【海外点评】美国8月CPI受油价影响上行，欧央行鸽派加息

油价上涨带动美国8月CPI回升，欧央行鸽派加息。全球大类资产表现为：商品（彭博全球商品指数上涨1.31%）>股市（MSCI全球股票指数上涨0.49%）>债券（彭博全球综合债券指数下跌0.28%）。

本周全球股票市场涨跌不一，新兴市场表现好于发达市场，亚太市场好于欧洲好于美国。新兴市场中，巴西IBOVESPA指数涨近3%、印度SENSEX30指数涨1.8%、俄罗斯MOEX指数涨0.3%，中国股市相对疲弱，沪深300指数跌0.8%、恒生指数得0.1%。发达市场中，英国富时100指数上涨3.1%，法国、德国股市分别涨1.9%和1%，日本股市涨2.8%；美国股市收跌，标普500指数和纳斯达克指数分别下跌0.2%和0.4%。从不同行业看，本周仅信息科技行业收跌、其余行业收涨，涨幅居前的三个行业依次为公用事业、金融和原材料。大宗商品方面，原油、燃油以及天然气等能源商品价格均收涨，原油价格涨近4%；多数工业金属价格上涨，铜价涨2%；黄金、白银贵金属价格小幅上涨；农业商品价格分化，玉米、大豆价格下跌。债券市场方面，美国十年期国债收益率上行4.4bp至4.332%，法国、德国、意大利等国债收益率亦上涨，英国国债收益率则下跌11.2bp。汇率方面，美元指数继续走高，最新报105.3359。

本周公布的美国8月CPI同比为增长3.7%，高于预期3.6%和前值3.2%，环比增长0.6%，与预期持平、高于前值0.2%；核心CPI同比4.3%，与预期持平、低于前值4.7%，环比增0.3%，高于预期和前值0.2%。8月能源分项环比上行5.5pct至5.6%，其中能源商品回升10.2pct至10.5%，能源服务从-0.1%上行至0.2%，主要受沙特和俄罗斯延长减产至年末推升油价影响。核心商品中，二手车价格环比升0.1pct至-1.2%，另外家具、服装和娱乐等核心商品价格也边际回升。核心服务中，住房项环比回落0.1pct至0.3%，但机票的航空服务价格上涨13pct至4.9%，为核心服务主要拉动项。预计能源、食品等周期属性较强的商品和服务价格环比变化加剧，而核心服务尤其是核心服务项保持韧性，美国通胀下行趋势将放缓。对于美联储9月议息会议决策，我们认为联储将按兵不动。目前联邦基金期货数据显示9月议息会议联储加息25bp的概率仅为6.5%。此外，美国8月零售环比+0.6%，高于预期-0.1%，主要系油价以及汽车、家具等地产链表现较好。8月美国工业产出环比0.4%，高于预期的0.1%。欧洲方面，本周欧央行加息25bp，政策利率上行至4%。欧央行认为经济短期维持疲弱，但2024年有望出现反弹，短期主要受金融条件紧缩和外需下滑影响，但未来随着实际收入增加，消费回升将推动经济反弹；认为基数效应将推动通胀明显回落，核心通胀也将降温，总体下调了2023-2025年GDP增速预测以及2024-2025年核心通胀预测。货币政策路径方面，央行行长拉加德表示不能确认已到达加息终点，政策利率绝对水平和持续时间同等重要，未来的决策仍然坚持数据依赖。

QDII基金近期观点：

· 诺安油气能源基金：

本周国际原油价格继续上涨，布伦特原油期货价格上涨至93.93美元/桶，周度上涨3.62%；WTI原油期货价格上涨至90.77美元/桶，周度上涨3.73%。但本周指数受美股大盘压制，周度表现为+0.14%。

根据美国能源信息署（EIA）数据，截至9月8日当周美国原油产量为1290万桶/天，较前值增加10万桶/天，为2020年3月末以来新高。根据RYSTADENERGY数据，OPEC组织8月产量为2760万桶/天，较7月的2750.7万桶/天增加10万桶/天，其中沙特8月产量为897.6万桶/天、与7月持平，较6月减少约100万桶/天；俄罗斯8月产量为944.54万桶/天，基本持平于7月的944.93万桶/天。库存方面，美国商业原油库存增加395.5万桶至4.2亿桶；库欣原油库存减少245万桶至2741.5万桶；战略原油库存增加29万桶至3.5063亿桶，连续六周库存增加，已进入战略库存补库阶段；商业原油和库欣原油库存低于过去五年均值水平，战略原油库存仍处于历史低位。成品油方面，汽油库存增加556.1万桶至2.20亿桶；馏分燃油库存增加393.1万桶至1.23亿桶，目前成品油库存和覆盖天数均为过去5年较低水平。

