（来源：民生加银基金）
揭开神秘的美联储面纱
美联储，全称为美国联邦储备系统（Federal Reserve System），简称Fed，是美国联邦政府主管的中央银行机构，成立于1913年12月23日。由三大机构组成，是美国的中央银行，负责制定和执行货币政策，监管银行系统，维护金融稳定，并提供金融服务给美国政府和金融系统。通俗来讲，美联储就像是一个大管家，负责管理美国的“钱袋子”。
“有效促进就业最大化、物价稳定、维持适中的长期利率”是美国货币政策的主要目标，“最大就业”顾名思义就是劳动力市场状况尽可能接近其最大就业水平，并且保持就业市场的稳定。“维持价格稳定”就是控制通货膨胀。美联储长期以来将2%的通胀率作为其长期通胀目标，2020年8月，美联储调整了其货币政策框架，采用平均通胀目标制，允许通胀在一定时间内适度高于2%，以补偿过去通胀低于2%的时期。
从美联储历次降息数据来看，美联储降息大致可以分为两大类型——预防型和衰退型。
预防型降息是主要为了防止经济过快放缓的主动利率操作，经济数据的表现在这个阶段仍然良好，但可能存在潜在的风险；而衰退型降息是为了应对已经发生的经济衰退，美联储需要通过大幅和连续的降息以帮助经济复苏。
美联储历次降息一览
数据来源：中信建设证券，统计区间：1989.06-2024.09从上表数据可以看出，历史上预防型降息的时期包括1995.07-1996.01、1998.09-1998.11、2019.07-2019.10；衰退型降息的时期包括1989.06-1992.09、2001.01-2003.06、2007.09-2008.12、2020.03。从降息周期时长看，预防型降息的持续时间往往更短，而衰退型降息的持续时间更长，利率降至底部后的维持时间也更长。（参考来源：中信建投证券研究：中信建投 | 那些年，市场经历的联储降息：宏观差异与资产走势；2024.08.29）
影响美联储货币政策的两个主要因素是通胀和就业，也即是所谓的降息“锚点”。此次美联储降息受到这两大因素的影响。
从就业数据来看，近期美国就业市场全面降温。7月美国非农就业人口新增11.4万人，为2020年12月以来的最低纪录，较预期和前值均大幅下降。7月失业率较上月上升0.2个百分点至4.3%，为2021年10月以来最高纪录。
而从通胀数据来看，近期美联储更加接近2%的通胀目标。今年7月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨0.2%；同比上涨2.9%，连续第四个月回落，是自2021年3月以来最小同比增幅。市场普遍认为美国通胀在持续降温。（上述数据来源：雪球《投研说|降息，真的来了？》，2024.08.30）
此次美联储降息将对市场影响几何？
美元作为全球主要流通货币，一举一动都“牵一发而动全身”。美联储货币政策调整后，将通过美元直接影响全球流动性，促使资金重新配置，从而影响不同资产类别的表现。
对A股来说，美联储开启降息周期对国内A股有两方面影响：一是降息会引发美元指数走弱，全球资本或会重返新兴市场，有望对我国的股市和债市注入新的动能，进而提高市场的流动性和活跃度，二是降息或会利好成长股的表现。一方面，资金成本变低，投资者对风险性资产的投资意愿和偏好增强。另一方面，成长型企业能以更低的融资成本进行融资，支持其研发和市场扩张，加速发展。
而对于港股来说，降息也是一大利好。作为离岸市场，港股对海外流动性预期改善更敏感，降息预期加强也有利港股表现，港股也将受益于分子和分母端改善。
另外，港股目前估值安全边际较高，处于较佳配置位置。据Wind数据显示，截至9月11日，恒生指数市盈率（TTM）为8.42倍，处于近十年以来7.47%的分位水平，或已处于机会值附近。
恒生指数估值
数据来源：Wind，统计区间：2014.09.11-2024.09.11指数历史表现不预示未来表现，不代表相关产品收益。
另外，值得注意的是，如下表数据显示，从时间点上，统计分析发现，美联储降息前、后三个月内A股表现可圈可点，尤其是2007年降息的前三个月上证和深证成指涨跌幅分别取得了31.3%和33.7%，大幅高于同期恒生指数、纳指、道指和标普500涨跌幅，而核心驱动因素是经济和盈利基本面。
美联储首次降息前后三个月内AH 股及美股涨跌幅一览（%）
数据来源:Wind，统计区间：2001.01.31-2019.08.01，指数历史表现不预示未来表现，不代表相关产品收益。
普通投资者该如何应对？
尽管当前市场多数预计9月降息或是板上钉钉事件，但降息的幅度仍存在变数，后续的货币政策也没有明确路线图，而谁也无法预料降息幅度以及节奏，所以最好的做法是“未雨绸缪”：
√ 多元化投资。近几年市场持续震荡，也让不少小伙伴意识到资产配置、多元化投资的重要性。之所以要多元化投资，关键是因为投资存在“不可能三角”——高收益率、高流动性和低风险。
那么，如何在做好风险管理的同时，又能创造收益呢？
方法之一就是资产配置。我们可以通过多元资产配置，争取兼顾多层次不同投资需求，减少单一资产类别波动对整个投资组合的影响，力求使投资组合在市场波动中保持相对稳健。与此同时，科学合理有效的资产配置策略还要进行再平衡调整，追求进一步提高组合收益稳定性。
比如通过定位各类资产之间的低相关性，甚至负相关性，来实现投资中的风险对冲。
2019-2023各大类资产年度表现复盘
数据来源：Wind，统计区间：2019年1月1日—2023年12月31日，注：金融指数代码为882007.WI；消费指数代码为801273.SI;稳定指数代码为888015.WI；周期指数代码为801271.SI; 成长指数代码为C1005902.WI。指数历史表现不预示未来表现，不代表相关产品收益。
√ 我们还需要坚持长期投资。投资是个复杂的系统性工程，市场短期的涨跌无法准确预测，而因为长期持有者可以获得短期持有者不愿意承担的风险溢价，因为到期时间长，市场不确定因素增多，加上流动性差，投资者就可能获取一定的期限补偿和流动性补偿。而且，拉长时间周期看，中国经济是不断发展前进的，优质上市公司的内在价值是在不断积累的，价值中枢长期看也是不断抬升的。
当前，喵小妹还想提醒大家的是，作为普通投资者，不妨淡化对于“何时降息、降息多少”的预判，与此同时，在投资中进行多元化配置，避免单一资产押注，或许是更好的抵御风险的方式。
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