1、 美国8月标普全球制造业PMI初值为48,预期49.6,7月终值49.6;服务业PMI初值为55.2,预期54,7月终值55;综合PMI初值为54.1,预期53.5,7月终值54.3。
2、 中美金融工作组举行第五次会议。双方就中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议关于进一步全面深化改革的总体部署、中美经济金融形势与货币政策、金融稳定与监管、证券与资本市场、跨境支付和数据、国际金融治理、金融科技、可持续金融、反洗钱和反恐怖融资以及其他双方关心的金融政策议题进行了专业、务实、坦诚和建设性的沟通。
3、 中证协正就修改《首次公开发行证券网下投资者管理规则》向行业征求意见。新规首次提出,网下机构投资者应当设置首发证券风险绩效考核指标,对报价的客观性、审慎性进行回溯验证,对于上市公司上市当年及第二年被实施风险警示、股票终止上市或者经营业绩较上市前一年发生大幅下滑、首发证券暂缓发行、自身不当报价行为引发负面舆情、被投诉或举报等情况,纳入对定价小组成员的绩效薪酬递延支付或者回退机制,并定期向中证协报告。
4、 中共中央政治局召开会议,审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。会议指出,要聚焦大保护、大开放、高质量发展,加快构建新发展格局,提升区域整体实力和可持续发展能力。有关部门要研究提出有针对性的政策举措,务求实效。
5、 住建部介绍,将改革完善房地产开发、交易和使用制度,为房地产转型发展夯实制度基础。有力有序推进现房销售,研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险制度。积极推进收购已建成的存量商品房用作保障性住房工作。锁定年底前应交付的396万套住房,作为保交房攻坚战目标任务。
6、 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示,政策调整的时机已经到来,未来的方向是明确的,降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调,越来越有信心,通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温,似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/757/w473h284/20240826/8c36-081186712f008e58312445704f2f31bc.png)
上周央行OMO投放11978亿,同时到期15449亿,共计净回笼3471亿。此外,8月MLF到期量为4010亿。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/610/w553h57/20240826/96c1-c0c86dd40966c4a715778e948553dddb.png)
生产数据方面,上周高炉开工率下行,同时水泥沥青开工有所回升。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/666/w553h113/20240826/ee2e-eaec7304bc88e61969d70033459d26b0.png)
地产数据方面,土拍溢价率有所上行,同时商品房成交面积在一线城市带动下有所回落,地产数据表现不佳。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/596/w553h43/20240826/4fa2-5b9f3717273c45fde566ad4a34854b46.png)
汽车销量方面,24年6月汽车批发及零售销量同比增速分别为-3.02%及-0.30%,汽车销量数据有所回落。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/680/w553h127/20240826/5b56-5e844104d7a79b3763054ae215ab0266.png)
进出口数据方面,上周出口运价有所下行,同时韩国出口数据高位上行。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/694/w553h141/20240826/7323-7549d626226508f6709e4f37cb363d5e.png)
价格数据方面,农产品价格上周继续回升。其中,蔬菜价格上行,同时猪肉价格升至27.75元。服装方面纤维价格走平。此前猪肉价格持续上行,关注新一轮猪周期价格弹性。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/750/w553h197/20240826/8ebb-8d072ba94cefd33a92643eb43cc22ee4.png)
PPI影响因素方面,工业品指数上周有所下行,其中铝价及钢材价格有所上升,其余有所回落。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日;期货涨跌幅以结算价作为计算标准。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/659/w453h206/20240826/1818-9d782c34c6a7192070b262c841f12813.png)
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日;期货涨跌幅以结算价作为计算标准。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/570/w439h131/20240826/ae96-06aed3676dae969da329ac5ab2456eaf.png)
期货价格方面,上周各类期货价格大体上行,其中石油跌幅最大,伦铝涨幅最大。ICE布油收于78.22美元,跌1.83%,COMEX黄金收于2548.7美元,涨0.43%。
