富国基金：
调研摘要：
1.问：公司的核心商业模式是什么？成本费用主要构成？
答：公司主要为“以销定产”的业务模式，合同签订时收取预付款项，订单履行过程中按进度收取进度款项，产品检验通过后交付客户并确认收入。主要的成本费用包括材料成本、人工成本、制造及外协成本等，各费用总体较为稳定。
2.问：当前行业下游需求的恢复情况？
答：随着行业复苏，人气回归，新消费需求下各类创新文旅消费业态不断涌现，公司通过各种渠道获取到的需求信息、收到的各类产品及项目咨询相较过去几年显著增加，客户所属背景领域更加丰富，需求更加多样化，公司主要客户结构相较以往更趋均衡；同时，受益于公司近年技术实力提升及全球化战略不断推进，公司产品技术及质量逐步获得国际客户的认可与青睐，产品在国际市场的性价比优势不断凸显，收到国际市场的询单量大幅增加，可参与市场空间逐步打开，可获取订单机会逐步涌现。
3.问：如何理解近日国家发展改革委等部门发布关于印发《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》的通知等文件？
答：当前国内主题公园、游乐园等文旅项目已逐步进入设备更新周期，公司也于近年陆续接到相关客户的设备更新订单。国务院于2024年3月印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》、六部门于2024年5月发布的《推动文化和旅游领域设备更新实施方案》明确把和公司直接相关的观光游览设施、游乐设施、沉浸式体验设备等列入重点支持领域，为公司拓展进口替代市场、提升整体市场份额、实现长期高质量发展带来了重要利好，部分大型集团式客户已逐步开始响应政策号召启动下属相关园区的设备更新工作，未来随着相关政策的深入推进实施，有望进一步刺激相关项目的设备更新需求，利好公司未来长期发展。
券商研报：
调研摘要：
1、近两年集采密集执行后，高值耗材流通行业市场规模的变化情况。
答：2022年中国高值耗材市场规模超过1，500亿元，还在持续上涨，近两年，随着不断落地的医械带量/集采政策，高耗的价格有不同程度的下降，高耗市场规模上涨的速度有一定放缓。但同时，政策大力鼓励产品创新，伴随后续人口老龄化、人均收入增加以及国产替代的进一步推动，医械行业将保持良好的增长态势。
2、行业竞争格局如何，龙头份额是否会继续集中？公司的优势是什么？
答：随着国家医改政策的推进，医疗器械流通行业在向集中化、规模化的方向发展。集中带量采购及“两票制”等政策简化了医疗器械的流通环节，压缩了流通环节的利润空间，传统多级经销的流通层级逐渐趋于扁平化，器械流通行业整体向集中化发展。中共中央、国务院《“健康中国2030”规划纲要》中也提到：“推进医药流通行业转型升级，减少流通环节，提高流通市场集中度”。在此背景下，拥有广泛市场覆盖、高效管理能力和高质量服务的规模型器械流通企业将受益于行业集中化、扁平化的发展趋势。
优势：对比竞争对手，公司创新的商业模式，一体化的管控体系和创新的数字化系统，打造了差异化的竞争优势。公司创新性“一站式分销平台+院端服务平台”商业模式，通过整合替代传统渠道的仓储、物流、配送、开票、结算等职能，成功打通了从厂家到手术室的医疗器械供应链全链路闭环一站式服务，提高了整个链条的效率。公司依托一体化管控，将10余年的行业运营经验流程化、标准化，实现了非标服务的标准化，保障了公司在全国范围内服务质量的稳定、可靠。公司凭借丰富的线下场景积累，经过十年迭代，打造了最懂业务场景的数字化解决方案，精准贴合了厂家的需求，形成了独特的“线上+线下”一体化服务的优势。随着带量采购的常态化、制度化推进，国科恒泰的服务保障了医疗器械稳定、安全、高效的供应，成为医改落地的抓手，切实落实了国家对医疗器械流通领域的“四化”建设要求。
券商研报：
华夏基金：
调研摘要：
