市场维持区间震荡

债券市场表现震荡偏强，行情从中短端向长端传导。一是特别国债的发行时间和发行方式仍未确定，市场对债券供给的担忧逐渐减弱；二是经济数据超预期，但名义增速仍然较弱，对市场扰动不大。

国寿安保基金认为

基本面方面，一季度经济数据超出市场预期，GDP增速5.3%，但仍存在隐忧：一是1、2月数据好、3月数据差，显示经济增长边际转弱；二是生产强、需求弱，名义增速低于实际增速，平减指数仍然为负，显示出产能过剩和价格压力。需求端出口相对较好，一季度出口增长1.5%，体现温和回升的态势。但出口价格低于PPI，表明尽管外需较强，但仍不足以带动价格走强，出口存在以价换量的现象。

流动性和政策方面，MLF继续平价缩量续作，主要是因存单利率低于MLF利率，银行对于MLF的需求下降，资金利率仍然稳定。央行目前仍然围绕偏中性的政策态度，资金利率围绕政策利率平稳运行。另一方面，随着美国通胀超出预期，美元指数居高不下，人民币贬值压力仍然存在，需要关注汇率对于利率的约束。特别国债发行方式和时间仍未确定。

整体来看，债券市场表现偏强，长端表现较好。从经济数据来看，产能过剩的现象仍然明显。方向上看，央行态度仍然保持友好，持续强调“提出要维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量”；另一方面，汇率方面的制约逐渐显现，美国经济数据好于预期，美元指数偏强，导致人民币贬值压力加大。财政上仍然进度偏慢，专项债、特别国债发行进度慢于预期。

上周A股市场维持区间震荡，主要宽基指数涨跌互现。上证50跑赢创业板指，沪深300跑赢中证1000，大盘股表现相对占优。市场赚钱效应较差，两市日均成交升至9千亿元以上。由于3月社零、工业增加值、地产投资不及市场预期，叠加3月社融增速较上月下降0.3个百分点，反应当前居民部门消费和购房意愿低迷，内需较为疲弱，对基本面信心有所扰动。

3月美国零售销售数据明显超出市场预期，10Y美债利率突破4.6%，与此同时，同期中国经济数据反映经济仍在筑底阶段，10Y中债利率降至2.27%附近，中美利差有所扩大，红利资产相对占优。近期“新国九条”的发布强化上市公司现金分红监管，分红不合新规纳入ST，主要影响小微盘，叠加量化交易新规影响，微盘股走低；市场预期上市公司有望进一步提升分红比例，其中大盘价值股分红意愿较高，大盘价值风格明显占优。此外，消费品以旧换新行动方案不断推进落实，商务部等部门日前联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，广东、湖南、山东等多地也出台政策鼓励家电等消费品以旧换新，家电行业有所受益今日领涨。具体来看，家用电器、银行、煤炭、非银金融、建筑装饰等行业领涨，社会服务、商贸零售、传媒、轻工制造、纺织服饰等行业跌幅居前。

国寿安保基金认为

权益市场区间震荡，海外避险情绪升温叠加联储降息预期降温，影响投资者风险偏好，正对市场交易逻辑产生影响，国内经济数据走弱导致市场复苏交易降温，国内外宏观惯性下，指数维持箱体震荡，关注结构性机会。

从国内看，“新国九条”的发布，是继2004年、2014年两个“国九条”之后，国务院再次出台的资本市场指导性文件。本次“国九条”的重在强调“加强监管、高质量发展”，（1）上市方面提高门槛和准入标准；（2）完善四类强制退市标准；（3）加强分红约束，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施其他风险警示（ST）。新“国九条”持续推动上市公司提升投资价值，大盘价值与红利风格明显占优，题材和小盘股下挫。

从海外看，美国3月份零售销售环比+0.7%，前值+0.6%，大幅超出市场预期的+0.3%，削弱美联储降息预期，10Y美债利率上涨至4.6%高位。此外，中东局势日趋紧张，避险情绪升温叠加联储降息预期降温，影响投资者风险偏好，导致海外市场大幅下跌，亚太股市也受到外溢影响。

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