上周美元指数下行172.16BP,美联储明确即将降息叠加PMI数据低于预期背景下美元有所下行。在此背景下人民币上周升值456个基点,日元升值329.5个基点。
市场回顾
一、基金市场
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/691/w554h137/20240826/ab3b-4eb7b8432ba0ab15ef186a451a85e142.png)
基金申报与发行方面,上周共计申报基金13支,其中普通混合型基金3支,债券类基金(4支)少于股票类基金(5支),FOF基金申报1支。发行一边,上周基金共计发行103.34亿,其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/642/w473h169/20240826/f9a2-629ccdf90984899fb64b79ad9bf4ac3c.png)
A股表现来看,上周主要板块有所下行,其中中证500跌2.85%,跌幅最大;上证50涨0.44%,涨幅最大。国内股市情绪不佳,成交量持续萎缩,在此背景下A股出现了一定程度的下行。偏股基金指数跌1.45%。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/642/w473h169/20240826/55fc-d7eca0126cf6c068136cab415e5754e8.png)
A股各风格指数中,小盘指数跌3.41%,表现最差;低PB指数涨0.65%,表现最好。市场风格大盘价值占优。
![数据来源:Wind,中加基金,行业分类为申万一级.时间截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/726/w554h172/20240826/f49f-971f3a4934be969d6283368fd91e7935.png)
行业方面,上周31个申万一级行业中2个上涨,29个下跌。其中,市场风险偏好延续回落背景下红利价值风格相对占优,其中家电及银行分别涨2.94%及2.86%,涨幅最高。此外,金属价格回升背景下有色金属行业上周跌0.39%,跌幅最小。另一方面,经济预期较差背景下顺周期板块跌幅较大,其中美容护理及农林牧渔分别跌8.29%及7.16%,跌幅最大。此外,风险偏好回落背景下成长板块承压,其中医药生物及传媒分别跌4.99%及4.73%,跌幅居前。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/530/w473h57/20240826/7998-476900f03e45190f114887763bfb113b.png)
港股方面,恒生指数涨1.04%,恒生科技指数涨0.28%。海外降息预期上行背景下港股上周有所回升。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/586/w473h113/20240826/7edb-ca36b42c256ae3fd8bb7b72edc7f7a14.png)
美股方面,上周有所回升,其中道琼斯工业指数涨1.27%,表现最差;标普小盘600指数涨3.04%,表现最好。美国经济基本面下行叠加美联储官员表态降息,在此背景下美股有所回升。需要注意的是,此前LEI、铜油比、2Y-10Y美债利差等指标均显示24年美国经济将面临衰退风险,随着财报恶化,市场定价已经开始由降息转为衰退。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/642/w473h169/20240826/631c-2843e3f6e2258e664b19895b01ce1faf.png)
其他海外市场方面,越南市场涨2.64%,表现最好;台湾市场跌0.86%,表现最差。新兴市场较发达市场表现占优。
二、债券市场
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/700/w452h248/20240826/af6f-14bd26b6567db1cf2ac6fcf6cea98faa.png)
上周货币市场利率有所下行,DR007一月均值降至1.81。资金面较上上周更宽松。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/228/w463h565/20240826/7001-49c06d6062f4bf57db7cea40bfc1c342.png)
数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年8月25日。
债券融资方面,上周政府债净融资额666.31亿,暂停大额净发行;企业债净融资额-17.68亿,较此前有所回落。近期债券维持净发行,关注供给冲击对债券市场的后续影响。
![数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年8月25日;分位数为过去5年分位数。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/659/w554h105/20240826/8aa2-2072a33e87018216c77f460ce9426e5a.png)
![数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年8月25日;分位数为过去5年分位数。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/645/w553h92/20240826/44aa-f7c409255a2a6ccf505cdd8f042a5803.png)
![数据来源:Wind,中加基金,时间截至2024年8月25日;分位数为过去5年分位数。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/659/w554h105/20240826/315a-d526c98b46bd421ff7a2391bef1355a0.png)
