上周A股震荡“大小”分化，蓝筹、红利资产再现领跑 | 博道看市

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一周市场回顾

A股震荡“大小”分化，蓝筹、红利资产再现领跑

上周A股市场走势震荡，期间上证综指一度跌破3000点，而后反弹至3100点以上，周五收于3065。主要宽基指数中，上证指数上涨1.52%，深证成指上涨0.56%，沪深300上涨1.89%，创业板指下跌0.39%。

行业方面，申万31个一级行业有12个行业录得正收益，高股息相关行业走势较强，具体来看，家用电器（5.57%）、银行（4.48%）、煤炭（3.29%）、非银金融（3.04%）、建筑装饰（2.94%）表现靠前；综合（-8.9%）、社会服务（-6.09%）、商贸零售（-6.01%）、传媒（-4.48%）、轻工制造（-4.23%）等表现靠后。

海外方面，美国3月零售数据强劲，进一步削弱降息预期。上周一晚间，美国商务部公布的数据显示，3月美国零售销售额环比增长0.7%，高于市场普遍预期的增长0.3%，美国3月季调后的核心零售环比增长1.06%，创2023年2月以来的新高，走强的零售数据进一步激发了市场对通胀的担忧，同时削弱了投资者对美联储今年开始降息的信心。

（数据来源：Wind，截至2024年4月19日。风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

一周热点回顾

5.3%，一季度经济增速超预期

中国经济今年一季度成绩单4月16日出炉。数据显示，今年一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%，超出市场预期。

一季度经济“开门红”背后主要有三个因素：一是政策提振，前期降准、LPR降息相继落地，以及近期政策面启动大规模设备更新和耐用消费品以旧换新等措施，对内需的提振效果逐步体现；二是内生动能改善，以服务消费和制造业投资较快增长为代表，当前经济内生增长动能也在改善；三是外需回暖，受周期性因素等影响，年初海外需求也在整体回暖。

分项指标来看，随着春节错月、低基数等因素的消退，3月份工业、消费等指标出现回落，但制造业和基建投资增速维持较高增速，总体的经济动能仍在修复过程中。

从生产端来看，一季度全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，其中3月份规模以上工业增加值同比增长4.5%，比1-2月份放缓2.5个百分点。从需求端来看，由于去年同期受疫后消费需求释放影响而基数较高，3月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，比1-2月放缓2.4个百分点。

投资方面，一季度，全国固定资产投资（不含农户）100042亿元，同比增长4.5%，比上年全年加快1.5个百分点。分领域看，基础设施投资增长6.5%，制造业投资增长9.9%，房地产开发投资下降9.5%。一季度固定资产投资增速加快，主要受基建、制造业投资增长的支撑。

往后看，通胀回升依旧是后续一段时间的关注点，但一方面要考虑环比的部分，另一方面或更关注内生的部分，目前看不宜高估。近期经济数据和市场存在分化，实际GDP偏强，但价格因素有待强化。政策方面，增发万亿特别国债以及后续可能出台的货币工具或能推动经济持续回升。

美联储“放鹰”降息预期承压，美债冲高、美股应声回调

上周一夜间公布的数据显示，美国3月季调后的核心零售环比增长1.06%，创2023年2月以来的新高，走强的零售数据进一步激发了市场对通胀的担忧。

上周鲍威尔的最新讲话及多位美联储官员的“鹰派”言论压低了市场对6月开始降息的预期。不过，鲍威尔也表示，美联储没有考虑加息，如果通胀被证明更为顽固，美联储会在必要长的时间里保持目前的限制性政策不变。

同时，在周五发布的半年度金融稳定报告中，美联储称，“被市场人士提到最多的风险是持续的通胀压力可能导致货币政策立场比预期更具限制性”。

受此影响，2年期和10年期美债收益率本周冲高到4.73%和4.39%，创近期新高；美股也相应大幅回调，标普500指数日线已经六连跌。

一周资金追踪

市场成交活跃度提升，外资逆势加仓医药生物

市场情绪方面，上周市场成交活跃度有所上升，全周日均成交额9395.41亿元，较前一周提升11.72%。

资金方面，上周北向资金（外资）净流出、南向资金净流入。具体来看，北向资金（外资）上周净流出66.91亿元，其中沪股通净流出26.47亿，深股通净流出40.44亿。南向赴港资金（内资）净流入321.47亿港元，其中沪市港股通净流入194.32亿港元，深市港股通净流入127.15亿港元。

行业方面，外资净流入的板块包括医药生物、银行、非银金融、机械设备、建筑装饰等，其中医药生物的净流入为11.63亿，净流出的板块包括电子、电力设备、商贸零售、汽车、公用事业等，其中电子的净流出为22.03亿。

（数据来源：wind，截至2024年4月19日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

市场估值分位数

（数据来源：wind，截至2024年4月19日，风险提示：我国股市运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。）

估值方面，经历上周小幅上涨，沪深300指数估值分位数回到33.21%，中证500指数估值分位数为22.40%，仍处在合理偏低区（估值分位数越小，投资价值越大）；风险溢价角度观察，各宽基指数近10年以来风险溢价分位数均处在80%以上高位，显示当前权益类资产具备不错的投资性价比（风险溢价分位数越大，投资价值越大）。

股息方面，当前中证红利指数的股息率为5.08%，显示红利类资产仍具备不错的投资价值。

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