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· 上周市场回顾·
▌权益市场
上证综指报2967.40，下跌1.03%，深证成指报8848.70，下跌2.38%，创业板指报1683.43，下跌4.13%。
美股标普500周跌幅为0.08%、道指周跌幅为0.08%、纳指指数周涨幅为0.24%，日经225指数周涨幅2.56%。
分板块来看银行、公用事业、石油石化表现靠前；房地产、电力设备、商贸零售表现靠后。从具体细分方向来看，由于市场风险偏好承压，上周仅银行、公用事业、石油石化等稳健红利类板块上涨；银行受益于稳定资本市场政策导向，涨幅居前；公用事业受益煤价旺季加速下行，盈利预期边际改善；石油石化受益于燃油需求旺季预期，以及中东局势紧张带来的油价上涨。受经济预期偏弱、总量政策接续偏缓影响，内需方向继续低迷，房地产、商贸零售、社会服务等跌幅居前；新能源板块受淡季基本面下行，跌幅同样较大。
▌债券市场
上周债市情绪积极，各期限收益率普遍下行,资金面总体均衡偏紧，资金分层再现，市场普遍对于跨季后资金面预期较为乐观。利率债方面，10年国债和10年国开债利率均下行5.1bp至2.21%和2.29%，创历史新低；30年国债则大幅下行5.2bp至2.4282%，接近今年4月时的历史最低；国债10-1年期期限利差持平在67bp，国开10-1年期期限利差走扩3bp至60bp，曲线整体呈现下行、陡峭态势。信用债方面，中短票收益率普遍小幅下行，1年、4年品种收益率下行1bp，2-3年与5年品种收益率下行3bp，7-10年品种多数下行超5bp；二永债同样延续走强，中高等级品种均下行6-10bp左右。存单方面，1年期AAA同业存单收益率下行6.75bp至1.96%。
具体来看：周一资金偏松，股市表现较弱，利率下行明显；周二，消息面平静，逆回购大额投放呵护流动性，资金利率小幅回落，30年国债表现偏强，债市短端整体表现优于长端；周三，央行继续大额净投放，而资金面情况有所收敛，跨季利率偏高，债市表现仍偏强势，尾盘受北京地产新政影响小幅回升；周四，受工业利润率表现一般及A股表现偏弱的影响，债市延续走强，长端表现较好；周五，资金面先紧后松，止盈情绪有所升温，收益率全天窄幅震荡。
· 上周国内外大事件·
▌国内方面
● 国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI为49.5%，与上月持平，制造业景气度基本稳定；非制造业商务活动指数为50.5%，比上月下降0.6个百分点，高于临界点，非制造业继续保持扩张；综合PMI产出指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体继续保持扩张。
●央行货币政策委员会于6月25日召开2024年第二季度例会。会议指出，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，坚决防范汇率超调风险。有效落实好存续的各类结构性货币政策工具，加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持，引导金融机构增加有市场需求的制造业中长期贷款；加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度。
●北京市住建委等四部门联合发布稳楼市新政，其中提出，调整住房商贷最低首付比例和利率下限，首套房最低首付比例从30%调整至20%，5年期以上首套房贷利率下限调整为3.5%；调整住房公积金房贷最低首付比例；支持多子女家庭改善性住房需求；提高购买绿色建筑、装配式建筑或者超低能耗建筑的住房公积金贷款额度，最高至160万元；组织开展住房“以旧换新”活动等政策措施。新政自2024年6月27日起施行。
●国新办6月26日举行国务院政策例行吹风会，介绍《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》有关情况。国家发改委表示，将出台配套措施，形成支持创业投资高质量发展的综合性体系；引导保险资金等长期资金投资创业投资；引导各类资本摒弃“急功近利、快进快出、挣快钱”的浮躁心态，坚持做长期投资、战略投资、价值投资、责任投资；要加大对投资原创性引领性科技创新等新赛道的创业投资机构政策支持力度。
