大涨！A股、港股怎么选？

（来源：平安基金）

自上周美联储降息靴子落地后，港股便率先开启上涨阶段。近日，央行紧接着发布降准降息等政策组合拳，为市场提供增量资金。A股、港股于9月24日开启强势反弹。

自9月19日至26日，A股上证指数、创业板指、沪深300分别上涨10.44%、11.78%、11.8%，港股三大指数恒生指数、国企指数、恒生科技指数已分别上涨12.82%、14.75%、19.03%。

相对于A股，港股在此降息周期开启后反弹弹性更大，而港股后续上涨延续性如何？且又有哪类资产值得长期投资？

为何是港股？

作为离岸市场的港股，是基本面看中国、流动性看美元。因此，美联储降息短期内将更大刺激流动性相对敏感的港股，其短期弹性更大，而长期持续的上涨仍来自国内增长与政策。

美联储降息后，央行于9月24日发布降准、降息、降低存量房贷利率、创设新的货币政策工具、降低全国二套房贷款首付比例等政策。

其中，创设新的货币政策工具，包括创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，首期互换便利操作规模5000亿元，未来可视情况扩大规模。同时创设股票回购增持专项再贷款，首期规模3000亿元，这均为“耐心资本”提供增量资金，有利于增强资本市场稳定性。

而在当下，国内宽松政策已打开。估值更低、弹性更高的港股或更值得市场关注。从估值上看，恒生指数目前滚动市盈率（TTM）为9.81倍，仍低于最近10年的平均水平10.52倍。

同时，叠加当前恒生沪深港通AH股溢价指数(HSAHP)处于145左右，即A股较H股溢价约45%，仍属于较高位置。这也有望促进资金南下购入港股，港股上涨仍有所支撑。

选红利还是成长？

在美联储降息及国内一系列政策超预期支持下，弹性更佳的港股该选择哪一类资产？是近期反弹更高的科技成长股，还是盈利稳定、具备高分红的红利板块？

虽然短期国内外降息政策会提高市场风险偏好，以互联网、科技为代表的成长性板块会相对有利。但红利板块在此轮反弹中，表现也同样亮眼。自9月19日美联储降息以来，恒生科技指数上涨19.03%，港股国企指数（HSCEI）、港股通央企红利（931233）分别上涨14.75%、14.11%，红利板块并不多输于恒生科技指数的表现。

这主要原因仍是在目前经济仍处于复苏阶段的情况下，从长期相对确定性而言，增量资金依然青睐盈利稳定性强、股息率更高的红利资产。

其中，国内降准降息政策，也将银行利空释放。虽然短期存量按揭利率调整对于银行息差、盈利有所影响，但综合来看息差基本保持稳定。尤其是会议还提出对六家大型商业银行增加核心一级资本，这将提升大行稳健经营发展能力，为金融系统稳定打下坚实基础。因此，银行板块在前期回调后，此次反弹表现十分强劲，带动红利板块共同上涨。

在银行板块之外，我们还持续看好港股红利板块中基本面稳定且高分红的通信服务、能源行业两大板块。总体而言，通信服务业务模式简单，盈利能力受外部经济影响相对较小；能源企业虽然有其周期性，但是头部能源企业盈利和财务状况仍然稳中向好。

平安港股通红利精选混合型发起式证券投资基金（A类：021046；C类：021047）于今年3月26日成立，由平安基金担任管理人，平安资管（香港）担任投资顾问，基金成立后市场表现较好，截至9月26日，该产品成立半年业绩达9.49%。

从平安港股通红利精选混合基金二季报披露的前十大重仓股情况来看，主要为银行、通信服务、能源三大板块的央国企，分别为中国海洋石油、中国移动、建设银行、中国银行、中国石油股份、农业银行、中国联通、中国电信、交通银行、中国石油化工股份，合计占股票资产的比例为68%。

在我们看来，上述三大板块股息率均在6%左右，相对A股及全球股票市场，都有着较大的优势。这对国内政策带来的南下资金和重视分红的外资，都有着极强的吸引力。此外，再叠加新一轮央国企改革政策推动，上述港股央企配置价值有望持续提高。

数据来源：上述数据均来源于Wind，截止日期均为9月26日，基金业绩经过托管行复核。平安港股通红利精选混合型发起式证券投资基金成立于2024年3月26日，业绩比较基准为中证港股通高股息投资全收益指数（经汇率调整）×85%+人民币银行活期存款利率（税后）×15% ；近半年平安港股通红利精选A份额净值增长率及其业绩比较基准增长率为：9.49%/12.52%；上述期间基金经理任职情况：丁琳（2024-03-26至今）。

风险提示：该产品风险等级为R3，基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

本基金为混合型基金，预期风险和收益低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金，本基金股票资产占基金资产的比例为60%-95%，投资于港股通标的股票占非现金基金资产的比例不低于80%，投资于本基金界定的红利主题股票的比例不低于非现金基金资产的80%。因此，境内和港股通标的股票市场和债券市场的变化均会影响到基金业绩表现，基金净值表现因此可能受到影响。本基金投资港股通标的股票，需承担港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

本基金管理人根据港股通标的股票投资需要及市场情况，有权决定是否聘请港股投资顾问为本基金的港股通标的股票投资部分提供投资建议服务。本基金聘请港股投资顾问的，在本基金运作过程中，港股投资顾问的投资研究水平、服务能力直接影响本基金收益水平。在本基金投资管理运作过程中，如果港股投资顾问对经济形势和证券市场判断不准确、获取的信息不及时或不全面都会影响本基金的收益水平。基金管理人在参考港股投资顾问所出具的投资建议时，可能存在由于对港股投资顾问信息掌握不及时、不全面而导致未能及时发现港股投资顾问的投资建议存在不适当之处，同样可能造成本基金的亏损。本基金将聘请基金管理人的关联方——中国平安资产管理（香港）有限公司作为本基金的投资顾问，向本基金提供港股通标的股票投资顾问服务。基金管理人的关联方因担任本基金投资顾问将获得收益，而基金管理人在平衡该收益与本基金基金份额持有人的最佳利益时可能面临利益冲突。基金管理人会坚持基金份额持有人利益优先原则，从充分维护基金份额持有人利益的角度积极处理该等利益冲突情形，按相关法律法规、市场情况，综合评估投资顾问的服务质量，秉承谨慎勤勉的原则，决定是否聘请关联方担任本基金的投资顾问。

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