1、供应：上周国内尿素行业开工负荷率67.65%，环比提升4.53个百分点，该趋势依旧与四季度季节性走势呈反向趋势，这对当前价格存在一定压制。但临近11月底，气头企业开机率出现下降，上周气头企业开工负荷率60.78%，环比下滑5.46个百分点。后期内蒙、西北等地区气头企业预计在月底或下月初计划停产，未来尿素气头企业开机率及日产量或出现明显下降，这将给国内尿素市场带来托底，也是近期盘面反弹的主要因素之一。但前期山西等停车企业复产导致国内尿素日产量回升至接近15万吨的相对高位，即使后期尿素日产量下降也是建立在当前高日产水平的基础上，后期需要关注供给端下降幅度是否符合预期。
2、库存：当前企业库存总量98.4万吨，接近100万吨，该绝对水平是去年同期的近3倍，这对企业来说是压制价格一大主要因素，前期现货价格大幅下调则是最直接的体现。
3、需求：复合肥行业开机率上周小幅提升2.14个百分点至35.71%，但由于前期持续低位徘徊的生产水平，当前的提升幅度难以对尿素需求产生有力支撑。三聚氰胺行业因价格大幅下降影响企业利润，行业停车检修较多导致生产水平下降至66.35%，尿素工业需求整体偏弱。化肥淡储暂无明显增量，部分企业月底或下月初将陆续公布冬储政策，但距离落实仍需一定时间。农业需求暂无集中释放，需求端整体不宜过分乐观。
4、成本利润：企业利润持续受到侵蚀，目前煤头企业毛利已下降至2.9%，气头毛利下降至14.10%。
5、国际市场：目前国际市场尿素价格依旧高位坚挺，多数地区价格接近1000美元/吨，但在国内出口阻断的情况下，国内市场难以与国际市场形成联动。
6、观点：当前市场反弹的逻辑在于前期尿素价格跌幅较大之后中下游的逢低采购给现货价格止跌企稳的契机，再加上市场对气头企业停车导致的供应下降存在较强预期，供需格局预期好转成为尿素期货价格反弹的主要因素。目前国内尿素基本面整体仍处于弱势局面，供需格局也以宽松为主。后期在气头企业开机率及尿素日产下降的预期下，宽松格局或有所缓解。需求端暂无明显放量迹象，农业少量备肥但工业需求支撑力度走弱。市场情绪或跟随中下游采购情绪的回暖而有所好转，但期、现价格向上空间或相对有限，不宜过分乐观。后期关注气头企业开机率下降幅度以及需求启动情况，基本面格局若有进一步好转则盘面反弹持续时间或更加持久，否则盘面仍存压力。
7、风险：气头企业开机率快速下降（利多）；需求端采购力度加大（利多）；政策主导化肥保供稳价持续发力（利空）；需求力度不及预期（利空）
责任编辑：李铁民
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