机构研究精粹：债市波动或加大，小市值风格有望维持强势（10.23-10.27）

【摘要】广发证券：增发国债将进一步巩固明年和中期的增长逻辑；盛丰衍：小市值风格将继续维持强势；杨金金：企稳修复，而不是V型反转；张芊：四季度债市波动或加大。

宏观经济

广发证券：增发国债将进一步巩固明年和中期的增长逻辑

广发证券首席经济学家郭磊表示，此次增发2023年国债及其隐含的政策信号将进一步巩固明年和中期的增长逻辑，有利于盈利预期和风险偏好回升。对债券的影响一是短期供给冲击；二是名义增长预期；三是流动性，而对流动性的影响需要具体看增发国债的发行方式。

中信证券：增发万亿特别国债，基建需求迎来向上拐点

中信证券程强等认为，本次增发国债与此前的特别国债显著不同，主要体现在列入中央赤字，且投向基建领域，稳增长作用更为突出。市场对未来财政政策的想象空间可能增大，预计增发国债对2023年和2024年GDP增速的拉动可能分别为0.5和1.1个百分点。

中银证券：需求、价格共同助力，工业企业“补库”或已开启

中银证券朱启兵称，9月工业企业盈利结构继续改善，制造业利润占比继续回升。当前下游需求边际已有改善，叠加国际大宗商品价格继续回升，工业企业利润增厚，“补库”或已开启。8月以来，财政维持“收减支增”，预算调整、特别国债落地均体现出政策“稳增长”的决心，内需有望继续修复，从而进一步夯实工业企业的“补库”意愿。

权益市场

盛丰衍：小市值风格将继续维持强势

西部利得量化成长A基金经理盛丰衍称，非常看好2024年权益市场表现，结构上继续维持2022年6月以来看好小市值的判断，主动权益类的新发公私募基金中量化相关比重提升，这将推动小市值风格继续强势。小市值的主要风险在于加速退市政策的落地，但目前未观察到相关进展。当下也看好红利资产，其符合当下投资者的偏好，也是未来增量资金优选方向。

綦缚鹏：从“成长优先”转向成长、质量和股东回报并重

国投瑞银瑞利A基金经理綦缚鹏称，展望未来，中国经济中存在的部分中长期问题需要时间来化解，成长股的投资在未来很长一段时间内会面临较大的挑战，未来成长路径的投资机会将主要来自创新，寻找难度加大。这种状态下，我们关注的重点将从“成长优先”转向成长、质量和股东回报并重。

杨金金：企稳修复，而不是V型反转

交银趋势优先A基金经理杨金金称，展望未来，考虑到在经济底部以及复苏前期，各行各业景气度更多是企稳修复，而不是V型反转，我们将重点关注过去几年格局洗牌充分，盈利能力见底的细分行业龙头。相对于2021年的景气度投资，我们目前更看重的是未来格局优化的可能性及确定性。板块方面，持续关注公用事业及贵金属行业。

丘栋荣：新能源车渗透率将持续提升

中庚价值领航基金经理丘栋荣称，展望未来，随着汽车电动化、智能化对国产品牌和国产供应链影响的深化，高阶辅助驾驶临近产业爆发点，新能源车的渗透率还将持续提升，相关整车、零部件、锂电都将因此受益。广义制造业中具备独特竞争优势的细分龙头公司，挖掘高性价比公司仍大有可为。如我国工业自动化和仪器仪表等为代表的制造环节渗透率提高、价值量提升。

固收市场

张芊：四季度债市波动将加大

广发招享A基金经理张芊表示，展望下季度，地产政策、通胀预期、投资者持盈保泰等可能仍然对债市形成扰动。预计四季度债券市场波动加大，组合在操作方面将积极跟踪基本面变化及政策落地等情况，适度控制杠杆，积极提高息票收益。

纪文静：债券市场上行风险仍相对可控

东方红领先精选基金经理纪文静表示，展望四季度，经济基本面有可能进入筑底回升阶段，需关注后续政策出台情况及落地效果，债市短期或有一定的调整压力。但考虑到地产数据仍然较弱，经济复苏的力度仍然不强，且市场对于政策面的预期较为充分，债券市场上行风险仍相对可控。因此本产品操作上仍以票息策略为主，同时关注市场调整带来的配置机会。

程卓：短期的调整应是配置债券的较好时点

博时景兴纯债基金经理程卓称，展望后市，四季度债市确实面临一些不利因素，但从中长期维度看，广谱利率仍处下行趋势中，存贷款利率等均处于历史极低位，在此背景下，债券利率上行空间有限。货币政策尽管受到汇率制约，但“以我为主”的基调未变，对流动性仍是偏呵护态度，这对债市仍是重要支撑。因此，拉长周期看，短期的调整应是配置债券的较好时点。

王树丽：组合将采取中性策略

银华安颐中短债双月持有基金经理王树丽表示，展望2023年四季度，经济修复存在不确定性，货币政策保持宽松为经济保驾护航，密切关注经济刺激政策出台和落地情况。债券收益率在前期上行后，配置价值提升，短期或保持震荡格局。在此背景下，组合将采取中性策略，保持策略弹性，精选高性价比个券，严控信用风险，并适当运用骑乘策略增厚组合收益。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP