华夏、景顺长城基金两大明星机构近日调研汇总！

华夏基金：

基康仪器

调研摘要：

问题1：国家水网建设对公司业绩的利好是否符合预期？

回答：国家水网建设规划纲要发布以来，我国开工了多项具有战略意义的水网骨干工程，如环北部湾广东水资源配置工程将从根本上解决粤西地区特别是雷州半岛水资源短缺问题，淮河入海水道二期工程将历史性地解决淮河下游泄洪不畅问题。今年以来，国家水网建设进一步提速，引江济淮二期、引汉济渭二期等重大引调水工程加快建设，西藏拉萨旁多引水、福建金门供水水源保障等15项水网工程开工建设，云南滇中引水二期、河北雄安干渠等一批水网骨干工程前期工作加快推进，将进一步完善国家水网格局。公司正在为大部分骨干水网工程提供产品和服务，来自于水利行业的营收也呈现了较好的增长态势。根据统计，公司2023年来自于水利行业的营收同比增加16.9%。我们相信，随着国家水网建设规划的不断推进，公司在水利行业的业绩也将稳步增长。

问题2：公司最新单月产能情况如何？

回答：公司产品的市场需求具有小批量多品种的特点，因此公司主要采用“以销定产和合理备货”的模式进行采购和组织生产，公司单月产能会根据在手订单执行情况发生变化。比如去年11-12月，公司集中向七个省市的小水库雨水情监测和大坝安全能力提升项目供货，创造了单月传感器入库万支、采集设备上千台的历史高峰。

问题3：公司参与了油气领域，如西气东输、中俄、中缅等油气管道，这块行业增速比较快，未来会进一步扩张这块业务吗？能否预测市场需求的规模量级？

回答：公司智能监测传感系统具有可靠性高，耐恶劣环境下长期稳定监测的优势，在长距离输油输气管道、地质灾害监测、管道结构监测及地下储油储气库等细分领域处于领先地位。在西气东输、中俄、中缅等油气管道是一些典型和示范试点项目，这些项目目前在公司营收规模中的占比还尚小。目前油气储运板块相关规范标准尚不成熟，待行业标准落地时，市场规模将不断扩大。

问题4：2023年参与桥梁、隧道业务情况有定量的数据吗？后续业务开展预期？

回答：2023年，公司交通行业的营业收入较2022年实现了一定增长。长大桥梁、中小桥梁以及长隧道安全监测的市场容量较为乐观。2024年，公司将着力通过子公司基康科技重点针对交通和智慧城市两个行业开展产品研发和市场拓展，力争大幅提高交通和智慧城市板块的业绩。

问题5：公司拟修改经营范围，新增工业机器人、特殊作业机器人等新的经营范围，公司将规划布局哪些领域？

回答：公司一直高度重视技术储备和研发工作，在聚焦原有产品的技术迭代升级的同时，紧跟技术发展的趋势，积极开展基于机器视觉和人工智能技术的工业机器人、特殊作业机器人的技术引进和技术研发工作。公司新增的经营范围涉及的技术和产品，主要还是应用于公司具有明显优势的水利和能源行业。

问题6：公司在手订单及一季度的签约情况？

回答：截至2023年12月31日，公司在手订单金额约3.6亿左右。2024年一季度经营情况，详见公司后续披露的2024年一季报。

问题7：公司在年报中披露获得了中国卫星导航定位协会颁发的“卫星导航定位科技进步二等奖”，天空地多参数监测系统、卫星导航系统、GNSS变形监测接收机在智能安全监测中有何价值？

回答：传感器市场正逐渐向非接触式的测量和传感方向发展，非接触的手段包括雷达，卫星、遥感、影像等。公司的机器视觉相关产品，也是基于非接触式的测量手段来实现感知的目的。公司确定了天空地一体化监测解决方案，经过这两年的发展，取得了GNSS型式批准证书，在GNSS的硬件能力上，不低于目前主流产品。后期，我们也将逐渐的加强软件分析预警和处置的相关系统的研发，打造综合系统解决方案。

问题8：2023年万亿国债增发项目全部下达完毕，积极影响在2024年将持续释放，公司是否感受到了市场活力？大规模设备更新，包括市政领域的设备更新，对公司业绩有影响吗？

