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一、为什么会觉得
“曙光好像越来越弱了”
8月以来,利好频出,但是市场却好像怎么也涨不起来。如果说8月以前,市场还在等待黎明的曙光,而进入8月每当好像看到一丝希望,市场就又开始来回摆动。
这种感觉很像小诺学过的一道小学数学题——“青蛙爬井”。
说有一只青蛙,往一口井外爬,每天向上爬5米,又掉回来4米,井高20米,请问多久可以爬出来井外?
当这种常见的小学数学题映射到现实生活中,我们才真实感受到不断向上又不断回落的难熬。
一开始可能井底湿滑,“青蛙”没有着力点,向上爬会回落。
多几次之后,“青蛙”自身会开始产生动摇,或是怀疑脚下的落脚点可能不够坚实,或是怀疑其实自己在做“无用功”,根本不可能爬出井,最后在悲观情绪中产生畏惧心理。
即使可能越往井口墙壁越干燥,并不一定每次都会下滑,但是青蛙仍然会产生畏惧的心理,慢慢觉得离井口越来越远,而光芒也并没有想象中的亮了,浑然不觉自己其实已经离井口很近了。
可叹的是,当时只是刷题人,再读已成题中人。
很多投资者朋友会问,最近这么多利好,怎么市场还涨不起来?而利好出来之后,市场涨两天又跌回去,这种大起大落让人产生了更加悲观的情绪。
殊不知,可能就是这种悲观的情绪产生的连锁效应,让市场无视利好的呢?
当投资信心不足的时候,市场风险偏好就会较为萎靡,市场情绪脆弱,容易形成草木皆兵的紧张氛围。
在此环境下,7月经济数据不够强劲,加上美债利率新高、外资流出,进一步加剧了市场的担忧。
此时,虽然各项政策呵护措施已经落地,但投资者信心的建立、风险偏好的修复,可不是一两天的事情,仍需要一个过程。
如果在此过程中,被“爬5米,下滑4米”的畏惧心态所打败,就容易离曙光越来越远了。
二、市场究竟在等待什么样的契机?
在政策接连出手之后,接下来,市场究竟在等待什么样的契机呢?
或者说,陷入“下滑”思维的小青蛙,究竟需要怎样的强心剂,才能相信自己离“井口”越来越近了呢?
其实我们回顾一下历史,过去A股每次在经历过长周期调整后,均有密集的支持实体经济和资本市场的政策出台。
但是每次这些政策出台之后,市场预期和情绪都不是立刻就能够得到扭转,通常也会相对滞后一些,市场在此过程中往往会形成阶段性的“震荡期”。
而后,随着政策层面逐步化解了当时存在的主要矛盾、企业盈利逐渐好转,市场估值、投资者情绪和行为也就跟着随之转变了。
值得注意的是,这样的变化并不是一蹴而就的。而是需要有一个从政策发力传导到经济基本面、实体经济,再到改善上市公司盈利情况,最终转变市场风向和投资者情绪的传导过程。
那么,现在需要化解的“主要矛盾”是什么呢?
显然,从年初以来,经济基本面何时企稳改善,就是当前市场的核心矛盾。
那么,现在的经济基本面情况如何呢?
从近期的基本面数据来看:制造业PMI连续三个月小幅回升,进出口和物价数据也有一定的改善迹象,8月出口降幅有所收窄,进口端在去年较高基数上的边际回升可能对应着需求的修复,8月CPI和PPI同比回升,环比年内首次同时转正可能也显示出了内需回暖的迹象。
从8月的金融数据来看:在经历了7月金融数据的低迷后,8月金融数据“强劲修复”,总体超出市场预期,8月新增贷款创下历史同期峰值。数据显示,8月新增人民币贷款规模、社会融资规模增量数据一转上月低迷表现,好于市场预期。当月我国人民币贷款增加1.36万亿元,同比多增868亿元;社会融资规模增量为3.12万亿元,比上年同期多6316亿元。
8月进出口、通胀数据均呈现出边际改善迹象:8月我国出口同比增速-8.8%,基数效应是出口降幅收窄的主要贡献因素。8月进口有所修复,-7.3%的同比增速环比7月回升5.1个百分点。除此之外,8月通胀数据如期回升,CPI同比增速从7月的-0.3%转正至0.1%,主要由猪价、油价、旅游等服务类消费价格边际贡献;PPI同比增速从7月的-4.4%回升至-3.0%,主要由国际油价与国内金属价格回升贡献。
综合来看,近期工业生产、下游消费等已呈现出较为明显的边际回暖,且近期北向流出也有所放缓。但另一方面,当前美联储加息预期依然偏强,人民币汇率短期可能仍存压力。
在经济内生动能尚未实现趋势性好转、投资者偏谨慎预期有待根本性扭转之前,咱们可以继续关注政策进一步发力的节奏和空间。随着落地政策起效和后续政策接力,经济修复趋势或有望不断被数据验证,届时外部的扰动或将逐渐消退,外资流出的趋势也是可能有望逐步逆转的。
所以,在“契机”方面,小诺建议,当下咱们大可不必因为震荡而过于悲观,可以继续关注政策发力向经济基本面传导的成效。
三、当下投资者怎么办?
