上银基金一周早知道|双节将至，消费数据将如何演绎？

蒋纯文

上银基金权益投研部基金经理助理

本科毕业于浙江大学金融学专业，硕士毕业于杜兰大学，擅长结合产业趋势判断发展阶段，挖掘消费类资产护城河，目前主要研究方向为医药、家电等行业。 

一、市场概况（9.18-9.22）

上周A股市场先跌后涨，周五政策利好预期升温，北向流入，大盘收复周内全部跌幅，周涨跌幅+0.47%。宽基指数方面，延续上一周强弱表现，上证50表现最优（+1.43%），其次为沪深300（+0.81%），科创100（-0.91%）、中证1000（-0.4%）跌幅靠前。

行业主题方面，金融板块表现较好，TMT整体反弹。非银金融、银行分别上涨1.94%、1.49%；通信、传媒分别上涨2.97%、1.49%和1.22%；家电、食品饮料等消费板块均涨超1%；美容护理、社会服务、有色金属和国防军工跌幅靠前。

二、热点聚焦：国庆中秋各类消费数据前瞻

今年中秋国庆双假合并，假期长达8天，若叠加自主进行周末休假调整，休假时长可达10天。相较于2022年7天假期和2019年的7天假期，在时长上更有利于出游、餐饮、文娱等消费需求释放。

1、出行链：国内游量价均超2019年水平，出境游井喷式增长

铁路中秋国庆黄金周运输为9月27日至10月8日，为期12天，运输期限超过历年黄金周。国铁集团客运部负责人表示，预计全国发送旅客1.9亿人次，日均旅客坐席能力较19年同期增长18.5%。航空运输方面，预计将有2100万余名旅客乘机出行。假期期间，民航针对2100万旅客出行预计保障航班13.7万班，日均超过1.7万班。其中，日均保障国内客运航班1.4万班、运输国内旅客196万人次，分别比2019年国庆假期增长18%、17%。

另外，根据某旅游网站发布的《中秋国庆旅游预测报告》，截至9月13日，机票、景区、酒店、跟团游等产品已进入预订高峰期，国内旅游产品“十一”预订量环比前一周增长88%，同比去年增超倍。价格方面，从机票价格来看，需求爆发和出行半径拉长为机票均价上涨的重要原因，数据显示，截至9月12日，中秋国庆假期出行的机票均价较“五一”假期上涨13%。从酒店价格来看，热门城市核心地段酒店上涨幅度明显高于周边区域。中秋国庆长假期间，国内热门城市的酒店价格较往年上涨30-40%。

出境游方面，截至9月3日，2023年十一假期的出境日均搜索指数高出2019年15%，其中7成意向目的地为日韩、东南亚、欧洲地区。从出境票价和运力规划的角度来看，同比2019年，今年十一假期机票票价平均增长31%，但出境运力平均降低36%。

2、白酒：白酒中秋国庆双节表现预计平稳，呈现结构性分化

市场预计，今年白酒中秋国庆整体表现平稳，各价位、各区域间或存结构性分化和趋势性改善。具体来看呈现四大特征：1）中秋国庆双节动销一般于节前 5-10 天和双节期间集中爆发，预计今年中秋国庆双节动销平稳，宴席场景延续今年火爆表现，礼品需求因刚需属性表现稳健，商务宴请需求仍在恢复中。2）高端酒和区域酒彰显强韧性，泛全国化次高端酒对于量价和库存更加理性，并未盲目追求压货带来的高增，当前总体库存水平良性可控。3）预计经济动能较强的区域结构升级明显，“小区域大市场”的区域龙头酒企虹吸效应更强。4）预计双节宴席需求呈大幅增长态势，宴席用酒档次持续升级，酒企加码宴席政策和扫码红包奖励以抢份额、促动销。

3、电影：国庆档电影票房有望恢复至2019年水平

根据某机构第三方预测数据进行测算，国庆档票房有望与2019年持平。截至9月15日，2023年国庆档已定档11部新片，其中1部主旋律电影，2部题材电影，1部爱情电影、1部喜剧电影及6部动画电影。头部影片供给相对充足且题材类型多元。在多部优质影片的推动下，国庆档有望延续暑期档高景气度观影需求，或出现3部10亿以上票房大片，以及2部5-10亿票房体量的影片。需求方面，经过暑期档多元优质内容拉动用户观影习惯恢复，暑期档观影人群规模达到2.84亿人，其中52.7%的观众是今年第一次走进电影院。目前观众观影热情尚存，9月淡季下观影需求有所沉淀，或在国庆档再次集中释放。

