债市周周评丨总额突破9000亿元，特殊再融资债有何影响？

一、债市回顾

近期

关键词

经济数据超预期，

资金面继续偏紧，

各期限收益率上行

社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%。前三季度固定资产投资同比增3.1%预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。三季度GDP增速为4.9%，前三季度同比增长5.2%。

上周资金面延续收敛态势，同业存单收益率大幅上行。各期限国债收益率小幅上行，1Y、2Y、5Y及10Y期国债分别上行13.30bp、7.69bp、4.54bp、3.50bp，国债期限利差收窄，曲线趋平，10Y期与1Y期国债利差变化-9.80bp。

二、投资建议

利率债：特殊再融资债券发行节奏偏快，叠加税期扰动，资金面收敛，价格继续上行，存单和短债利率大幅上行。经济数据超预期，长端利率表现也较弱。利率债持续调整，但短端利率上行幅度大于长端，导致曲线呈现熊平态势，国债和国开10-1利差继续收窄。随着供给和税期压力放缓，资金面继续大幅收紧概率有限，基于短久期债券品种或已调整到位，叠加四季度有货币宽松的概率，短端利率配置价值已经出现。经济数据回暖，对长端有一定的压制作用，但整体来看，调整的幅度有限，说明市场对经济温和回暖的预期未变，虽然长端利率更多的是交易性机会，但上行的空间有限。

信用债：特殊再融资债超预期发行，可以适当关注重要性高且利差中等偏高的城投短债。四季度信用投资需要更加侧重流动性的考虑，资金价格走高，杠杆策略增厚也有限，建议适当控制杠杆水平，票息策略更优。

可转债：伴随着上周权益市场的加速下跌，中证转债指数于周五收于390.11点，抹平了今年以来的涨幅，截至10月20日指数累计收益-0.65%，最近10个交易日内的回撤达3.39%，创下2023年之最。权益市场短期急跌下，转债估值大幅收敛。债市资金面平稳以前，转债以观望为主，可适当采用哑铃策略，防守为主，兼配一定比例的进攻板块。防守板块方向，双底策略继续占优。进攻方向上，可关注电子板块或在2024年周期反转的投资机会。

三、上周行情回顾

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