行情变化，切忌看旁人赚了多少钱

当市场在沉寂几年之后，短短一两周就将市场的热情重新点燃，网络上、朋友圈和群聊里到处都能看到讨论股票的内容，有人分享短短几天就回本的喜悦，也有人分享速战速决后的短期成果……

在这些内容下面，我们也自然会看到有别的朋友试图“取经”：羡慕！买了什么呀，我现在上车还来得及吗？

其实，每个人的情况都不同，不要贸然从那些和自己情况不同的人身上寻求和学习“投资经验”。

金融资产合理价格“因人而异”

摩根·豪泽尔在他那本《金钱心理学》一书中写道：人们常常在缺乏足够信息和不讲逻辑的情况下做出一些理财决定，之后又悔不当初。但站在他们当时的角度来看，这些决定是有道理的。如果将泡沫归咎于人性的贪婪并止步于此，我们便会错失重要的一课：人们为何并如何合理化在事后看来出于贪婪的决策。

豪泽尔认为，有一种观点在金融领域中始终存在，看似无关紧要，却能给投资者造成不可估量的伤害。

这种观点是：在这个不同人的投资目标和投资周期各不相同的世界里，金融资产都有一个合理的价格。

他举了一个例子，我们可以问问自己看，今天应该为A公司的股票付多少钱？

这个答案取决于“你”是谁。

你想在未来的几十年里做长线投资吗？如果是这样，那么需要对A公司未来几十年的现金流折现值进行充分的分析，然后才有可能计算出应该可以支付的合理价格在哪里。

你打算在10年内套现吗？如果是这样，那么同时还要分析A公司所在的行业在未来10年内的发展潜力如何，以及管理层是否能够实现他们的愿景，等等，然后可能会评估出来一个不一样的价格。

又或者是你打算在1年内就卖出股票吗？那么还需要再去关注A公司目前的产品销售周期情况，以及整个市场环境处于什么位置，有没有可能出现熊市。这使得合理价格的得出变量更多更复杂。

或者，你是一个T日超短线交易者吗？如果是，那么股价到底是多少反而变得不重要了。

当投资者的目标和时间规划不同的时候——在任何一种投资中都会出现这种情况——在一个人看来不合理的价格在另一个人看来也许是可以接受的，因为大家各自关注的因素大相径庭。

市场换手率与交易周期

而当市场上有越来越多的短线交易者入场的时候，交易周期也会变得越来越短。这期间最常见的头条新闻之一很有可能就是单日的成交量放大，或是又创下了什么记录。与此同时，换手率也常常是判断市场情绪的参考指标之一。

在上世纪九十年代末的互联网投资泡沫当中，1999年美国共同基金的年换手率是120%，这意味着他们最多会考虑接下来不到一年时间内的情况，而那些购买了共同基金的个人投资者也是如此。

小知识：共同基金的年换手率指的是基金在一年内买入和卖出证券的频率。换手率为120%意味着基金在一年中可能已经完全更换了它的投资组合，甚至多于一次。这个指标反映了基金经理的投资策略，较高的换手率通常意味着基金经理在积极调整投资组合，以抓住短期市场机会或应对市场变化。

我们可以根据媒体报道的股票换手率，尝试分析市场中不同参与者的操作风格和市场情绪。换手率是指某个时间段内股票交易的总股数与流通股数之比，它可以反映市场的活跃程度。高换手率通常表明市场活跃，交易频繁。这可能是由于短线交易者、日内交易者频繁买卖股票以利用短期价格波动获利。当市场出现快速的涨跌时，换手率往往会上升，这可能表明市场存在较多的投机行为。

过去十年间上证A股指数换手率

数据来源：Wind，统计周期：2015.1.5-2024.10.9

换手率：左轴，万得全A：右轴

如果我们查看过去十年间上证A股指数的换手率，也能明显看出，9月A股换手率月末飙升至2%上方，这在一定程度上可能也显示市场短期进入过热状态，交易周期和之前发生了明显的变化。

市场当中有不同类型的参与者

在短线投资者所处的环境之中，长线投资需要奉行的理念——尤其是关于基本面和估值的——就容易被人们忽视，因为这些理念与短线投资者参与的“游戏”无关。

正因为如此，我们也常常会看到在牛市当中，一些名不见经传的小股票反倒涨势惊人，常常涨成了“妖股”，就是因为牛市当中很多投资者信奉“涨时重势”，将投资权益资产应该关注的基本面和估值完全抛弃，不关心投资标的的质地，不关心是否真的有了解这家上市公司，他们的业绩怎么样、所处的行业怎么样、销售利润如何、有没有回购或者减持计划等等都不清楚……买入的理由仅仅是“涨得好”，对下行风险嗤之以鼻，反而认为有着优质基本面的好公司涨得太慢。

双方不仅对标的的选择有分歧，同时自然也对如何看待当时的价格，以及适合的买入价格有不同理解。豪泽尔在书中举了思科公司的例子。

在1999年，思科的股价上涨了300%，达到了每股60美元。按照这个价格，思科的估值约为6000亿美元。这是一个不可思议的数字也很少有人真的觉得思科值这么多钱，当时的短线投资者只是通过炒高股价来获利。

但假如我们是一名长线投资者，60美元是现在思科股票的唯一价格，很多人都在以这个价格买入。环顾四周，或许会对自己说“也许其他投资者知道一些我不了解的内幕”。然后就选择了从众，并以这样的价格进入市场。

但是，那些决定股票边际价格的交易者和此刻的我们玩的并不是同一个游戏。对那些交易者来说，美股60美元可能是一个合理的价格，因为他们的计划是在当天结束之前卖出股票，而当天的股价也许会超过60美元。但如果我们打算长期持股，60美元的价格对我们来说就意味着一场即将到来的灾难。

思科股价走势图

数据来源：Google Finance

风险提示：数据仅供参考，股价过往走势不预示未来表现。

事实上，思科公司的股票到2024年的今天，在美股这么长一段时间的慢牛行情中，只在2022年初前后短暂超过60美元。

努力明确自己所参与的是什么

豪泽尔说，短线投资者和长线投资者甚至都不知道对方的存在，但是他们身处同一个市场当中，朝着彼此跑去。当他们因互不知晓而迎面相撞时，就会有人受伤。

很多金融和投资决策都建立在对他人的观察、模仿或对赌的基础之上，但如果不知道为什么有些人会那样做，就不知道他们那种行为会持续多久，什么会让他们改变主意，或者他们是否会吸取教训并作出调整。

而如果我们受投资理念不同的人的影响后，模糊了自己原本的自我，放弃了自己原有的理念，很可能得不偿失。

所以，如果有人向你推荐应该买什么的时候，我们要记得，他们并不知道我们是谁，我们是一个父母刚刚给了10万元去股市里“学习”的年轻人、是一个预算有限还有全家要养的中年人、还是一个想留一笔钱做养老金的谨慎选手？不同的个人情况，注定了我们考虑问题的优先顺序就应该是不一样的，对别人或许合理的价格，对我们而言也要另说。

在投资理财方面，很少有什么事情比明确自己的投资目标，且不受他人活动和行为的影响更重要。

也因此，牛市中我们切忌看旁人赚了多少，因为我们根本不会知道别人的投资目标是什么？投了多少钱？还有多少钱？之前赚了多少又亏过多少？之前亏的时候是否一直在默默加仓坚持定投？除了这笔赚的别的还买了什么？……

到最后还是只能如人饮水，冷暖自知。

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