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当市场到处弥漫同一种的声音时,如果只是附和,可能成本最低,也最容易被周围人接受和喜欢,但我们可能也因此错过了投资的最佳时机。
约翰·邓普顿爵士说,“除非你做点和多数人都不一样的事情,否则不可能有超越多数人的表现。”
凯恩斯说,“投资的核心原则是要与大众的看法不一致。原因是如果每个人都认为某项投资很好,那么这项投资必然会变得太贵,从而缺乏吸引力。”
决策中的情感体系和理性体系
请思考下面三个问题:
1. 一只球拍和一个球总共花费了1.10元,球拍比球贵1元。请问这个球多少钱?
【错误答案】快速未经认真思考给出的答案是0.1元
【正确答案】0.05元
【解】1个球拍+1个球=1.10元,1个球拍-1个球=1.00元,2个球拍=2.10元,1个球拍=1.05元,因此1个球=0.05元。
2. 如果5台机器制造5个零件需要5分钟的时间,那么用100台机器制造100个零件需要多长时间?
【错误答案】人们直觉的回答往往是100分钟
【正确答案】5分钟
【解】如果5台机器需要5分钟的时间来制造5个零件,实际上是每台机器每5分钟生产1个零件。因此,100台机器生产100个零件只需要5分钟。
3. 湖中有一片睡莲,这片睡莲每天面积增大一倍。如果48天后这片睡莲能覆盖整个湖面,那么覆盖半个湖面需要多长时间?
【错误答案】最常见的错误答案是48天的一半,也就是24天
【正确答案】47天
【解】如果这片睡莲每天变大一倍,那么在它覆盖整个湖的前一天,它必须能覆盖半个湖,所以正确的答案是47天。
我们发现,每个问题都有一个显而易见但却错误的答案,和一个不太明显但是正确的答案。
这是曾任职于耶鲁大学谢恩·弗雷德里克设计的认知反应测试,测试的结果是在3500人中,17%的人三个问题全都答对,约33%的人三题全错。
这个测试的目的是告诉我们在处理信息时有两套系统,即情感体系和理性体系,情感体系在处理信息时是大脑默认的、未经思考的方式,而理性体系是要经过演绎推理、逻辑推断、需要花费时间的处理信息的方式。
而在投资中我们默认会使用大脑中的情感体系进行投资决策,但令人遗憾的是情感体系往往是冲动非理性的,这造成了我们投资行为中的偏差,比如恐惧和贪婪。
如果投资时我们能从理性体系出发,从市场的内资价值和投资规律出发,得到的可能是另外一个相对合理的投资判断。
精确再现的不是历史,
而是人类的行为
投资决策应该应该依靠的是长期有效的规律和方法,而不是自己的感受。
《行为投资学手册》一书中曾提到,“1987年11月初,也就是崩盘不久后,来自世界各地的33位教授齐集于华盛顿,在研讨会中他们提出了对世界经济最悲观、最夸张的预测”。
下图为道琼斯工业指数在1987年2月-1990年8月的走势图,在专家提出最悲观的预测之前,股市发生了出现了大幅下跌,并发生了全球股票市场上最出名的股灾“黑色星期一”,道琼斯工业指数在1987年10月19日大幅下跌508点,跌幅22.61%。
![数据来源:wind,时间1987年2月-1990年8月](http://n.sinaimg.cn/spider20231016/788/w1080h508/20231016/874f-4f588296ed4596f3b7f40c41e2b73503.png)
![数据来源:wind,时间1987年2月-1990年8月](http://n.sinaimg.cn/spider20231016/690/w640h50/20231016/9d42-fbd727ad7d72446984e42e0dbd0491b4.png)
在股灾的恐慌之下,投资者对于股票市场和经济未来走势极其悲观,但随后道琼斯工业指数的走势超出了大部分人的预期,从1616点一路震荡上行到3010点。
这体现了判断短期市场的涨跌难度很大,也说明了我们在做投资决策时,不应该只关注已经发生的事件,或者新闻媒体报道的观点,可能所有我们已知的信息,已经反映在过去的市场价格中了,而恰恰是那些我们不知道的信息,在市场价格的未来变化中起到了决定性的作用。
投资或许是一场个人主义的逆旅。这个世界中,大多数的投资者似乎都热衷于如何分分钟赚钱,如何追逐流行的观点。但也有一些事实证明,什么也不做,等待机会去获取收益是正确的。在很多时候这样做显得孤独和叛逆,但这也是成功的必要条件。
沃伦·巴菲特曾说,投资者需要学习控制自己情感系统,“如果你拥有平均水平的智力,那么你需要的只是控制冲动的能力,因为冲动是很多人陷入投资困境的罪魁祸首。
(END)
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