考虑到疫后国内经济修复处于“波浪式发展、曲折式前进”的进程,在当下这个阶段,可能关键比的是咱们投资者的“耐心”。
1、比的是耐心
巴菲特和格雷厄姆经常说的一句话:“股价短期是投票机,长期是称重机。”
意思是,股票市场是一个神奇的地方。通常短期来看,在几个月甚至几年的时间里,股票的价格走势与基本面没有太多关系,更多反映的是投资者情绪和资金流动。即使再好的公司、再积极的宏观基本面环境,如果信心不足,短期公司的股价、整个市场的走势仍然可能下跌。
但是长期来看,公司的业绩与股价有密切关联,市场也是经济基本面的晴雨表。能否保持耐心,度过市场低迷的时刻,坚定的持有看好的股票和基金,才是决定赚钱的关键。
在巴菲特的一生中,大量的投资都存在买入后市场就连连下跌的情况,但他卓绝的耐心,让他总能够撑过短期的波动,通过长期持有实现丰厚回报。
所以保持耐心是很多专业投资者反复强调的成功的关键。
2、调整情绪和视角
其实当下这样的长期调整后,市场情绪需要时间修复的情况,并不罕见。
市场的价值规律也从来没有改变。
其实,市场上不缺“老基民”“老股民”,很多人明明知道正确的解法,但是面对着自己辛苦赚来的血汗钱在市场里上下波动的情况,真的很难保持住冷静和客观。
一个朋友说:“我也想保持冷静,但是一天亏掉半个月工资怎么冷静?”
对此小诺也是深有同感。
但是咱们不能因此就不断地踏入“追涨杀跌”循环里。当下,量化交易在市场中的占比越来越高,实际上为短线投资者带来了更多的风险。因为在交易效率、情绪控制、资金优劣方面,散户投资者和量化模型是没法比的。
短期投机的交易空间越来越小的情况下,就逼着咱们必须要学会调整情绪和视角。让自己试着从更加宏观、更加长期的角度来看待市场。
中长期来看,当上市公司盈利好转了,实体经济逐渐恢复了,市场情绪再脆弱,也会重新走上价值回归之路。
当我们调整情绪和视角之后,很多短期想不明白的问题,反而就变清晰了。
3、倾听远方的声音
美国作家亨利·戴维·梭罗(Henry David Thoreau)在他的《瓦尔登湖》中写道:
“有些人步伐与众不同,那是因为他们听见了远方的鼓声”。
我们都知道投资需要“在别人恐惧的时候贪婪,在别人贪婪的时候恐惧”,但是真正能够做到这样逆向而行,不从众、冷静独立操作的投资者,少之又少。
是什么让这些人能够迈出与众不同的步伐呢?
小诺觉得,或许是因为他们听见了远方的鼓声吧。
这个“远方的鼓声”,可能是当他人受困于“消费降级”的杂音时,他们所听到中国迈向中等发达国家、逐步实现共同富裕的脚步声;
是当他人忧心科技赛道波动大不大、估值高不高时,他们所听到数字经济时代来临、数字成为新的生产要素改变人类生产生活方式的浪潮声;
是当他人因为政策出台后,市场反响不热烈而失去信心时,他们所听到频繁出台的政策背后,自上而下坚定的稳增长、促发展的号角声。
综上几点,小诺建议,面对当下市场低位震荡时,市场情绪脆弱、信心不足的情况,咱们最好能够在当前位置上保持战略定力,继续持有中线仓位,不必过度悲观,同时短线上勿要激进追高,耐心等待市场契机,侧耳倾听“远方的鼓声”。
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参考文献:
1、中金 | A股:静待政策发力向基本面传导,李求索等,中金策略,2023-09-10
2、【中信建投策略】底部区域,比的是耐心,陈果、夏凡捷,陈果A股策略,2023-09-10
3、策略聚焦|经济拐点显现,积极提升仓位,中信证券研究,中信证券研究 2023-09-10
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