回答：近期，与2023年万亿国债相关的项目招标较为密集，公司正在积极跟进，参与投标工作。今年3月，国务院正式印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，目前该方案尚在逐步落实中，暂未对公司业绩产生影响，公司将密切关注设备更新方面的市场需求，力争第一时间把握市场机遇。

问题9：请简单总结一下，2024年，公司预期哪些领域会有不错的增长？

回答：2024年，公司将坚定不移做专做精主业，持续深耕水利、能源主要板块，力争优势行业稳步增长，并提质增效，提升存量项目盈利能力，提升客户对公司产品的认知度及公司产品的市占率，不断筑牢技术和市场的护城河。与此同时，公司将紧跟行业发展新趋势，培育新业务增长点。国家水网建设规划及万亿国债项目实施过程中，智慧水利，聚焦数字孪生、水利信息化、智慧灌区、智慧河湖等领域方面的市场需求，预计将成为公司今年新的增长点；交通行业方面，全国高速公路和普通国道公路桥梁隧道结构实时监测项目，智慧城市领域的增量市场，预计也将成为公司今年重要的增长点之一。具体请以公司2024年定期报告为准。

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森马服饰

调研摘要：

森马服饰创建于2002年，是一家以虚拟经营为特色，以休闲服饰、儿童服饰为主导产品的企业集团。

公司旗下拥有以森马品牌为代表的成人休闲服饰和以巴拉巴拉品牌为代表的儿童服饰两大品牌集群。森马品牌创立于1996年，定位以休闲服饰为主的大众日常生活方式品牌，为以18-35岁为核心的大众消费者提供有品质、有颜值、充满亲和力的服饰及生活所需的产品和服务。巴拉巴拉品牌于2002年创立，倡导专业、时尚、活力，面向0-14岁儿童消费群体，产品定位在中等收入小康之家。

公司产品全部外包生产，公司主要业务包括品牌运营、设计研发、生产组织与成衣采购、零售管理、仓储物流等。

2023年，公司始终坚持以“一切以消费者为中心”的核心理念，积极适应市场变化，深化变革，追求有质量的增长，在品牌全域一体化、数字化门店、产品经理制迭代升级等方面取得阶段性成果。

2023年，公司实现营业总收入136.61亿元，较上年同期上升2.47%；实现归属于上市公司股东的净利润11.22亿元，同比上升76.06%。截至2023年12月31日，公司总资产为179.37亿元，净资产为114.93亿元。

券商研报：

景顺长城基金：

深南电路

调研摘要：

问：公司PCB业务2023年各主要下游领域经营拓展情况。

答：2023年，PCB业务通信领域订单整体规模同比有所下降，主要由于国内通信市场需求未出现明显改善，海外市场下半年以来项目节奏有所放缓，导致相关需求后延。公司主动优化产品结构，结合一系列成本优化举措，降低通信市场需求弱化带来的影响。海外项目开发及产品导入工作取得进展，公司在海外客户处的订单份额保持稳定。

PCB业务数据中心领域报告期内订单整体同比微幅增长，主要由于在全球服务器市场2023年整体需求下滑的背景下，下半年以来公司部分客户EagleStream平台产品逐步起量，叠加在新客户及部分新产品(如AI加速卡等)开发上取得一定突破。

PCB业务汽车领域报告期内订单整体同比增长超50%，主要得益于公司充分把握汽车电子在新能源和ADAS方向的增长机会，前期导入的新客户定点项目需求释放，以及ADAS相关高端产品的需求上量。南通三期工厂顺利爬坡为订单导入提供产能支撑。此外，海外Tier1客户开发工作进展顺利，为未来汽车业务的持续发展奠定基础。

此外，工控医疗、能源等其他领域2023年规模占PCB业务比重相对较小。公司将继续优化下游市场产品结构，增强市场拓展能力。

问：请介绍PCB业务各下游领域占比分布情况。

答：公司PCB业务下游以通信领域为主，重点布局数据中心、汽车电子等领域，并长期深耕工控医疗等领域。2023年，公司PCB业务通信领域营收占比有所下降，汽车电子领域营收占比有所提升。

