进阶的投资者丨面对不确定性，如何远离直觉的陷阱？

“在面临不确定性时能做出明智的评估和选择，是一种罕有的能力。”

——理论物理学家 列纳德·蒙洛迪诺

当我们要在不确定局面下进行评估和选择时，常常会依赖于直觉或者经验分析——我们的祖先依照观察法理解世界万物，建立诸如“草都是绿的，石头都是硬的，雪都是冷的”这样朴素的世界观，从茹毛饮血走向文明社会……然而，直观的判断和经验的路径依赖有时也会欺骗我们，让我们忘记无处不在的“随机性”，做出有悖理智的行为。

聪明反被聪明误？人类竟在概率游戏中输给老鼠

在一个称为“概率猜测”的游戏中，被试者会看到红、绿两种颜色的灯光。在试验者的安排下，这些色彩以不同顺序出现，比如“红-红-绿-红-绿-红-红-绿-绿-红-红-红”这样的颜色序列。在试验中，红色出现的次数总是绿色的两倍，被试者的任务，是通过一段时间的观察，来预测下一次将出现的色彩是红还是绿。

玩这个游戏可以有两种基本策略——

策略一：总以最多出现的那个颜色作为猜测结果。

策略二：找到绿／红色灯光出现的规律，并通过规律预测结果。

屏幕面前的你会如何选择呢？

事实上，老鼠等动物通常会选择第一种“不完美”的策略，在10次中大概能猜中7-8次；而拥有高级智慧的人类通常偏好第二种“完美且精确”的预言，在10次中大概只能猜中6次。

人类试图给随机现象的发生套进一个完美的“预言”，这就让我们输给了老鼠。

（案例来自 列纳德·蒙洛迪诺《醉汉的脚步：随机性如何主宰我们的生活》）

通过数学的透视镜来看世界，常常会得出令人惊讶的结果

相信规律、相信解释让我们对历史了然于胸，对未来更有信心；但忽视随机性在生活中的影响，却无疑是危险的。无论是生活，还是投资，都存在“一叶障目”的心理陷阱。举三个例子：

幸存者偏误——概率会造就成功的“傻瓜”

“20世纪80年代初，美元汇价过高，外国货币汇价过低，根据经济直觉买进外国货币的交易员都被清洗出场，但是后来这么做的交易员却因而致富。这就是随机性！”塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中列举了若干职业交易员的传奇经历，并大胆表态“任何时点，得到最高收益的交易员，都是最差的交易员”。他认为这些交易员极致的成功只是顺应了此时市场随机状态下的表现，而缺乏抵御变化的能力，最终难逃“炸毁”的结局，因此只是一群对随机性缺乏认知的“傻瓜”。

易取性偏误——显而易见的特征导致决策偏离理性

还是蒙洛迪诺，他用一个简单的例子来解释易取性偏误。例如，问一群人所有6个字的单词中，是第五个字母为n的更多，还是以ing结尾的更多？大多数人选择了后者，因为以ing结尾的形式更常见。但只需要稍动脑筋就可以证明这个猜测不对：第五个字母为n的六字母单词必然包含了所有以ing结尾的六字母单词。

易取性偏误让我们容易对那些最生动、最容易回忆的事物赋予无根据的重要性，也会让我们的决策偏离理性，这扭曲我们对过去以及周围事物的认知，让我们在不自觉中远离事实真相。例如在投资中，我们常会听到所谓“投资大师”的高谈阔论，宣称自己靠着一套方法论获取了多大的成功，可为什么普通投资者一旦将其应用到自己的投资中，就没有这种奇效呢？从易取性偏误的角度理解，那些投资不甚成功的人通常不愿意、也不被邀请去分享经验，而那些能登台演讲的人又有不少是因为受到了幸运女神的眷顾，实际缺乏扎实的本领。对投资者来说，从失误中学习或许更是重要的一课。

确认偏误——固执会影响认知

哲学家弗朗西斯·培根认为，人类的理解力一旦采纳了某个想法，就会收集任何能证实该想法的例子，哪怕反例的数量可能更多而且更有分量，但人类要么不去注意它们，要么就干脆拒绝接受它们，以此保证所采纳的观点仍能维持不可动摇的地位。

在投资中也常有这样的现象。面对业绩表现优异的金融产品或管理人，一些投资者会设想出各种各样的理由来证明优秀的卓绝之处，放弃研究和考察，加入追捧的行列；一旦改变观测时间窗口，却发现许多论断又站不住脚了。实际上，投资者缺乏对产品的确切认识，对投资的策略和理念不甚了解，单纯关注某段时间的既往业绩，也是常见的投资心理误区。

1991~1995年800只最佳基金的业绩-排名

案例及图片来自 列纳德·蒙洛迪诺《醉汉的脚步：随机性如何主宰我们的生活》

1996~2000年同一批基金的业绩-排名

案例及图片来自 列纳德·蒙洛迪诺《醉汉的脚步：随机性如何主宰我们的生活》

直觉与经验是人类的天赋，但我们可以做得更好

人们通过创造各种规律、公式、定理来解释世界，获取应对未来不确定性的信心。

我们不必因为直觉或经验存在陷阱而放弃这种天赋。相反，了解这些心理机制能帮助我们更好地应对直觉的谬误。

蒙洛迪诺给出的几条建议可供参考：

我们可以学会用怀疑的眼光去看待解释和预言——一项成功的投资实践固然有主观能力，也离不开宏观环境、运气的加持，不必偏执一端；

我们可以更注重对事件做出反应的素质——锻炼投资的灵活性、信心、勇气与坚毅，而非依赖于对事件发生的预测能力，做好风险控制，永远把鸡蛋放在不同的篮子里；

我们可以更看重直接的证据，而非大肆宣扬的“易得性信息”——广告上的食物照片很诱人，但成分配料表上的文字或许更值得关注，我们要学会配置自己的注意力，更多关注直接且重要的信息，尽量避免“噪音”。

“将能力与成功绑在一起的绳子，不但很松，而且还弹性十足”——想在投资中获取成功，我们必须认识到经验与直觉的局限性、认识到随机性在众多伟大故事中所扮演的重要角色。

投资之旅，修心修行。感知到自己的渺小，行为才开始伟大。保持谦逊、开放、敬畏，我们的投资之旅方能行稳致远。

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