【每周视点】A股节前集体收涨，核心资产有望估值修复

每周视点

2024.2.5-2.18

上周回顾

宏观大事·国内

2月6日，证监会发言人表示证监会提出了暂停新增转融券规模，严禁证券公司向利用融券实施日内回转交易（变相T+0交易）的投资者提供融券，持续加大监管执法力度等三方面进一步加强融券业务监管的措施。

2月18日，央行网站公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展1050亿元公开市场逆回购操作和5000亿元1年期MLF操作，利率分别维持1.8%、2.5%。

2月18日，2024年综合运输春运工作专班数据显示，2月10日至17日（农历正月初一至初八），全社会跨区域人员流动量累计22.93亿人次。其中，铁路客运量9946万人次，公路人员流动量216655万人次，水路客运量941万人次，民航客运量1799万人次。

2月19日，国新办2023年工业和信息化部发展情况发布会公布，截至2023年底，我国累计建成5G基站337.7万个，5G移动电话用户达8.05亿户。我国已建成全球最大的光纤和移动宽带网络，全国行政村通5G比例超80%。通信杆塔资源与社会杆塔资源双向共享取得显著成效，目前90%以上的基站实现共建共享，5G基站单站址能耗相较于商用初期降低20%以上。

上周回顾

宏观大事·国外

美国商务部普查局15日公布1月零售数据，环比下滑0.8%，不及市场预期，同时去年12月的数据也被下修。作为消费者支出重要组成，这可能是美国经济动能压力的重要迹象。

欧盟委员会15日发布冬季经济预测报告，将去年欧盟和欧元区经济增长率从秋季预测的均为0.6%下调至均为0.5%，并将2024年欧盟经济增长率预期从1.3%下调至0.9%，欧元区经济增长率预期从1.2%下调至0.8%。

日本内阁府15日公布的初步统计结果显示，去年第四季度日本实际国内生产总值（GDP）环比下降0.1%，换算成年率下降0.4%，连续两个季度负增长。经济学家认为，由于内需持续不振，日本经济基本面难言乐观。

英国国家统计局15日公布的数据显示，去年第四季度英国经济环比下降0.3%。鉴于去年第三季度英国经济环比下降0.1%，连续两个季度经济萎缩，英国经济已陷入技术性衰退。

上周回顾

权益·债券

权益市场：2月8日，春节前收官日，A股三大指数以集体收涨结束一周行情。其中，上证指数上涨4.97%、深证成指上涨9.49%、创业板指上涨11.38%，沪深300上涨5.83%，中证500上涨12.86%，深圳中小板上涨9.60%。行业板块方面，医疗、半导体、食品、硬件设备等涨幅居前，商业、零售、媒体等跌幅居前。

债券市场：宏观利率方面：节前一周，央行公开市场操作净回笼货币，但资金面平稳。受股债跷跷板效应影响，债市小幅震荡，但机构对超长债、二永债的配置需求不减。10年期国债到期收益率震荡上行至2.44%（截至2月18日收盘）。1月物价仍为负增长，低于预期；社融和信贷增长超预期多增，其中企业债融资为主要贡献。央行发布去年四季度货币政策执行报告，其中提出合理把握“债券与信贷”两个最大融资市场的关系，对债市的重视程度上升。春节出行数据好于预期。信用债方面：节前一周信用债二级成交量环比大幅下降，收益率全面下行，1-2年中高等级收益率下行幅度更大，在4-5bp左右。2Y及以上信用利差整体下行，评级利差大多上行，期限利差分化。2Y及以上城投债利差整体下行，AA-收益率下行幅度更大，在10bp以上。银行次级债利差全面下行且下行幅度大于普通信用债，5Y中低等级银行次级债表现更强。转债方面：节前一周，转债跟随正股强势反弹，指数跌幅+1.4%，日均交易额452亿元，环比上行39%。转债价格中位数回升至109.2。绝大多数行业转债均实现不同幅度上涨，行业层面特征不明显，更多出于价位层面的反弹。石油石化、煤炭等高分红板块涨幅居前，汽车、机械、有色、军工等此前回调较深行业迎来较大反弹。银行、商贸、建筑、纺服等低估值稳健板块涨幅相对靠后。转债估值明显回暖，在偏股型转债估值拉伸幅度较大。

上周回顾

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：在1月美国批发价格高于预期后，美债收益率周五攀升。10年期美国国债收益率上涨逾9个基点，至4.322%，高于备受关注的4.3%水平。2年期美国国债收益率在上涨逾13个基点后，最新报4.703%。收益率一度达到4.718%，为去年12月13日以来的最高水平。

黄金：2月16日，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货收涨0.53%报2025.5美元/盎司，当周累计跌0.65%；COMEX白银期货收涨2.28%报23.475美元/盎司，当周累计涨3.9%。

原油：国际油价全线上涨，美油3月合约涨1.87%，报78.07美元/桶。布油4月合约涨1.46%，报82.79美元/桶。

房地产：城市房地产融资协调机制出台满月，首批房地产项目“白名单”出炉，多部门协调联动推进政策落地，多家银行密集对接房地产“白名单”项目。

后市展望

权益·债券

权益市场：A股核心资产有望迎来估值修复，一方面，核心资产的赔率交易具有明显吸引力；另一方面，美债收益率变化对A股风格影响显著，美债利率的下行将利好A股成长风格，此前相对占优的微盘和高股息风格则会相对弱势。从资金面来看，增量资金的回流将改善场内流动性并重握“定价权”，外资和内资机构偏好的成长风格有望崛起，微盘、高股息风格则可能相对走弱。

债券市场：宏观利率方面：本周重点关注LPR报价情况，市场预期LPR调降的可能性增大。基本面和机构行为仍支撑债券配置需求，不过收益率进一步下行空间较为有限。资金面和股市有可能成为债市短期内的扰动因素，建议继续持有固定收益资产。信用债方面：目前中短端中高评级信用债仍具备一定配置价值，但短端信用利差太低，可选择适度下沉资质。转债方面：转债短期已见底，向上空间需要股市更多积极信号的配合，春节期间信息整体偏正面，目前以震荡向上以及结构性行情对待。建议重视高YTM国央企个券配置机会，以及景气延续业绩增速确定性较高板块标的。

后市展望

外汇·黄金·原油·房地产

外汇：展望2024年，我国发展面临的有利条件强于不利因素，经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变；市场普遍预计主要发达经济体央行将开启降息周期，外部金融条件更趋缓和。随着内外部环境总体改善，我国国际收支更有基础和条件保持基本平衡。

黄金：美国经济数据偏强压制金价中枢，周内金价出现宽幅震荡。不过长期看，金价仍将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。

原油：2024年原油需求有望平稳增长，综合供需平衡情况来看，IEA 预计2024年原油供需将趋于宽松。OPEC 预计今年石油需求将增长220万桶/日，与其先前的估计一致，同时还将2025年的预测保持在每天180万桶不变。

房地产：2024年开年二手房市场整体仍延续量稳价降态势，供应下降、政策提振和季节性因素共同作用下房价跌幅略有小幅收窄但整体仍不浅，后市走势仍待“三大工程”相关政策提振。如其落地预期显著增强，或有望带动基本面边际企稳和板块估值修复。

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