A股，真的有这么差吗？

不知从什么时候开始，大盘（上证指数）就已经失去了他的参考价值。

之前很多群在传这幅图，明示A股的“烂泥扶不上墙”和股民的“人间不值得”。

但实际上，更能代表整个A股的东财全A过去10年涨了95.67%，差不多一倍还是有的，似乎也没这么烂。

过去10年真的在A股做价投的人也有不少都赚过大钱，且都是现在资管圈或者自媒体的巨佬，具体也不用咱多言。

大家现在都知道指数失真的事实，只是账户亏钱的时候都想找借口发泄罢了。

A股今年真不差

现在盼望救市政策的呼声真是一浪盖过一浪，仿佛不救市大家就活不下去，可吊诡的地方，我在雪球关注的一批老价投，今年来大多人都谈笑风生，日子好得很，在他们眼里，根本不晓得为啥需要救市。

毕竟，今年以来东财全A是正收益，剔掉今年上市的新股，今年来上涨的股票有2700多只，占比54.57%，涨幅在10%以上占比35.69%，也就是说，就算你闭着眼瞎买，赚钱的概率也是不小的。

而且这个比率相比美股也是更高的，只是美股FAANG那几家大市值龙头股，实在太炸裂了，扛着美股走出了牛市而已。

虽然A股今年的整体表现其实还好，但考虑到机构受到规模和合规的影响，不可能什么票都买，故而我又统计了一下今年以来流通市值在800亿往上（大资金能买得进去）的股票，不搜不知道，今年很多低估值个股，表现其实是大大超出我们预料的。

比如，你知道今年中石油涨了70%吗？想到中国移动、中国电信涨了50%吗？

你发现没啥人买的农行、交行今年涨了30%吗？一直不招人稀罕的格力都涨了20%吗？

就连美的、恒瑞这些2020年牛逼的大蓝筹今年也涨了15%以上...

这批本就便宜的，或者经过调整估值变得合理的股票，今年收益是很好的，只是不少机构资金在估值不便宜、甚至很贵的成长股上买得比较重，最后吃了大亏罢了。

比如我们看800亿流通市值里跌幅比较重的30只股票，基本都是2020-2021年非常火的一批成长股。

尤其是垫底的10只，高成长、高景气、高估值的新能源产业链一下占了6个，你说这些公司挨揍，重仓其中的偏股基金能不被锤吗？

真成长还是伪轮动

对这种行情的割裂，与其说是A股太烂，不如说是风格切换，其实也就是常说的“价值”与“成长”背后风格的切换。

虽然用这个词，但我一直觉得，真正的价值投资，代表着是选择着以“合理”的价格选择适当有“成长”性的股票，并不是找低市盈率的垃圾股，更不是不考虑估值也不思考行业的竞争格局，400倍PE梭哈市梦率，等崩盘再去找下一个的景气度投资大法。

恕我直言，这不叫成长，而是搞行业轮动，这种玩法就像之前董承非大佬所说，是摘果子——我们路过一片树林，这棵树有果子就摘，薅秃了就找下一棵。

本质上这么多的卖方、买方大家充当的都是找果树的角色。

研究员每天调研数据、出报告，基金经理觉得有行情就买，不行了就剁掉，这比的其实是发现果子的快慢，摘果子的多少，打得是信息差，所以很累很卷，行情不好也会没有意义感，复盘下来也没给上市公司提供价值发现的功能，基金经理更谈不上成就感。

并且，大家这样卷只能加速把果树摘秃，放大某一轮行情、某个板块的波动，让牛市的时候泡沫更大，最后亏钱更狠，受伤的只能是跟着买啥也不懂的投资人罢了。

如果真的要做成长股投资肯定不是这样的，真正的成长股投资应该是种树。

比如现在都说小盘股好，有多少位基金经理是耐着性子在100亿市值以下的小公司中翻石头，寻找未来的10倍股？

有多少基金经理是以深度研究和对未来企业发展的判断选择长期有成长性的公司而不是刻舟求剑、爆炒概念？

做真正的成长股投资，是很考验基金经理对上市公司、商业模式、竞争格局的判断的，具备这种深刻的商业见解的基金经理本就是少数，除了天赋还需要多年浸润在市场里踩过无数的雷，吃过无数的亏。

比如高增长高景气的新能源，多好的行业，还是让不少朋友亏了大钱，今年让大家特别难受，咋整？我给大家讲个故事吧。

“聪明”人很多，但有“智慧”的不多

曹名长早在2010年管理新华优选分红时就挑选过风电行业的股票，叫金风科技。

是当时组合里的第二大重仓股，从6个点买到了8个点，这在老曹组合里那是非常看好的股票了。

2010年前三季度显示的成长性也很炸裂，国际化拓展也风生水起，多好的成长股呀，但你猜怎么着？

2010年年报金风科技业绩不及预期，硬生生从2010年年底的100块干到了22块，股价跌去了8成，虽然在2015年还能创下新高，但能等到他创新高的投资者几乎没有。

一个0-50%阶段高成长、高成长性的公司，估值往往不会很低，但业绩波动往往比我们想象得大，业绩不及预期造成的股价下跌是非常残酷的，也会让非常多的投资者血本无归。

而如果渗透率到了一定程度，再有高增速似乎不大可能，看起来好像成长性打了折扣，但其实他的竞争格局往往会加速改善，好公司往往就从这里来。

交银施罗德的杨金金曾经复盘过，一个行业、一个公司在0-50%渗透率阶段股价涨幅确实很好，但渗透率达到40%-50%开始盘整、残酷内卷、进而产能出清（供给侧改革）之后，龙头公司可以通过品牌优势、供应优势、成本优势走出业绩弹性、估值弹性最大的区间。

所以，这些年走出的牛股也不比美股少，即使是今年，A股其实也没这么差，只不过懂得以合理价格甚至便宜的价格买公司的人没这么多。

好股票在等着“智者”的挖掘，而不是一个个算出宁王40年后渗透率的“大聪明”，每次亏钱经历，对我们来说都是重新发现有“智慧”的基金经理以及检验自身投资框架的过程，可别浪费了。

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