四季度，医药丢失的两年能拿回来吗？

不知不觉间，曾经A股市场的“香饽饽“申万医药指数在今年下跌7.04%，跑输沪深300指数2.34%，年初以来行业涨跌幅排名第21。但9月，申万医药指数似乎表演了一出王者归来，上涨4.3%，跑赢沪深300指数6.31%，月初以来行业涨跌幅排名第2。（数据来源:WIND）

从9月以来的表现来看，医药板块的短期情绪有所反弹，似乎积压在A股所有医药人心中的一口郁气就要发泄就来了，当前医药行业持仓仍处于低配状态，估值处于历史底部区间，那么四季度医药板块还能否背负起来人们的期待呢？

其实医药板块在前三季度整体下跌，除了跟随大盘波动的因素外，医疗领域的反腐行动加大了市场对于医药板块不确定性的担忧。

而展望今年四季度，医疗反腐已经取得阶段性成果，我们认为其对行业影响最严重的时期已经过去，行业发展进入正常轨道。各项政策的影响在2023年也趋于钝化，一方面政策影响的范围不会有明显扩大，另一方面在某些领域的政策制定已经趋于缓和，降价压力比过去几年有明显缓解。虽然23年海外的环境充满不确定性，但是经过多年的探索，相当一批公司的国际化业务持续拓展，海外的增量值得期待。

从去年开始，每年有超过两千万人进入60岁以上年龄段，国内老龄化迎来加速向上的拐点。而人的医疗需求大部分都发生在老年阶段，人口老龄化提供了医药长期的需求保证，这也是我们所说的医疗需求刚性，行业长期趋势向好。

我们认为不管是从短期还是长期角度看，医药行业已经走过了最差的一段路程，板块行情也有望在四季度迎来反转。

医药板块也是一个大的类目，在其中我们也有一些重点关注的细分。

1） 正常医疗秩序恢复带来的医疗刚需强劲反弹，尤其是过去几年受政策负面影响较大的板块，仿制药、医疗耗材的集采带来的价格冲击有极大缓和，市场集中度提升，龙头公司业绩有望长期保持稳定增长；

2） 创新研发硕果累累，医保目录谈判规则逐渐透明，医药是优秀供给能创造需求的行业，创新产品是医药投资永恒的主题；

3） 中药发展受到国家高度重视，政策鼓励下中药发展有望进入快车道；

4） 各种医疗场景的恢复为医疗服务行业提供复苏的动力，医疗领域长期存在巨大的为满足需求，医疗服务行业依然是长坡后雪的赛道。

总而言之，医药行业在经历了过去两三年的下跌后，负面因素已经基本出清，医药是持续增长的刚需，在2023年四季度医药行业或将有望迎来上涨行情。

风险提示： 投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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