三、每周关注

1、美联储9月议息会议整体偏鹰

北京时间9月21日凌晨，美联储召开了9月联邦公开市场委员会（FOMC）议息会议，以一致同意的投票结果维持基准利率5.25-5.50%不变，符合市场预期。但上修经济增速预测，下修核心通胀、失业率预测，以及点阵图显示出偏鹰派的态度。

发布会整体态度继续略微偏鹰。鲍威尔在新闻发布会中偏向强调通胀压力；承认就业市场开始出现缓和，但整体仍然紧绷；继上次提及研究人员取消了年内衰退的预测，转为经济放缓，本次认为经济增长比预期的要强，整体评估为“solid稳健”。整场发布会中，鲍威尔基本没有提及经济下行风险。

对于未来加息的指引，点阵图上调了对经济增长的预期，在加息终点分布没有变化的前提下，下调了明年降息幅度50bp至5.25%。点阵图表示美联储内部存在显著分歧，在参与投票的19名官员中，有12人认为四季度还需再加息一次，另外7人倾向不再加息。这表明临近本轮加息周期的尾声，政策利率水平已经到达22年以来的高点，美联储决策层观望的情绪较浓。

美联储的决策依然是在通胀、经济增长、宏观审慎之间寻求平衡。降息时间表更多依赖于经济增长压力，经济衰退和就业率升高会促使美联储更快转向降息。近期经济数据显示出通胀维持高位、但核心通胀有所降温，通胀回落幅度小是近期美联储持续偏鹰的主要原因。未来的货币政策将取决于即将公布的经济、劳动力市场和通胀数据，如果未来美国通胀率更快回到2%的目标，那么明年降息幅度可能会超过美联储现在的预测。

2、广州楼市出台优化限购政策

9月20日，广州发布通知优化限购和增值税免征年限，主要内容：

(1）限购区域调整为：越秀、海珠、荔湾、天河、白云（不含江高镇、太和镇、人和镇、钟落潭镇）、南沙，本市户籍家庭限购2套住房；

(2）非本市户籍家庭，购房前2年连续缴纳个税或社保证明，限购1套住房；

(3）越秀、海珠、荔湾、天河、白云、黄埔、番禺、南沙、增城等区个人销售住房增值税征免年限从5年调整为2年。

广州此次政策调整主要分为三方面的影响：

(1）缩小限购区域，对包括黄埔区和番禺区等经济发展较好的区解除限购；

(2）降低非本市户籍家庭购房门槛，提前释放需求。

(3）降低二手房交易成本，活跃成交市场。在最近一线城市楼市政策的优化调整中，广州连续担当排头兵角色，北京、上海、深圳有望陆续跟进。

我们认为限购政策的调整效果或强于认房不认贷，有望推动广州楼市持续回暖。首先，限购政策影响的人群比认房不认贷更加广泛，认房不认贷主要影响置换为主、已有购房资格的改善客户，而限购政策在此之上还会影响增购住房套数的改善型客户、原先无购房资格的外地客户和新广州人，甚至部分投资型客户。此外，预计广州非核心区对周边城市的虹吸效应并不明显，广州本次限购政策优化的效果将强于认房不认贷政策，楼市回暖持续性将有望延续到年底。 

二手房增值税免征期“5改2”，降低交易成本，有助于提高二手房市场活跃性。二手房的交易税费比新房高，新房交易过程中主要涉及契税，二手房交易过程中涉及契税、个税及增值税。广州市二手房增值税税率为5.3%，假设一套总价500万元、已持有3年的商品房，此前在交易过程中需要缴纳26.5万元的增值税，较高的交易税费阻碍了二手房的流通，导致市场活跃度不佳。新政之后，前述房产交易过程中则免交增值税，大幅减轻了税费成本，有望提升二手房市场的活跃度。但同时也可能会缩小二手房与次新房的成本差异，从而让二手房价格产生竞争压力。

以目前政策手段来看，主要是针对存量贷款利率、认房不认贷的认定标准，包含本次广州非核心区限购放开在内，政策力度均不是过往的大力刺激，而是温和放开。但有别于此前宽松周期，当前出台的政策密度较高，且保留了未来进一步放松的空间，稳字当头，契合当下房地产供求关系发生重大变化的研判。

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