财通资管邵沙锞：聚焦新能源汽车新趋势

2023年新能源领域可谓喜忧参半。一方面，新能源汽车渗透率进一步提升，一些国内车企开始走出国门，在世界舞台上崭露头角；另一方面，光伏产业链各环节均面临供给过剩的问题，企业盈利能力受限。二级市场上，新能源产业链整体维持偏弱格局，中证新能源指数（399808）2023年年度跌幅达35.85%。

数据来源：Wind

进入新的一年，情况似乎正在好转。需求端如新能源汽车领域，销量预计仍可维持不错的增长；供给端，光伏逆变器环节率先出现库存去化的迹象。2024年新能源行业怎么走、如何投？我们近期邀请了财通资管权益基金经理邵沙锞，分享新能源行业发展趋势和投资策略。

邵沙锞：目前整个光伏主链正进入一个业绩较差的阶段，各环节几乎都存在产能过剩的情况，所以价格都在跌，上中下游都面临着亏损。其中逆变器环节的情况相对较好，虽然业绩也在下滑，但整体还保持相对较好的盈利状态。2023年上半年，逆变器海外库存非常高，经过几个季度的库存去化，逐渐积累了一些向上的动力，所以最近这一赛道的表现较为强势。

邵沙锞：目前市场普遍的预期是，光伏产业链去年四季度由于大面积计提减值，可能会出现报表亏损，今年一季度或将进入经营性亏损的情况，所以二季度的排产和需求情况很关键，如果情况比较好，有可能会出现行业拐点。总体上看，光伏行业一季度经营性亏损见底的可能性比较大，但是二季度行业基本面能否好转的不确定性较高。

邵沙锞：光伏主要配置逻辑在于供给上结构的去化，而且股价经过两年多的调整，已经充分反映了市场的悲观预期，同时基本面见底改善的预期逐渐增强。

不过需要注意的是，光伏基本面回暖的逻辑尚不扎实，未来不确定性较大，股价波动也比较大。目前我们在光伏板块的配置依然较低，未来会适当增加，主要思路是从基本面入手，选择那些逻辑上更容易被市场所接受的环节进行配置，尽量避免追高，比如电池环节、新技术领域和海外收入占比较高的公司。

邵沙锞：就目前来看，新能源汽车领域在2024年可能呈现出四大趋势：

趋势一：从总量上看，国内新能源汽车的销量依然有望将维持20%以上的增长。2023年国内新能源汽车的销量为900多万辆，其中800多万辆在国内销售，100多万辆出口。预计今年国内部分依然有望可以保持20%左右的增长，海外出口部分的增速较去年可能会翻倍、或可达到200~300万辆的规模。

趋势二：汽车智能化的重要性将进一步凸显。2024年预计是汽车智能化绝对增长的一年，自动驾驶功能有望成为新能源汽车的标配。

趋势三：国产车企的市场份额有望进一步提升。2023年，合资车企中，日系车的中国市场份额持续下降，未来这个趋势可能会进一步扩散至其他传统车企。合资车企在国内的市场份额下降、国产车企的市场份额提升，或将成为今年国内汽车行业的重要看点，利好国产车企。

趋势四：高端车型的市场空间有望进一步打开。目前在高端车型上突破比较迅猛的造车品牌，今年上半年50万级别新车型的推出，将进一步提升国产汽车的价格带。

邵沙锞：对于车企来讲，目前出海销量在总销量中占比并不高，所以短期对业绩不会有特别大的影响，但这一块属于公司的增量业务，对于公司长期发展是有益的。比如某车企2024年的销售总量预计在400万辆左右，预计可能有50万辆以上来自出口，相比2023年出口量可能增加了超过20万辆，从整个公司层面来看，50万辆的出口销量占总销量比重依然不高，但是仅看出口的增长，增速是比较快的，市场可能会给予公司一个更好的业绩展望。

邵沙锞：目前我们在新能源汽车领域的投资，依然是从产业视角对上、中、下游产业链进行系统性配置，电池环节主要持有一些龙头公司，另外对上游一些材料公司（如资源类公司），包括电解液、正极材料等均有布局；同时在汽车智能化方向、机器人等其他行业也有布局。

邵沙锞：风电板块投资最核心的问题在于它的“资源型”特性。从占比来看，陆风占风电板块的比例较高，但是陆上风力发电站最重要的资源就是土地，已经很难增长。目前海风占比低，但未来的成长性可能会更好，设备提供商获得的价值量也更高。另外，海风也有一定门槛，机组的大型化和基地向远海拓展趋势非常明显，海缆、塔筒、风机等环节对公司都有一定的门槛和要求。

从这个角度来看，风电投资最核心的矛盾在于土地或者海域资源的获取。设立海上风力发电站，需要得到相应的审批，而其进程，具有一定的不确定性。另外，之前风电设备一直面临着降价的压力，这两年情况稍好。总体上看，对于风电的投资与政策审批推进的相关度较高。

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