金价又双叒叕创历史新高，继续买黄金是个好选择吗？

“乱世买黄金”法则又多次应验，近两年，地缘冲突不断，俄乌战争、巴以冲突等，黄金避险属性能带给投资者不一样的安全感，加之楼市不兴、低利率市场环境下，黄金就成了备受关注的投资品。随着投资需求的增大，黄金价格屡创新高，今日国际金价最高点已达2348.09美元/盎司，随之而来的则是部分金饰品牌足金价格突破725元/克。金饰之外，溢价相对较低的金条及金币，也受到有实物黄金投资需求的人们青睐。值得注意的是，这是在金价居高不下的情况下出现的持续购买热潮，而以往春节过后的3、4月则会进入黄金购买淡季以及价格也会出现阶段性回落，今年所有的这些所谓的定律也正在被打破。

所以，可以看到，只要是和投资有关的领域，都涉及到一个叫做“预期”的东西，“买涨不买跌”才是众多所谓的定律中唯一不变的一个。

在这种情况下，没买黄金的天天看着这么涨可能多少有些不是滋味，并且很多专业分析都说，2024年是多元资产配置的元年。那现在买黄金究竟还是不是一个好的选择呢？

先说结论，没买的如果实在想买，择机正常配置一些就可以了，已经买了的切记不要继续追高超配，这里面核心关注的是两个，一个是正常配置，一个是择机。

所谓正常配置涉及的比例，高净值客户在个人可投资金的5-10%，普通客户根据个人偏好适当配置一些即可（0-10%）；所谓的择机则是注意黄金可能会出现的短期波动风险，即便要配最好也分成xx份，按照节奏在标的下跌时分批买入为宜。

为什么不推荐超配黄金资产呢？

一来是黄金目前已处于历史高位，二来是影响黄金价格走势的因素既有避险因素，也有商品属性因素，两者在经济衰退期可能会彼此中和，三来黄金本身并非生息资产，波动率高，短期投机风险大，中长期收益率并不高。

所以，在经济下行期中，用黄金避险还不如用债券资产避险的性价比高，切记衰退期的大类资产配置顺序为债券＞现金＞股票＞商品。

结论说完，上干货。

01

影响黄金价格的因素有哪些？

其实核心是两大类。

一类就是大家所说的避险因素，包含了美元走势、国际局势、金融危机、利率水平等。

在美元走弱，战争出现或国际局势动荡，金融体系出现不稳定现象和利率下降之时，背后均直接或间接关联着全球或主流经济体经济的下行，此时黄金作为避险资产，就体现出了此类资产的优势，呈现上涨的态势。

另一类则是回归到黄金的商品属性，包含了通胀情况和供需关系。

即黄金也是一种商品，其本身并不是一种生息资产，中长期的上涨逻辑主要是随行就市，基于通货膨胀率的水平往上上涨。另一个供需关系，因为黄金大量的减产或者增产都是发生较少的事件，所以在影响黄金价格的几个因素中出现的频率并不高。

在2020年2月底（疫情刚开始），全球股市风险资产出现大幅下跌之时，在2月28号这一天，黄金作为传统避险资产竟然也同步遭到抛售。COMEX 4月黄金期货暴跌75.80美元，跌幅4.61%，创7年来最大跌幅。

并且美股大跌的同时COMEX4月黄金期货也下跌了1.08%。

黄金的避险功能不再发挥作用了吗？

面对这种情况，之前主流的观点给出的解释都是由于股市大跌，对流动性的需求突然大增，市场各处都急需现金用于补缴保证金和弥补其他投资的亏损，因此很大程度上是市场主动抛售黄金以满足这些流动性的需求。

但实际上，除此之外，还有更根本的原因。

这个原因正是跟黄金的商品属性相关，根据前面说到的影响黄金价格的商品属性，我们知道通胀预期会利好黄金价格的上涨，但如果是通缩，也就是通胀预期变为负，则就会导致黄金价格的下降。

在经济下行阶段，避险因素都会发挥作用，但如果投资者普遍担忧全球经济的下行，甚至进入衰退的阶段，如果是衰退，经济下行的同时再出现通缩，此时影响黄金价格的商品属性的因素也会发挥出巨大的作用。从而让黄金的价格表现失去普遍意义上的避险功能。

这点，在天风证券研究所之前的一个研究中，我们可以找到论据。战争可以算标准的“乱世”了，但看看过去四十几年里全球爆发主要战争的时间点，你会发现，战争对黄金价格的影响并不明显。核心原因就是两类因素影响的对冲。（战争时期实物黄金的避险功能，已不仅体现在黄金价格上，还体现在其作为硬通货，真正能保命哦）

02

国内黄金投资的渠道和方式

不超配，选择性投资的投资方式又有哪些呢？除了上面的这些方式，还有黄金期货。具体采用哪种投资方式，可能与投资者的偏好有关。而从综合费率、购买起点、风险控制及投资方便程度来看，黄金基金无疑是更适合普通投资者做黄金投资的选择。

03

黄金基金

黄金基金主要有两种，一种是黄金ETF及联接基金，主要跟踪国的黄金价格，走势和金价保持同步，一种是黄金QDII基金，投资境外的黄金ETF，跟踪的是国际金价。

因为黄金基本都是以美元计价，国内外黄金的价格其实相差不大，唯一的差异就在于QDII基金叠加了一个汇率影响，并且QDII基金到账很慢，资金是T+8个个工作日甚至更长，资金的效率较低。

所以，如果投资黄金基金，可以优先考虑黄金ETF及其联接基金。

目前，市场上已经成立4只黄金ETF，分别是国泰黄金、华安黄金、博时黄金ETF和易方达黄金ETF，它们分别都成立了联接基金，可以在场外申购。

从产品走势图上可以看出，四只产品因为都是跟踪国内金价的情况，所以走势几乎完全一致，唯一的区别可能就是规模了，规模最大的是华安黄金易ETF，最新规模有139.54亿。

另外，黄金ETF还可与黄金实物挂钩。以华安黄金ETF为例，1手黄金ETF其实就相当于1克黄金，每1克黄金都对应实物黄金，当积累ETF达到30万份时，等同于国家认定的3公斤金砖，即可向上海黄金交易所申请提取实物金。

而黄金QDII现有产品包括诺安黄金、易方达黄金主题、嘉实黄金和汇添富黄金及贵金属。其中，汇添富黄金除了投资黄金外，还涉及其他贵金属，比如白银、铂金、钯金等。

写在最后的话：

在财富管理端的资产配置中，我们主流配置的资产品种都是股、债。

商品类（不管是黄金还是石油等等）的配置并不多。商品类资产的核心功能是抗通胀，但是源于其波动率并不低，中长期收益率也不见得高，所以并不是适合中长期超配的品种。所以，不用羡慕谁谁买黄金赚了多少收益率，多问几句，买了多少？（大概率没买多少）可能你也就没那么焦虑了。

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