Q1：请介绍一下公司铜粉新产品开发情况。
A1：铜基板块目前实现突破的新产品主要为导热铜粉，主要用于制造风冷散热组件，与传统雾化铜粉相比，具有梯度孔隙结构、比表面积发达、松装密度低等特点。现已成功应用于部分散热器件，如VC板。该产品是公司与某终端用户合作开发的产品，据了解该产品目前已经部分应用于AI算力服务器、基站、大型路由器、交换机等场景，应用效果截至目前反馈良好。此款铜粉在散热效率方面较传统雾化铜粉，性能提升 10%-20%，热端收益3-5℃，属于行业内比较大的进步。目前实现每月小批量吨级销售，未来是否能进一步拓展应用领域，如传统热管等，尚有待市场进一步验证。
Q2：GPU客户进展、单位用量如何？未来对公司收入体量有何影响？
A2：公司产品为导热铜粉，可以应用于散热器件，但不同场景使用的散热器件结构不一样，用量不同。普通平板结构VC的铜粉用量约100克/件。公司目前实现了吨级批量销售。未来预计会有一定的增长，但短期内对公司整体营收影响有限。
Q3：公司对于应用领域的拓展有哪些困难？
A3：导热铜粉应用的是一种新的产品结构，价格高于传统产品价格，下游产品的研发设计人员在选择应用时会考虑成本因素，以及与新产品的性能契合度。但目前一些散热组件厂商已经完成对公司该产品的热性能测试等基础工作，未来可能在合适的时机会逐步推广。
券商研报：
调研摘要：
1、近年公司海外收入增长较快，请介绍下增长驱动力？
主要有以下几个驱动因素，一是海外销售网络逐步完善，全球营销网络布局逐渐显现。至2023年底，海外共有八家全资或控股子公司及八个办事处，持续进行的本地化布局，使本地化人员数量占比约占海外总人数的40%。健全的海外营销网络，助力海外收入持续增长；二是公司产品有较高的性价比优势，相比竞争对手，公司产品的性价比优势较为明显，一定程度上推动了海外业务的增长；三是公司产品线较为丰富，在持续多年研发高投入情况下，海外业务以货运、公交、出租、校车等多个商用车综合智能化解决方案为主，丰富的产品线资源，有效满足了客户的需求，助力海外收入持续增长。未来，公司在海外投入上仍会有节奏、有规划的进行，将在欧标、大伦敦主动式安全系统(PSS)等相关政策推动下，持续推动海外业务拓展，继续进行本地化BD投入，加强与海外客户的业务联结，持续推动海外业务进一步增长。
2、公司海外毛利率相对较高，请介绍下持续性？
公司海外毛利率相对较高，但与海外竞争对手相比仍具备一定的性价比优势。毛利率的提升，主要得益于公司持续进行的产品创新及商用车行业解决方案的持续迭代升级，未来我们会持续加大基础研发投入和产品及解决方案的创新升级，保持毛利率水平不下降且持续稳定，持续提升产品科技含量，帮助我们的客户获得更好的竞争优势，加强海外客户粘性，进一步拓展海外业务领域及市场占有率。
3、请介绍下公司前装业务的战略地位和销售增长情况？
公司很重视前装业务，前装是公司唯一一个以事业部形式管理的产品线，有独立的销售、研发等资源，战略地位显著。在商用车前装市场目前仍以后装为主的情况下，前装业务在公司收入仍然不高。2023年，前装收入仅有4,000多万元，销售占比不足3%，但收入同比增长却超过一倍多；今年一季度，前装收入已近6,200万元，同比增长接近一倍，前装业务即将进入快速增长轨道。公司的多款欧标产品取得了欧标的严格认证，且公司已与国内多家主流整车厂商取得了欧标的合作。今年二季度前后，随着欧标在欧洲落地，公司的前装业务将随国内主流车厂进入欧洲市场，实现出口，部分欧标订单已在交付中。另公司已在土耳其前装车厂实现了两个主机厂的定点，同时，我们了解到，目前日本、墨西哥等多地均以欧标为标准，将同步以法规等形式推动本国欧标业务的开展，这将为公司打开海外前装市场打下更加坚实的基础。
券商研报：
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