震荡调整，债市何时明朗？

资金面

9月7日央行以利率招标方式开展了3300亿元7天期逆回购操作，中标利率1.8%。当日2090亿元逆回购到期，因此单日净投放1210亿元。当日资金市场整体收紧，直至收盘银行间隔夜加权利率上行32.51BP至1.8333%。

利率债

9月7日利率债收益率多数上行。10年期国债收益率维持上一交易日2.665%，10年期国开债收益率下行0.2BP至2.764%。今日进出口行和国开行发行的八期金融债均低于中债估值。

（数据来源：DM 鑫元基金）

8月25日至9月7日，利率债各期限均呈震荡上行态势，10年期国债收益率由2.5675%上行至2.6670%，上浮9.95BP。

（数据来源：DM 鑫元基金）

信用债

收益率整体下行，等级利差出现分化，期限利差进一步平坦。8月25日至9月7日信用债收益率整体上行12-27BP，短期上行尤甚。信用利差出现分化，中高等级利差走阔6-15BP，低等级变化不大。期限利差结进一步平坦，整体下行，短端平稳，长端下行明显。

（数据来源：Wind  鑫元基金）

债市展望及策略

近期稳增长、宽地产以及活跃资本市场等政策工具集中落地是8月下旬以来长债利率调整的主要驱动；在专项债发行节奏加快、防资金空转套利要求以及超储率偏低等因素的影响下，资金利率居高不下，促使短端利率大幅调整；存量房贷利率下调、活跃资本市场等政策落地促使市场风险偏好回升，股债跷跷板持续影响债市情绪。

债市短期面临政策面冲击或经历一定调整，但中期视角下走势仍不悲观。在地产政策持续发力，存量房贷利率下调以及专项债的加速发行等背景下，长债利率回升至2.65%的关键点位之上。

往后看，预计短期宽地产预期、城投再融资、股债跷跷板等因素对债市扰动仍将持续，但随着后续政策出尽而短期基本面修复难以超预期，或者基本面修复周期较长，叠加宽货币预期较为牢固，中期视角下长债利率可能仍有下行的空间。建议利率债账户控制久期和仓位，择机参与利率债波段交易；信用债关注中高等级3Y期限的骑乘，亦可关注短久期低等级城投债的票息机会。

免责声明

本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成证券买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何投资做出任何形式的担保。本报告内容和意见不构成投资建议，仅供参考，使用前务请核实，风险自负。

海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP