本期主讲人
惠军
上银基金权益投研部高级研究员
本科与硕士毕业于中国科学技术大学电子工程系，博士毕业于香港科技大学工业工程与决策分析系。在量子雷达、人工智能领域科研经历丰富，擅长分析科技行业成长趋势，目前主要覆盖电子等行业。
市场概况
上周（6.24-6.28）市场延续调整，量能维持较低水平。上证指数、深证成指、创业板指分别下跌-1.03%、-2.38%、-4.13%。风格方面，大盘价值、高股息资产相对占优，小微盘、科创创业板块调整较多。行业结构层面，银行、公用事业、石油石化行业上涨较多，前一周涨幅较大的TMT出现调整，房地产、电力设备、商贸零售行业跌幅较大。
热点聚焦：利基存储是否迎来涨价机遇？
（1）半导体存储芯片涨价因素分析
在探讨半导体存储芯片价格走势时，全球供需平衡是一个不可忽视的核心要素。长期而言，技术进步与供需错配是主导价格变动的两大关键因素。通常，技术进步会推动价格下行，但自28纳米工艺起，摩尔定律的效应逐渐减弱，技术对价格的驱动作用不再明显。相比之下，供需错配则能在短期内引发价格的剧烈波动。
根据全球半导体贸易组织的最新数据，2023年全球半导体市场规模约为5896亿美元，其中存储芯片市场规模较2022年同比下降31%，降至约1300亿美元。与2021年的历史高点相比，市场规模在2022年和2023年均呈现萎缩态势，跌幅分别达到1500多亿美元。价格的大幅下滑是市场规模缩减的主要原因，而销售量的影响则相对有限。
进一步观察存储芯片的应用领域，手机、PC和服务器占据主导地位，占比总计超过84%。这一数据充分说明存储芯片的应用与人们的日常生活息息相关。
2023年第四季度手机出货量跃升至19%。进入2024年第一季度，全球手机销量继续保持增长势头，同比增幅达8%。考虑到手机在存储芯片需求中占比高达30%至40%，其对市场需求的拉动作用不言而喻。与此同时，PC出货量也在2024年第一季度进一步攀升至5%。此外，AI服务器市场亦持续火爆，2023年同比增长率高达38%。AI服务器与普通服务器在存储需求上存在显著差异，AI服务器的存储需求可能是普通服务器的两倍。因此，随着下游需求的逐步回暖，主流产品的需求也在稳步回升。
在供给端，全球市场主要由美国韩国三大巨头把控，前五家公司的市场份额合计高达95%，凸显出市场的寡头垄断特征。此前因缺货导致的全球疯狂扩产，在市场预期转弱后，供给过剩问题愈发严重。到了2023年，这些存储芯片巨头不得不采取控产保价的策略。全球半导体资本开支于2023年大幅下降14%。供给的过剩已经受到限制。
（2）利基存储:供需格局加速扭转,涨价浪潮2.0即将展开
利基存储市场是国内存储公司主要参与的市场,由于此前供需格局未出现明显改善,目前产品价格仍在底部,涨价潜力仍未兑现。
海外原厂目前正加注投入HBM、DDR5等高端产品,并逐渐退出DDR4、DDR3等市场,利基型存储市场供给侧正加速收缩。
利基存储空间虽不及主流市场,但产品特点鲜明,不可替代性较强,市场空间预计将保持稳定。且随着近期行业库存顺利去化,以及终端消费电子需求大增,DDR3相关需求表现较为强劲。
目前DDR3等产品价格仍处于历史绝对底部,近期涨价信号频发,我们预计强劲涨势有望于2024年下半年正式形成。
从中国台厂月度营收来看,利基存储公司近期营收表现良好,连续多月实现同比增长,复苏趋势明显,侧面印证利基存储板块景气度正持续提升。从市场走势来看，投资者对存储芯片行业的热情依然高涨，股价上涨迅速。我们认为，在市场低迷时积极布局是一个不错的选择，从需求、价格和资金流动等多角度来看，存储芯片行业都有很大的增长潜力。
每周关注：美国大模型断服的后续影响
美国大模型断服有望加快国产AI自主创新。据多家媒体报道,6月25日凌晨,部分开发者收到了来自美国大模型官方的邮件。邮件显示:“我们的数据显示,贵组织的APl流量来自美国大模型目前不支持的地区。我们将从7月9日开始采取额外措施,阻止来自不在我们支持的国家和地区列表中的地区的APl流量。
根据媒体报道,该大模型的API目前向全球161个国家和地区开放,不包括中国内地和香港,这表明其将不再为中国用户提供服务。
此次美国大模型的断服决定意味着国内依赖API接口的开发者需要转移到其他大模型,并且过去基于美国大模型开发应用的流程可能不再适用,这无疑会对AI应用的开发运营带来一定的影响,随着部分开发者迁移至国产大模型,也有望加快国产大模型迭代速度,为国内AI技术自主创新带来新的机遇。
美国大模型宣布断服后,国内多家大模型厂商迅速推出迁移方案,接纳后续可能无法使用美国大模型接口的开发者客户。某智能云在其公众号上推出“故乡的云·国产大模型普惠计划”,为新注册企业用户提供迁移服务,包括免费模型调用、训练、迁移和服务,并且针对海外大模型迁移用户额外赠送规模对等的旗舰模型Tokens包;另一开放平台面向海外API用户推出“一键搬家计划”,提供1.5亿Tokens的API调用资源,同时针对开发者提供专属迁移服务技术支持。
短期来看，我们认为断服会对国内AI应用研发带来一定影响；长期来看，更多开发者逐渐迁移至国产大模型以规避后续的风险和不确定性,将进一步推动国产大模型厂商加速技术更新和迭代,实现AI技术自主创新。
每周一图：海外手机厂商AI大模型解析
资料来源：雅虎新闻自从海外手机厂商AI发布会以来，市场对海外手机厂商AI的看法存在分歧。大家对于这种变革的性质以及变化的大小和量级存在不同意见。我们不能简单地预测海外手机厂商明年的销量或价格变化，这种预测没有任何依据。所以，我们必须研究海外手机厂商AI本身。
AI最大的变化并不在于单一环节的能力或知识储备，而是需要我们对电子通信、计算机、大模型算力（包括网络芯片和存储）、大模型细节以及SaaS应用等各个环节都有一定的了解和研究，才能勾勒出整个潜在的影响。针对未来AI在终端上的变化，我们也必须研究海外手机厂商AI本身，而不是产业链公司。
首先海外手机厂商AI的核心点是集成性非常好，这主要是因为海外手机厂商对其软硬件生态的把控非常强，可以很好地将模型与底层硬件及系统权限进行集成。其他厂商目前还无法做到这一点。
目前，海外手机厂商 AI实现的功能并没有太多新奇的地方，比如纯文本摘要、写作、生成小图或文生图等，这些都是传统的扩散模型可以实现的功能。因此，在文本和图像处理方面，海外手机厂商并没有带来太多新东西。
但是在行动（action）和智能体（agent）方面，海外手机厂商确实有一些独特之处。虽然智能体的概念并不新鲜，但目前除了海外手机厂商，还没有其他厂商在设备端实现与智能体相关的功能。现在的一些AIPC虽然有信息检索功能，但与智能体和多步骤、多任务的复杂流程处理无关。海外手机厂商在跨应用处理信息方面表现得非常出色，用户体验也非常好。
对于海外手机厂商这次的AI创新，我们要给予足够重视。海外手机厂商的一小步可能是AI的一大步，这不仅是AI部署在端侧的问题，更是AI在硬件上找到了商业化的点，并能带动应用的发展。海外手机厂商的AI能力有很多超预期的地方。市场预期大多按照电子产品的思路来考虑量和价，但海外手机厂商的大模型能力超出了市场预期。最近海外手机厂商发布了最新的模型M21，支持21种模态。包括语言、表情、操作、手势等，能够多任务处理，而不是多步骤处理。
从去年10月份发布M2模型以来，海外手机厂商的模型迭代能力非常快。仅在四月份就发布了多个模型，六月份又有新的模型发布。海外手机厂商的大模型迭代能力非常快，这是一个显著的优势。电子硬件的迭代速度其实很难理解软件的迭代速度。海外手机厂商的迭代能力比市场预期要快很多，而且他们一直在想方设法地在下一个屏幕上实现AI。
大家不看好海外手机厂商的原因可能是海外手机厂商在AI方面的重视不够。我们可以做一个对比，为什么大家看好Windows和GPT的合作？因为Windows代表了全球最强的软件产品，GPT代表了全球最强的大模型能力。在软件领域，这种组合非常强大。在硬件领域，谁的产品化能力最强？毫无疑问是海外手机厂商，特别是在消费级产品上。
大模型和硬件之间的壁垒一直很高。我们没有见过一个初创公司能造出很强的硬件。大模型厂商非常需要海外手机厂商把GPT的能力在硬件上商业化，自己造硬件是不行的。所以目前来看，大模型对已有的硬件厂商和巨头而言，不是颠覆，而是加持，进一步强化了这些公司的核心产业地位。
最后一点，我们不能单纯看量，还要看潜在的变化。我们可以把海外手机厂商AI类比成从功能机向智能机的转变，带来整个市场的变化。这次是从功能机向AI手机的转变，改变了人机交互方式。目前具备这种能力的公司不多。海外手机厂商的这次AI能力，可能会使它的市场份额超预期提升。
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