相比A股，港股的坑更大更深！

转自：望京博格投基

一、AH溢价率新高，高于过去十年99%的时间

在10月4日国庆的时候，恒生AH股溢价指数悄咪咪触及到了今年高点，达到了150.85。

回顾历史，在近10年的区间里，150算是个高位点，可以粗略理解为目前AH溢价率高于过去十年99%的时间，其中最高点为2022年10月底的154.54。

恒生AH股溢价指数，是衡量一篮子同时在A和H上市公司的折溢价情况。

这是个比值，公式是=一篮子股票的A股股价*总股本的市值累加/一揽子股票的港股股价*总股本的市值累加*100.

• 大于100，说明（大部分）同时在两地上市的公司，A股比港股贵。

• 小于100，说明（大部分）同时在两地上市的公司，港股比A股贵。

从上图可以看到，在2013年的时候（更精准说是从2010年开始），（同时两地上市的）大部分港股股票比A股贵。

听起来有点不可思议是吧？

指数最低在88.72，也就是说A股比港股还打了92折。

这个主要是因为2008年股灾之后，港股反弹比A股要大，且A股在2011年-2014年底都在阴跌，而港股基本算是在盘整。

回顾2011-2014年，那时候整个A股市场交易量在2000亿左右徘徊，指数不上不下。

回想起那段无聊至极的时间，博格在金融机构每天最准时的项目就是打德扑。

二、到底什么是合理定价？

最近10年，A股比港股贵是常态。这里面有个理由是，港股通要扣20%红利税，而A股持有股票一年即免除红利税。

比如内地投资者通过港股通（沪港通+深港通）投资后，港股分红为100元，但实际到手的分红仅为100港币×0.8=80港币，相当于分红收益打了8折。

按照这个角度，同时在A、H上市的公司，港股股价理应在A股股价上打8折，也就是说，恒生AH股溢价指数在120左右（溢价20%）是合理的。

目前恒生AH股溢价指数达到在150上下，是近10年的高位，甚至可以说高于过去十年99%的时间。

这几年港股下跌的一个重要影响是美国大举的加息进程。（当然了，港股的下跌因素是复杂的，这只是重要影响之一）

根据DCF模型，股价=上市公司未来现金流的贴现

港股公司的定价参考的是美联邦利率，现在美10年期利率已经在4.7%左右了，而中国是在2.7%左右。

美国10年期国债收益率 VS 中国10年期国债收益率

（2015年中至今）

即使同一个公司，分母端利率的变化，也让港股比A股低了一头。

按照这个逻辑，目前属于A股贵，港股便宜，仅从AH溢价的角度来说，现在确实是买港股的时候。

但别忘了，把溢价150数值看作高点，是建立在过去10年美联储低利率的时代。

未来呢？

虽然各方都在说降息，但现在也只是暂停加息，但如果持续高通胀还有没有可能加息呢？

当然不是没可能，但是投资本身就不可能面面俱到，大家都是在博概率。

在不上杠杆、不孤注一掷的前提下，去买各自认为合理价格的东西。

反正港股的部分，已经打满了。

最近没什么新的观点了，短期更看好信创+恒科，但是分散配置了新能源+芯片+医药+军工，消费再等机会吧。

另外，据说(MPF)香港强制性公积金（作用相当于内地的社保基金）在10月3日申购了67亿港币的华夏恒指ESG ETF 与 24亿的恒生中国企业ETF。

港股已经绿了四年了，今年以来跌幅超过10%了，不知道明年能不能红了。

相比A股，港股的坑更大、更深。

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