投资晚班车 | 政策“组合拳”提振信心，市场或迎来反转？

（来源：恒越基金）

投资晚班车

一周旧闻新知，帮你更懂市场

-每周五发车-

本周（9.23 - 9.27）上证指数涨12.81%，深证成指涨17.83%，创业板指涨22.71%。申万行业指数全部实现上涨，其中食品饮料、美容护理、非银金融、房地产板块涨幅居前。（数据来源：wind，行业分类：申万一级行业）

本周热点聚焦何处？又有哪些新的知识点？拿好笔记，准备发车。

Topic1

政策解读

NEWS

9月24日国新办召开发布会，央行行长宣布近期将降准0.5个百分点，释放长期流动性1万亿元，年底前可能还会择机再降准0.25-0.5个百分点；并将7天逆回购操作利率下调 0.2个百分点。同时，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。计划对六家大型商业银行增加核心一级资本。

→ 为节前的政策预期开了一个好头

1）抓住第三季度最后的时间窗口，无疑是为了争取时间、稳定第四季度经济进一步向好回升。

2）直击市场最关心的资本市场、地产、金融风险等问题，集中出台多项增量政策。

→ 财政是否会接过货币的“接力棒”？

考虑到新增专项债刚进入加速发行通道、超长期特别国债也仍有余量尚未发行，资金落实到项目还需要一定时间，因此当前财政端考量的更多是如何用好存量政策。

√ 财政从“稳投资”转向“促消费”的趋势也在显现，包括超长期特别国债用于“两新”也是一大力证。当然，货币政策已显现出宽松态势，待财政存量政策用好、用完后，财政宽松的接续或许也正在路上。

降准后往往有重磅政策接续落地

资料来源：各部委官方网站，民生证券研究院

Topic2

OpenAI O1

NEWS

近期OpenAI发布了O1模型，该模型用强化学习的方法，实现了人工智能在复杂推理任务上的重大进步，也代表了AI能力的新水平。

OpenAI O1模型在数学、代码等能力上提升明显

→ 思考能力有多强？

据介绍，O1模型在国际数学奥林匹克资格考试中正确率达到83.3%，远高于GPT-4o的13.4%；在竞技编程问题上的排名位于89百分位，在物理、生物和化学问题的基准测试（GPQA）上也超过了人类博士学位级别的准确度。

→ “最强大脑”如何实现？

机器学习有三大范式：监督学习、非监督学习、强化学习，只有强化学习的假设是让AI 进行自主探索和连续决策，而这种方式最接近人的学习和思考过程。OpenAI O1模型通过强化学习构造CoT（Chain of Thought，思维链），学会了将棘手的问题分解为多个步骤，在当前方法不起作用时尝试不同的方法，从而大大提升逻辑推理能力。

→ 商业前景如何？

O1目前有3个型号：O1（暂时未开放）、O1-preview和O1-mini，其中后两个模型目前开放供使用，从定价上看，O1-preview 为15美元/百万输入token、60美元/百万输出token，分别是GPT-4o 的3倍和4倍。

☆ 虽然成本较此前有大幅提升，但是在推理能力上的大幅提升，有助于解锁更多场景与应用，有助于大模型的进一步商业化落地，包括代码生成、智能体应用以及垂直行业应用都有望迎来新的发展契机。

数据来源：OpenAI 官网、东方证券研究所

Topic3

光刻机

认识光刻与光刻机

光刻是半导体芯片生产中最复杂、关键的工艺步骤，耗时长、成本高。一般芯片在生产中需进行20-30次光刻，耗时占IC生产环节 50%左右，占芯片生产成本的1/3。其决定了芯片晶体管尺寸的大小，从而直接影响芯片性能和功耗。

掩膜光刻机工作原理

光刻机是实现光刻工艺的核心设备，被誉为半导体工业皇冠上的明珠。它集成了精密光学、精密运动学、高精度微环境控制、高精度测控等多学科全球最顶尖工程师和科学家的智慧，制造的复杂程度堪称人类科技之巅。

→ 国产65纳米光刻机实现突破

65nm技术节点是半导体制造工艺中的一个重要里程碑，其能满足我国众多领域对于芯片的需求，为我国的电子、通信、人工智能等产业的发展提供了有力的支持，也标志着我国在集成电路芯片制造领域已经迈出了坚实的一大步。

→ 强劲需求推动半导体资本开支增长

据SEMI数据，全球300mm晶圆厂设备支出预计2024年增长12%至820亿美元，并在2026年达到1188亿美元的历史新高。同时，截止2023年中国当年消耗的芯片占全球芯片消耗的1/3，这反映了我国强大的生产需求。

→ 鉴于光刻机产业链极高的技术壁垒及不可或缺的产业地位，在半导体景气回升、资本开支稳步推进，叠加海外对华先进技术严密管控的当下，该领域的自主可控具有十分紧迫的战略价值。

资料来源：电子发烧友、东兴证券、华福证券

Topic4

国产算力

算力大会即将召开

2024中国算力大会将于9月27-29日在河南郑州召开，华为将以“共赢算力新时代”为主题参会，携手伙伴共同展示在联接、计算、存储等领域的最新解决方案及应用实践。

华为计算产业生态系统

→ 在海外制裁持续的情况下，只有基于国内可获得的芯片制造工艺打造的算力才是长期可持续的算力，而中国半导体制造工艺相当长时间内处于相对落后状态，导致了单颗芯片的算力性能与海外产品存在差距。

→作为国产算力中坚力量，华为无论在技术水平，还是产品落地、生态建设上都处于第一梯队。在算力自主可控背景下，华为深度参与国内算力工程建设。截止2024年9月，已经有超过600万开发者和7600家合作伙伴加入了鲲鹏及昇腾计算生态，共同开发了超过2万个行业解决方案。“鲲鹏+昇腾”产业链亦有望深度受益 。与此同时，鸿蒙生态正在快速成长，有望实现超预期发展。

→ 截止2024年9月，原生鸿蒙应用及元服务已经上架超过1万个，基本可以满足用户99.9%的使用需求，覆盖用户的生活、金融、消费、办公、娱乐等场景，预计到10月份会有10万个完成上架。鸿蒙PC的推出将补足华为智慧物联生态的重要一环。

资料来源：国泰君安证券、东莞证券、鲲鹏官网，昇腾官网，中银证券

Topic5

职业教育

从职业教育的市场来看，可分为以下两大类及细分赛道：

→ 学历类职业教育

可分为中等职业教育和高等职业教育，主要依赖于学生人数和学费，而近年我国的高职扩招政策整体利好行业增长。

→ 非学历类职业教育

可分为①职业考试培训：包括人才招录和资格认证；②职业技能培训：包括 IT、金融财会、语言培训等；③企业管理培训：包括企业管培和企业内训。

→ 非学历类教育主要受益于产业结构升级和劳动力市场人才素质提升的需求，在目前各类考试热潮下，职业教育培训有望成为新的发展热潮。

职业教育市场规模

√ 随着我国制造业转型升级进程加快，高素质技能技术人才出现较大缺口，职业教育市场空间发展潜力十足。近年来，我国多个高端制造行业快速发展，许多新兴产业人才稀缺问题凸显，根据教育部、人社部和工信部联合发布的《制造业人才发展规划指南》预计，2025年高档数控机床和机器人领域人才缺口将达450万人。在此背景下，多个职业教育利好政策持续出台。职业教育市场发展迅猛，整体市场规模有望接近万亿。

资料来源：职业教育行业报告-36 氪，招商证券，中银证券

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