南华期货：收市点评（2021/11/8）
上周PTA市场连续第二周震荡下跌，下跌主要原因：一是原油市场出现一定回调，上周四石油输出国组织(OPEC)和包括俄罗斯在内的盟国(OPEC+)达成一致，将坚持从12月开始每天增加40万桶石油产量的计划。美国呼吁进一步增加石油供应，让不断上涨的油价降温，市场信心有所下降；二是PTA10月份平均717的盘面加工费，促使生产企业开工率回到9月份限电之前的水平，供应压力较大，11月份累库预期较强。经过持续两周的下跌后，PTA盘面加工费已经降至400以下的年底较低水平，导致部分装置开始停工检修，上周检修装置包括：10月31日川化能投100万吨PTA装置停车检修，预计维持2.-3周，11月5日恒力石化3#线220万吨PTA装置停车检修，预计维持20天。
上周周均整体开工率仍维持在80%偏上水平，货源供应较为充裕，而聚酯方面虽然各地限电政策有所放松，但终端订单一般以及成本端价回调压制投机氛围，产销持续不佳，聚酯库存积累导致负荷提升较为缓慢，因此周内聚酯工厂原料采购积极性偏弱，此外由于基差偏弱，多维持在01贴水90附近，贸易商多入库交割意愿，市场现货商谈较为清淡。
目前主力01合约跌至5000附近，基本往下空间较为有限有望震荡企稳，但是往上将面临较大的供应压力，操作上逢高做空为主，建议建仓价位5300附近。
国债
本次反弹自10月下旬开始，十年期国债期货半个月上涨超1.5元，十年期现券重新回到2.9%下方。近期上涨的推动因素主要是通胀压力缓解和经济悲观预期升温，加上公开市场操作略好于预期，可能有部分机构在交易衰退预期。近期国内监管高压控制大宗商品价格，以动力煤为首的能源类价格持续下行，通胀预期明显缓解，这也是近期债市情绪偏暖的主要原因。而疫情再起和居民收入增长缓慢制约居民的消费能力和消费意愿，内需偏弱格局很难转变，经济下行压力较大继续支撑债市。但这些利多都是偏情绪上的，货币定力十足制约债市后续上涨空间，想要明显宽松还需要通胀数据的配合，近期通胀高涨是制约货币宽松的主要因素。
我们认为债市短期看通胀，长期看经济，或者说看信用。在“胀”的压力缓解之前，债市没有大机会；在通胀缓解后，货币宽松可期。短期震荡偏多，但空间有限。
原油、燃料油
自上周OPEC月度会议后，OPEC+无视美国增产呼吁，维持40万桶/天的增产速度不变，市场预计美国会释放战略库存，油价出现了大幅的回调。但从上周五拜登的讲话来看，并未有释放战略库存的迹象，油价开始重回上升通道。从基本来看，美国战略库存已经下滑至2004年以来的最低水平，即便美国释放战略库存，后期也会出现报复性反弹。目前，由于页岩油产量增长不足，已经逐渐丧失对油价的调控地位。目前，全球914万桶/天的剩余产能，有74%控制在OPEC+手里，除了伊朗还有114万桶剩余产能外，全球其它国家的产能基本上已经打满，市场缺乏有效的边际供给，伊核谈判预计本月底开始启动，但伊朗原油短期仍难以回归。在需求方面，当前美国季节性检修基本上结束，美国大概率会重回去库周期。当前我国多地爆发疫情，会对需求造成一定的拖累，但由于第四季度的进口配额已经下放，中国原油进口需求增量仍在。
总体来讲，供给偏紧的状态会一直延续到来年第一季度末期，不过原油已经处于高估状态，处于有驱动，没有估值的情况，建议大家观望为主。
在燃料油方面，主要跟随原油波动，从自身行情来看，近期各地“塞港”现象有所缓解，有助于推动船用油需求的上升，由于前期FU明显处于低估状态，而且内外盘处于倒挂，今天出现了大幅的上涨，主要走的是估值修复的逻辑，现在FU升水新加坡6美金，仍处于低估状态，在加上国内期货库存只有四千多吨，估值修复的驱动力仍在。对于低硫来讲，船用需求仍是推动其裂解走强的主要驱动力，从后期来看，因为天然气资源紧张，会带动冬季低硫的发电需求，上周日本电厂采购了8万吨左右的低硫，韩国电厂采购了10万吨左右的低硫，用于冬季发电需求，将会推动低硫走强。再加上最近汽柴油价格一直维持高位，也会对低硫产量形成分流，所以后期比较看好低硫裂解。
南华期货分析师 翟帅男（Z0013395）、葛明（F03089298）、胡紫阳（F3085573）
责任编辑：李铁民
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