券商研报：

民士达

调研摘要：

问题1：2023年度公司整体盈利情况？

回答：公司2023年净利润实现了28.7%的增长，毛利率也维持在较高水平，主要有两点影响因素，一是产销量增加拉低固定成本，二是原材料成本有一定幅度的下降。第四季度订单交付情况正常，收入环比波动不大，利润环比下降主要是由子公司(烟台民士达先进制造有限公司)试车阶段的亏损、年末大客户销售返点、员工年终奖和经营层年薪等因素综合影响导致。

问题2：芳纶纸下游的应用场景有哪些，然后销售结构大致怎样？

回答：芳纶纸下游应用主要分为两大领域，一是电气绝缘领域，主要在电机、变压器、电抗器、电子产品中，起绝缘和阻燃的作用，2023年占比约为85%，其中新能源汽车驱动电机细分领域增速最快；二是蜂窝芯材领域，主要在飞机、高铁、舰船、游艇的结构材料中起到减重、降噪和阻燃的作用，2023年占比约为15%。

问题3：芳纶纸在新能源汽车领域的应用进展如何？今年这块市场的整体展望是什么样的？

回答：芳纶纸主要用在新能源汽车的驱动电机、雨刷电机、玻璃起降电机等部件，前期公司与多家主机厂和电机厂都进行了合作研发，随着合作项目的逐渐落地，以及新能源汽车产销量的增加，预计后续芳纶纸订单保持较高速度的增长。

问题4：与泰和新材的关联采购比例是否下降？原料采购的价格协商机制是什么样的机制？2023年生产成本是否有下降？

回答：从2023年的数据看，对泰和新材的关联采购比例还是维持在较高的水平，根据公司与泰和新材原材料关联采购的定价机制，价格采取成本加成法计算，原材料结算价格每月根据泰和新材原材料的采购价格浮动。2023年，公司生产成本有一定幅度的下降，主要影响因素主要有三点：产销量增加拉低固定成本摊销、加强过程管控带来的节能降耗、原材料成本的降低。

问题5：今年的业绩增长点主要在哪些方向？

回答：公司布局的一些项目2024年会陆续放量，预计新能源汽车领域将继续保持较高的增速，蜂窝芯材领域的各项目进展顺利，再是储能和算力配套的干式变压器用量的增长等，这些都会拉动业绩增长。

问题6：航空领域替代国外竞争对手的进度如何？

回答：航空领域目前有多个项目正在进行，进展快的处于商务阶段，进展慢的还处于产品的测试验证阶段，整体讲各项目进度均符合预期。

问题7：闪蒸无纺布的应用领域、竞争格局及项目进展？

回答：闪蒸无纺布可用在医疗防护、医疗包装、食品包装、建材防水、家居装饰领域，产品需求量大，市场发展前景广阔。国外竞争对手市场占有率最大，约占全球市场份额的90%以上。公司的闪蒸无纺布中试线设计产能为300吨，目前处于调试阶段。

问题8：子公司投产后的情况如何，今年的盈利预期如何？

回答：子公司产线于去年年末建成，处于试产阶段，规划的产品主要是芳纶纸的复合材料(芳纶纸与PI、改性PI、PEN等薄膜进行复合)，适用于H级以上的绝缘系统，终端应用场景为新能源汽车高压扁线油冷电机、高端风冷电机、高端水冷电机等，后续还规划了耐油、耐电晕等产品，当下的首要目标为尽快扭亏。

问题9：根据行业专家的介绍，低空经济飞行器中有芳纶纸蜂窝材料的使用，公司产品是否有所应用，怎样看未来的市场容量？

回答：芳纶纸蜂窝芯材，具有质量轻、弯曲刚度和强度大、抗失稳能力强、减重降噪、防火阻燃等特性，目前在民用航空、直升机、大型固定翼无人机上均有成熟应用。

就低空飞行器而言，由民士达芳纶纸制成的蜂窝芯材在国内外低空电动飞行器头部企业中已有应用，目前订单金额不大，对公司整体业绩影响较小。具体的市场用量取决于飞行器的载重、体积以及数量等因素，公司后续会持续关注低空飞行器的设计和应用进展。

券商研报：暂无数据

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