●国家主席6月24日在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上表示，扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力。要聚焦现代化产业体系建设的重点领域和薄弱环节，针对集成电路、工业母机、基础软件、先进材料、科研仪器、核心种源等瓶颈制约，加大技术研发力度，为确保重要产业链供应链自主安全可控提供科技支撑。
●工信部数据显示，5月，中小企业生产经营持续平稳回升，中小企业生产指数为50.3%，环比上升0.6个百分点，进入景气区间。
●中共中央总书记于6月27日召开中共中央政治局会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。
▌国际方面
●美国5月核心PCE物价指数同比升2.6%，预期2.6%，前值2.8%；环比0.1%，预期0.1%，前值升0.2%；国际货币基金组织将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%；美国6月芝加哥PMI为47.4，为2023年11月以来新高，预期40，前值35.4。美国5月个人支出环比升0.2%，预期0.3%，前值0.2%。
●当地时间6月27日晚上9点，拜登和特朗普在美国有线电视新闻网（CNN）位于亚特兰大的演播厅展开2024年总统大选的首场电视辩论，辩论后特朗普支持率上升。
●北京时间6月27日，墨西哥央行将利率维持在11%不变，符合市场预期。墨西哥央行维持2024年年底通胀预测在4.0%不变；将2024年年底核心通胀预测从之前的3.8%上调至3.9%。
· 展望后市·
▌权益市场
展望未来，当前A股对宏观风险与经济问题等中长期因素定价较为充分，后续市场进一步下行空间或有限，政策不确定性的下降有助于推动投资者风险偏好改善并推动市场反弹。三中全会召开在即，后续围绕科技体制改革的政策变化或将非常丰富，可考虑关注受益于改革预期和产业趋势共振的科技成长方向。
港股市场近期呈现调整，未来国内经济刺激政策效果仍需要时间观察，叠加海外降息路径仍有较大不确定性，短期港股出现回调亦符合预期，但长期仍看好向上机会。
考虑重点关注以下方向：
（1）红利板块。通讯运营商：自由现金流稳步向好，近年来三家运营商派息率均有不同程度的提升。煤炭企业：资本开支维持低位，供需紧张格局仍维持。油气企业：国有大型企业盈利有望保持在较好水平。
（2) 互联网板块。2024年大部分互联网公司以保利润增长为核心，促进业务的健康发展，并为长期的创新和变化囤积资本。国内大型互联网企业的优势在于积累了大量可训练数据，能更有效推进AIGC的技术发展、应用情况以及商业化落地。
（3）AI 产业链板块。AI浪潮带动算力需求爆发，服务器、AI芯片、光芯片、存储、PCB板等环节价值量或将大幅提升。各大科技巨头积极将AI大模型应用在手机、PC、可穿戴设备等终端。
（4）资源品板块。全球视角下，供给短缺逐步兑现，需求表现韧性。全球铜库存天数处于过去十年的低位，补库需求旺盛。供给短缺+矿企成本抬升也将托举铜价易涨难跌。黄金或受益于通胀中枢上移，同时，央行配置支撑金价及其本身避险价值，或迎来长期投资机会。
（5）消费板块。主要集中在出行赛道、口红效应消费、品牌出口，以及业绩比较优质的细分行业。
▌债券市场
展望后市，从基本面、债市供给和政策预期几个角度来看，现阶段对债券均无明显利空，且跨季后市场普遍对于资金面较为乐观，在资产荒的推动下收益率仍存在向下的想象空间。未来一个月的关注点或在于几个可能存在预期差的因素：一是本周大行资金供给量整体偏低，中小行资金改善显著，分层情况在月底有所加剧，7月需要密切关注资金面情况；二是央行对长债的指导和操作是否进一步加码；三是7月中下旬政府债供给或逐步放量，可能对债市带来一定冲击；四是关注三中全会、政治局会议对债市风险偏好的影响。策略上可考虑持券观察，保持组合流动性空间，随着信用债性价比降低可适当切换至存单和利率策略。尤其随着各种利差的不断压缩，债市的波动性或进一步增大，可考虑保持操作上的灵活性以积极应对。
基金有风险，投资须谨慎。基金过往业绩不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。本基金可根据投资运作或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于以上所列示相关行业的证券或选择不投资于具体某个行业的证券。以上观点、看法根据当前市场情况判断做出，今后可能发生改变。投资者应认真阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。
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