【红包】港股反弹追上纳指，有什么看点？

（来源：景顺长城基金）

这几天在多重政策加持下，A股市场大幅反弹，港股也在爆发。如果单独看港股市场，其实这股“港风”早已回暖。

统计显示，自8月5日反弹以来，截至9月26日，恒生指数上涨17.58%，其中9月10日至9月26日恒指更是实现12连阳，走出一波独立于A股的上涨行情。

事实上，港股的反弹，从2月份就已经开始预演。8月份以来，在美联储降息的预热之下，港股更一路走强，甚至追上了纳指。

数据来源：Wind，区间：2024.1.1-2024.9.26。注：纳斯达克指数数据截至9月25日

为何港股对美联储降息更为敏感？中金公司认为，观察美联储降息影响逻辑主要在于外围宽松效果如何传导进来。港股由于港币挂钩美元的联系汇率制度，使得美联储货币政策传导更为直接。

这一次上涨，不一样？

从港股历史表现来看，宽松的利率环境是港股资产价格上涨的重要条件。作为离岸市场，香港更容易承接欧美降息带来的流动性。

统计数据显示，1989年以来美联储历次降息周期中，降息落地后港股大多时候短期表现占优。如下图所示，除了2019年降息时，港股受中美贸易摩擦、全球经济放缓等影响出现下跌，其余降息周期中，港股在降息落地后的20个交易日内均有较好表现。

1989以来美联储降息港股表现

数据来源：Wind，平安证券《美联储预防式降息如何影响港股？》2024.9.22

除了流动性改善的预期，从估值角度看，当前港股整体估值具备较强吸引力。数据显示，恒生指数当前市盈率为8.94倍，处于过去十年17.87%分位点，向上空间更大。

数据来源：Wind，截至2024/9/24

另外，港股行情能否持续最终还是要依靠基本面。

半年报显示，港股互联网企业盈利能力开始明显改善。据光大证券研究所统计，24H1 港股盈利增速较 2023 年全年有所回升，恒生科技指数业绩表现亮眼，恒生科技 2024H1 净利润同比增速为 69.5%，较 2023 年全年净利润同比增速提升47%。（来源：光大证券《美联储降息下，A 股与港股弹性谁更大？》2024.9.23）

此外，港股市场还迎来回购潮，这被视为公司管理层对未来盈利能力充满信心的信号。截至2024年9月20日，今年以来港股回购金额已经超过2000亿港元，远远超过2023年全年的1269亿港元。尤其是一些经营稳健、资金实力强大的龙头公司成为港股市场回购主力，显示这些公司对于自身内在价值的信心。

港股市场回购金额（年度）

数据来源：Wind

注：9月数据截至9月20日；若存在港股、美股双重上市的情况，则图表统计港股及美股整体回购金额。

可见，美联储降息落地或是一剂“催化剂”，而港股估值吸引力，叠加上市公司盈利有所改善，这些因素共同推动了本轮港股上涨。

港股后续应该聚焦哪些方面？

2020年以来港股持续调整中，也不乏阶段性上涨行业。那么，本轮港股上涨能持续多久？短期来说，投资者或需关注三个方面：资金流动性、政策增量以及基本面。

从资金面看，美联储降息阶段性有利于海外资金向非美市场找机会，港股市场首当其冲。从港股通资金变化来看，可以看到近期内地资金持续参与港股行情。未来阿里巴巴通过双重上市，进入港股通之后，也将吸引较多港股通资金。

数据来源：Wind，区间：2024.1.1-2024.9.24，统计周期：周

另外，在美联储“官宣”降息后，香港金管局跟随将基准利率下调50bp至5.25%。香港多家银行也跟随调整其存贷款利率。这些变化都有助于改善港股的流动性。

从政策面来看，提振港股持续性升势的关键在于国内政策能否进一步加码。

就国内而言，当前房地产市场压力仍然较大，8月主要经济增长数据仍疲弱，仍需要政策发力。如果国内政策进一步加码，将更有助于资金回流至港股。

从基本面看，近年来港股受制于基本面修复偏慢而跑输海外股市，未来上涨能否持续仍然依赖我国经济基本面复苏情况。若国内基本面数据转强，或为港股表现提供支撑。

整体来看，虽然未来仍面临一些风险点，但当前港股有较好的配置机会。普通投资者如果想参与，小景家投研团队认为，可关注两大方向：互联网等泛消费行业+红利资产。

首先，在“性价比消费”趋势下，叠加“以旧换新”政策的落地，以及未来财政政策的进一步加力，互联网等泛消费行业龙头或仍将受益。另外，受益于降息周期，可关注出海链投资机会，特别是美国地产链条消费复苏可能性的公司。

红利资产方面，可继续关注香港本地股中的优质高股息红利资产，以及逢低配置央企红利股。当前部分香港本地金融业、公用事业、综合业的代表性公司的股息率维持在高位，随着联储降息，Hibor利率下行，香港本地股股息率与Hibor利率的利差继续走阔，香港本地股有望获得价值重估。

值得一提的是，随着近期港股回暖，相关港股ETF获得大幅资金净流入，对普通投资者而言，可选择港股ETF对港股市场中的细分赛道进行一键配置。

景顺长城港股科技50ETF（513980）及其联接基金（A类：016495；C类：016496）：紧密跟踪中证港股通科技指数，覆盖通信、电子、医药生物、计算机、汽车、传媒等（截至2024/6/30，行业划分依据为申万一级行业）。成分股包括比亚迪、美团、腾讯、小米、快手、理想等核心科技股(个股仅供举例，不代表投资建议)。

景顺长城港股央企红利50ETF（520990）及其联接基金（A类：021961；C类：021962）：跟踪中证国新港股通央企红利指数，从港股通范围内选取国务院国资委央企名录中分红水平稳定且股息率较高的上市公司证券，聚焦在三桶油、三大通信运营商等龙头央企。(个股仅供举例，不代表投资建议)。

景顺长城中证沪港深成长红利低波指数基金（A类:007751；C类:007760）：覆盖A股和港股，拥有红利+成长+低波三因子。当市场情绪逐步好转，叠加了成长因子的红利成长低波指数，或许在未来更值得期待。

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