和动辄罢工停产相比，今年的铜供应端显得异常安静和平顺。不过从数据上看也并不是全无利好因素，铜库存一直在下降，市场升水也在提升，随着时间的推移，一些市场担忧的情绪正在被化解。近期很多投行都在推出对后市的看法。作为铜的乐天派，考拉今天也来谈一下对铜的后市怎么看。
1 铜价
铜在过去两年的表现，将商品的周期性体现地淋漓尽致。如下图所示，在2017年上半年一季度延续了上一年的上涨趋势，经过试探，从5500的低位上涨到6000美元关口之上，之后又经历了回落，终于在6月份后一飞冲天，攀上了7000美元的高位，并在今年年中达到了峰值；之后便一路向下跌至了6000美元下方，抹平了过去一年的涨幅。近期，铜价又有所反弹。
在近期结束的LME年会上，很多市场人士都给出了对铜后市的看法，在对2019年最具潜力品种的投票调查中，铜以26%的得票率排名第二，仅次于镍（37%）。
近期，高盛也给出了对铜价的最新预测，从此前的8000美元调低为7000美元，即使这样，距离现价也有很大的上涨空间。
2 供应
今年以来铜供应端异常平静，上半年担心的智利铜矿大罢工的事情最终没有发生。然而，与此同时也并没有新的产能进入市场，铜供应端整体仍是紧张状态。
从近期几家大的铜公司的路演情况看，英美资源、Antofagasta、KAZ Mineral等，都表示市场没有发生供过于求的情况。
全球铜供应有一个特点，就是集中度非常高，考拉年初曾经有过分析，全球前十二大铜公司控制了市场上55%的供应。
今天要展示的是另一个维度，铜矿山的供应集中度也非常高，下表可以看出，全球前二十大铜矿2017年产铜778万吨，占到了全球供应的近40%。
稍作分析，这二十大铜矿山基本上也被上图中的全球前十二大铜公司所垄断，其中中国公司仅有一家公司上榜，即五矿集团旗下的MMG和其在秘鲁的全球铜产量排名第七的Las Bambas铜矿（MMG拥有Las Bambas 62.5%股权）。2017年，在全球前十铜公司之外，仅有一家公司上榜，那就是全球第二大黄金公司NewMont在印尼的全球第二十大铜矿Batu Hijau铜金矿。2018年，铜矿的榜单预计不会有太大变化，只是由于印尼政府的横刀夺爱，Grasberg的控制权将会易主。
2017年全球前20大铜矿
而全球大型铜矿在未来几年内的生产情况也并不乐观。Grasberg的自然崩落法显然不如预期，明年要减产30万吨，这直接抵消了嘉能可的Katanga、第一量子的Cobre Panama以及中色Chambishi的增量。而一些正在规划或建设中的大型项目，如Quellaveco、Tia Maria、Rosemont、Kamoa-Kakula、Timok等，投产时间都要到2020年之后。
即使有一些中小型的矿山投产，新增产能也非常有限，与现在全球每年2000万吨的铜矿产能相比，未来几年内新增产能才有30-40万吨，稍有闪失就抹平了。
3 库存
库存是一个很有意思的数据，它像是在供应和需求之间的一个调节地带，市场好的时候，库存会下降，从而满足供应；市场差的时候，库存会上升，消纳一部分需求。全球几大交易所LME、COMEX、上期所及中国保税仓库的库存在今年经历了一个冲高回落的过程，近几个月都是持续下降，已经到了2015年以来的地位了。在供应端比较平稳的情况下，库存的下降也体现出整体需求并不像想象中疲软。
从升水情况也可以印证铜需求的紧张。到上海洋山港的铜升水近期直线上升，从七月份的70美金每吨飙升至120美金。
4 需求
市场对于中国这个铜消费大国的经济放缓的担忧直接导致了铜价的断崖式下跌。但考拉始终有一个观点，那就是中美之间的争端不会改变中长期铜需求的强劲趋势。
首先，中国经济仍在中速增长，人民的收入水平仍在提高，这就意味着铜将被更广泛地应用在国民生产生活的各个方面，电网、基建、汽车（特别是电动汽车）、空调和电器等，仍然有持续的增长空间；近期来看，中国的铜消费还是比较坚挺。
在近期的LME周上，麦格里对400多名市场人士进行了调查中，其中超过58%的人认为明年中国经济增长将会维持在6-6.5%的区间，有27%的人甚至认为增速会超过6.5%
其次，考虑到中国的铜消费的终端产品有相当份额是出口，全球的终端消费市场并不会像中国供应端这般被直接抑制，只要终端消费需求存在，在均衡之后，中国被抑制的产能总会被其他国家的产能所替代，这有利于将铜的需求维持在相当的水平，当然，这需要一个再度均衡的过程。
还是在麦格里做的上述调查中，超过50%的人认为2019年的经济增长将与今年持平，近30%的人认为会好于今年。
同样是在上述调查中，超过45%的人在铜铝铅锌锡镍六中有色金属中看多铜。
5 矿业公司
说完了行业，再简要地谈一下矿业公司，主要是股价。这轮全球矿业公司的股价都有所下跌，令人不禁想起了2015年当年的惨状。不过，考拉认为，经过了这一轮的周期调整，大型矿业公司都采取了异常谨慎的稳健的经营策略，资产负债表和现金流情况比2015年是天壤之别，短期内不会有大问题。资产价格的波动反而可能促进一些大型并购重组的发生。
来源：扑克投资家
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责任编辑：张瑶
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