的依赖度可能会继续下降，而出口会一定程度消耗内需。

　　图4-PE供需格局

　　资料来源：南华研究

　　外盘聚乙烯价格回顾

　　回顾往年国际聚乙烯的价差，2016-2020年间，国内聚乙烯与国际聚乙烯价差大体相当，远东、中东、东南亚价差波幅不及欧美价差。2021年，国内聚乙烯价差同比往年明显走扩，起始点出现在2月美国寒潮，美国当地部分化工厂出现大面积停车，现货市场极端缺货，带动了全球聚乙烯价格飙升。而我国对北美的进口依赖度较低，同时进口依赖一定程度被国内自身投产消化，涨幅弱于北美、欧洲和东南亚，中国全球聚乙烯价格洼地形成；同时，伴随海运费对进出口的限制一定程度抑制了聚乙烯的流通；加之，国际通胀的攀升，价差走扩到了历史高位。再看2021年四季度，东南亚和远东聚乙烯与国内价差出现的反转，主要由于国内聚乙烯受能耗双控和动力煤价格推动上行，价差扭转。

　　图5-国际聚乙烯价格图

　　资料来源：南华研究 WIND

　　全球聚烯烃航线

　　从聚烯烃的主要来源国可知，我国聚烯烃的航线主要分为北向、西向、东向三条航线。北向航线的进口来源国主要包括韩国、俄罗斯等。西向航线，连接我国，向南再往西穿过马六甲海峡，连接印度洋，后开叉分成两条航线；一条经霍尔木兹海峡，链接阿联酋、伊朗、沙特等中东各国。另一条经红海、过苏伊士运河，连接欧洲列国。东向航线，途径日本，驶过太平洋，途径巴拿马运河连接北美各国。

　　图6-全球海运航线

　　资料来源：南华研究

　　全球聚乙烯供给

　　观察全球聚乙烯产能分布，可知全球聚乙烯产能大区前三分别是：东北亚，北美和中东，各自的比例分别是28.81%，22.47%和16.64%。除此之外，东南亚、西欧、中欧以及南亚产能也超过了4%。从前面的进口来源国来看，中国对中东、东北亚、东南亚的依赖度较高。北美虽产能占比较高，但同样高需求与之匹配。因此也可以得出我国聚乙烯进口主要来源于中东和亚洲。

　　图7-全球聚乙烯产能分布

　　资料来源：南华研究隆众资讯

　　从全球聚乙烯分品种比例来看，各品种装置占比差异不大。但考虑到全密度装置不能生产LDPE，LDPE产能相对而言偏低。结合未来聚乙烯投产，LDPE的产能占比预计进一步压缩。我国近年LDPE进口增速并不明显，2021年LDPE进口跟随总进口较2020年下滑；同时国内LDPE-EVA联产装置由于近些年光伏产业发展迅速，EVA高企，装置多转产EVA，共同导致2021年LDPE与标品价差走扩。

　　图8-PE分品种产能分布及进口量

　　资料来源：南华研究隆众资讯

　　全球聚乙烯装置投产

　　　全球聚乙烯产能近年处于稳定增长的通道中，从2014年至2021年，PE的年均增速约为4.50%， HD产能增速年均4.08%，LLD产能增速年均5.67%，LD产能增速年均3.70%。其中，LLD的增速显著，LD增速偏低。2022年，全球聚乙烯预计有603万吨投产，增速达6.58%，其中LLD的投产增速达8.28%。LDPE由于技术难度和装置风险，鲜有投产，占比预计进一步压缩，LDPE和LLDPE的价差预计较难通过进口来修复。2022年后，聚乙烯增速预计逐渐趋缓。投产国家中，印度等发展中需求增速与投产增速或匹配，即使投产出口增量较为有限。因此未来投产中，中东和北美的投产或为全球聚烯烃流通提供动能。

　　图9-未来全球PE供应增量

　　资料来源：南华研究国恩物产

　　举例-伊朗聚乙烯装置研究

　　据统计，伊朗聚乙烯的产能约为531万吨，其中LLDPE占比14.60%，LDPE占比30.70%，HDPE占比54.90%，LLDPE占比较少。同时装置大多集中在伊朗的西北部、阿萨鲁耶和霍梅尼港。西北部，如Tabriz，多为陆运，出口至土耳其和欧洲。伊朗出口至中国为海运，港口主要是霍梅尼港（Bandar Imam Khomeini）和阿巴斯港（Bandar Abbas），产自阿萨鲁耶（Asaluyeh）的聚乙烯通过阿巴斯港运输。举个例子，前端时间作为欧洲枢纽的土耳其，去年12月股债汇均出现崩盘，陷入货币危机，导致部分土耳其与伊朗的部分贸易活动被迫中断，当时据贸易商反应，也出现过伊朗报盘增加的情形。

　　图10-伊朗聚乙烯装置整理

　　资料来源：南华研究

　　结语

　　短期内，我们能看到聚乙烯的港口库存逐渐累计，2-3月有波集中到港，一定程度消化了前期由于进口下滑的利多因素。中期来看，对于塑料期货价格来说，进口依旧是影响供需的关键因素之一。当前国内与国际价差依旧存在，海运费仍处高位，进口预计小幅修复但较难到达前期的水平。但我们看见，聚乙烯的2021年笼罩在弱需求的阴影下，春节后下游开工逐渐修复，但订单依旧稍显乏力，传统地膜的旺季或将“旺季不旺”，伴随国内投产，外部的缺口或将不再是缺口，进口减少的溢价预计收缩。

　　鉴于国内聚乙烯处于高增速的投产周期，需求增速不及供应，同时伴随限塑令等对下游传统需求有进一步限制，国内对进口的依赖度预计进一步压缩，但国内产能短期依旧无法拥有类似聚丙烯供应格局的话语权。对于聚乙烯海外的研究，各国供需是主导，价差和各套装置是细节，同时极端天气、地缘政治、全球航线海运等因素会对我国聚乙烯的进出口造成阶段性的扰动。