国富论│国海富兰克林2024年二季度投资策略报告（债券篇）

 利率债 

2024年初，权益市场大幅调整带动市场风险偏好收敛，央行在2月初降准，资金面整体偏松，债券收益率开始大幅走低，尤其是超长期限国债表现抢眼，30、50年国债收益率连创历史新低。

展望2024年二季度，从3月召开的两会以及近期政策层表态来看，宏观政策仍强调高质量发展，稳增长政策以托为主，经济基本面有望继续平稳复苏进程，预计货币政策仍总体偏积极，财政政策仍将积极发力，因此利率大幅上行的拐点可能还需要基本面真正企稳的确认，债市可能以震荡偏强的行情为主，同时警惕超预期刺激政策推出、经济超预期改善带来的利率上行风险。

  信用债  

信用债融资预计在宏观经济回暖，实体经济改善的背景下将有所恢复，而金融债受金融机构展业和资本补充需求的影响，预计融资也将有所改善。

从信用风险角度看：民营房企信用风险中长期仍然依赖于行业基本面的改善。城投债信用风险受化债影响，边际改善，但考虑到城投整体债务压力仍然偏重，对弱资质地区仍需谨慎。产业债信用资质依赖其经营基本面，经营和财务状况良好的央国企信用风险可控。具备核心竞争力，且财务结构稳健和治理结构良好的民企债信用风险可控。总体看，除部分民营地产债外，二季度信用风险整体预计处于可控水平。

  可转债  

一季度转债市场经历较大幅度波动，估值也较2023年中枢有一定程度的回调。展望后市，一方面经济刺激政策的落地到见效有一定时滞，另一方面在较为复杂的内外部环境下，虽然目前市场的预期相对悲观，不过考虑到刺激政策有望持续，并且权益市场的市盈率也处于近年来较低分位水平，权益市场仍有一定反转基础。

转债方面，在经过前期的回调后，很多转债绝对价格已经处于较低水平，并且出现大量到期收益率为正的转债，投资人结构稳定、供给压力趋缓对转债价格与估值形成一定支撑，转债有望在正股带动下迎来反弹，转债策略上建议防守中逐步增加一些弹性品种布局，重点关注基本面有支撑的双低品种、具有一定到期收益率的周期或主题品种。

数据来自wind

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