近期俄罗斯和沙特将额外减产延长至2023年底。沙特从7月开始额外减产的100万桶/日，期间多次将减产期限延长，当前已将减产延长至2023年底。俄罗斯亦宣布将30万桶的额外减产延长至2023年底。沙特与俄罗斯额外减产将使得原油供应紧缺，支撑原油价格突破90美元每桶。

从年内供需看，供给端预计美国产量维持稳定，OPEC+延伸减产政策；库存端美国成品油库存处于五年低位，原油总库存低于过去五年均值水平，近期美国战略库存补库及俄罗斯沙特减产延长使得库存水平再次下降；需求端中国原油消费逐步向好，政治局会议及国外旅游签证放松后需求预期进一步回暖，欧美经济虽然衰退预期但实际影响可能有限。

由于沙特和俄罗斯已表示减产延长至今年底，供给端变化主要关注伊朗原油回归情况；原油需求预期变化相较于供给对油价走势影响更为明显。供需各种因素叠加下，下半年供需较上半年转为紧平衡，油价中枢有望较上半年上移，当前较低的原油库存除了给油价提供底部支撑外也会增加油价上行弹性。二季度业绩显示提供能源设备和服务公司业绩相对好于能源勘探与生产公司业绩，而且能源巨头公司资本开支较前期增加，建议关注设备和服务公司未来股价表现。

·诺安全球黄金基金：

本周国际黄金价格呈调整态势，周内最低至1908.12美元/盎司后回升，收于本周高点1923.91美元/盎司，周度表现为+0.25%。此外，本周VIX指数持续回落，美国十年期国债收益回升至4.3%左右水平、实际利率小幅震荡，美元指数进一步走强，资金加速减持黄金ETF。

对于后市展望，预计美联储加息周期进入尾声，年内继续加息可能性非常有限。美国当前高利率影响仍将逐步扩散，前期已经造成了多家银行破产等金融市场的扰动，制造业也不断萎缩，后期对服务业以及劳动力市场压力也将逐步加大，美国经济增长仍有一轮下行压力。在美国目标利率发生实际变化前，黄金价格将主要受经济预期和长端利率、以及实际利率走势影响。期间关注美国名义利率与通胀预期变化的节奏，并对实际利率的影响。另外如果美联储领先其他主要央行结束加息，也需关注基准利率走势分化及经济增长预期分化下对汇率变化的影响。

尽管短期我们认为黄金仍受实际利率和美元指数压制，并预计2024上半年美国经济放缓或衰退的迹象或更为明显，但高利率已使得美国企业破产数据大幅增加，金融市场波动性或较前期增加。我们建议投资者积极关注黄金价格走势，逐步增加黄金配置比例以把握黄金投资机遇。

·诺安全球收益不动产：

本周富时发达市场REITs指数上涨0.67%，表现好于发达市场股票指数。本周多数REITs行业收涨，表现依次为医疗、住宅、酒店及娱乐、特种、工业和零售，办公室和多元类REITs收跌。

往后看美联储货币政策对海外REITs市场的影响有望逐步减弱，美联储的加息周期或将进入尾声，年内美联储继续加息可能性非常有限，加息对REITs公司经营及业绩影响边际收敛。但不应过早预期美联储降息，降息的开启或需更多因素触发，其中包括服务业等经济指标进一步走弱、证券市场的大幅震荡等。从二季度业绩看，工业、特种REITs的业绩增速明显好于其他板块，办公、酒店及娱乐，零售REITs业绩下滑。对于业绩展望，工业、特种REITs相较于其他行业有相对优势，但增速将逐步回落，医疗保健和住宅类业绩则相对稳健。结合对联储货币政策的变化及REITs业绩基本面判断，下一轮行情中首选对利率敏感以及估值调整充分、具备较高成长性行业。在惠誉下调美国评级、长债超预期发行背景下，短期海外金融市场波动或增加，而金融市场波动增加却又使得美联储利率拐点提前到来。建议投资者增加对海外REITs的关注，把握中长期配置机会。

风险提示：以上市场数据来源彭博社。本材料为诺安基金观点，不作为投资建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表达的意见并不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者投资于本公司管理的基金时，应认真阅读《基金合同》、《托管协议》、《招募说明书》、《风险说明书》、基金产品资料概要等文件及相关公告，如实填写或更新个人信息并核对自身的风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金产品。投资者需要了解基金投资存在可能导致本金亏损的情形。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不代表本基金业绩表现。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。

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