债券市场方面,上周主要债券中,信用债大体上行,其中5YAAA及AA+上行7BP,上行幅度最大。同时利率债则有所下行,3Y国债下行9BP,下行幅度最大。上周基本面数据进入空窗期,但各类消息及传闻扰动债市预期,在此背景下信用债及利率债表现有所分化。往后看,央行近期接连向市场表明收益率底线,而基本面上随着海外经济逐步走弱,我国经济仍存在较大压力,因此预计货币不会大幅紧缩,资产配置压力较大背景下利率分位数偏低但债市大幅度调整的风险不大。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日;分位数为过去5年分位数。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/667/w553h114/20240826/9ef0-d95deea1daa6f7c20e662f24e6ecf4de.png)
期限利差方面,上周利差大体走阔,30年国债利率降至2.34,略高于MLF利率的2.3,收益率曲线仍然极为平坦。
![](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/638/w553h85/20240826/d84e-bc7a80a022ed5a1652844d42bad887be.png)
数据来源:Wind,中加基金,截至2024年8月25日;信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差;分位数为过去5年分位数。
信用利差方面,信用债上行利率债下行使得利差走阔。目前所有券种的信用利差分位数均位于极低区间。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/111/w481h430/20240826/0a98-5a92600e452940d2824791ec188be6ec.png)
同业存单方面,上周发行利率大体上行,其中发行规模最多的1Y国有银行上行5BP,为1.96%,1Y城商行上行8BP,为2.06%。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/772/w484h288/20240826/4a1f-0c917e97be6f8c4515852fa9fa13f360.png)
美债方面,上周利率有所下行。其中2Y下行16BP,下行幅度最大,同时30Y下行5BP,下行幅度最小。美联储即将开启降息背景下利率继续下行。同时,2Y与10Y美债倒挂幅度有所缓解,目前利差为9BP,自22年7月以来美债利率倒挂已经持续了25个月,最新数据来看衰退已经开始初步显现,关注国际政治环境扰动下供需错配是否会更加严重导致美国经济出现深度衰退。
国内进入数据真空期,美联储官员明确即将降息
本周,国内进入经济数据空窗期,同时周五政治局会议召开并提出进一步推动西部大开发,预计后续仍有政策有待出台。此外,关注以旧换新设备更新等政策对内需的拉动效果。海外方面,基本面上标普PMI低于预期显示经济基本面受加息影响继续回落,同时美联储主席鲍威尔在周末的Jackson Hole会议上明确表达即将开启本轮降息周期,但目前市场对即将到来的降息在节奏上仍存在一定的分歧。从最新的数据看,市场预期美联储将于9月开始进行降息操作,同时中性预期24年进行4.1次降息操作,较上周增加0.3次。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/156/w544h412/20240826/76f7-f474dfe764059f1474128c165a88f40c.png)
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/697/w553h144/20240826/29ca-4254c1b12a3f616007c9b4dc8cbc6dcb.png)
近期万得全A预测PE13.23倍,处于24%分位水平,股权溢价率4.28%,处于100%分位水平。整体看A股估值处于偏低水平。估值分位数来看股市性价比较高。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/109/w554h355/20240826/558d-8fcd65c96b003a6f793e2525149fc5bd.png)
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日;分位数为过去5年。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/85/w481h404/20240826/d1cd-94a97ec75a7e9612347cd2d60bdaf57d.png)
短期看,经济基本面仍会维持偏弱,市场关注重心主要在政策出台上。往后看,配置方向上关注:
1、国家大基金成立叠加美债利率下行利好的电子、军工、计算机等科技成长行业。
2、海外交易衰退背景下的黄金、白银等贵金属。
![数据来源:Wind,中加基金;截至2024年8月25日。](http://n.sinaimg.cn/spider20240826/642/w410h232/20240826/7b37-7160d37286fcdbd00d5f12b329ce147a.png)
中短期看,收入预期不改善的情况下,经济基本面向上幅度不大,加大逆周期调节的定调下,市场预期流动性延续宽松,支持债市行情。往后看,债市尤其是利率债主要压力来自于潜在的大量债券供给以及央行喊话,同时三中全会结束后政策开始出台,进一步深化改革背景下内需迅速改善的难度较大,因此经济基本面仍面临较大压力。虽然利率债可能难以向下但配置压力较大背景下预计预计利率债短期出现一定震荡,同时信用利差将被进一步压缩。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/cece9e13/20240627/655959900_20240627.png)
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