高频量化迎来“新监管”，策略“裸奔”将告终

一场围绕量化策略、尤其是高频量化策略的大讨论，最终迎来监管方面的“一槌定音”。

9月1日，证监会官方公号发文透露，证监会指导相关证券交易所出台加强程序化交易监管系列举措。

相关文章显示，为落实《证券法》有关规定，推动程序化交易规范发展，证监会日前指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》和《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》两份重要通知。

这是证监会顺应市场呼声，深化关键领域制度创新的一项举措，标志着我国股票市场正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

言简意赅，高频量化“恣意”奔跑，策略“裸奔”的交易时代，结束了。

 01

忽成“热点”

事实上，过去一周内，量化投资和私募量化机构，突然成为了市场关注的对象。

先是，A股市场在周一的逆势调整，引发乐各路投资者对下跌原因的关注。

接着，头部量化机构九坤、灵均的核心创始人在朋友圈的“主动表态澄清”，又炒热了另一边关注度。

接着，大批的量化投资人包括私募量化机构和公募量化基金经理都纷纷出来“站台”，“直怼”大V，PK主动权益投资人，致使舆情热度居高不小。

至周末，终于迎来监管的“表态”。

02

剑指高频交易

日前，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》，明确了股票市场程序化交易报告的具体安排，包括报告的主体、方式和内容等，并对高频交易作出额外报告要求。

证监会还称：据测算全市场需要报告的存量账户数量占比很低，且其中大部分为机构投资者，各方有比较充分的准备时间，不会对投资者尤其是广大中小投资者的正常交易造成影响。

通常来讲，高频交易是指一种利用自动交易系统在极短的时间内捕捉并从市场微小波动中获利的交易策略。

高频交易背后的算法非常复杂，并非普通投资者能驾驭。而是通常由专业量化投资人，或量化投资机构所操作。

值得提醒的是，高频交易部分在公募基金产品和大型私募机构中占比很小。

03

“新政”暗藏玄机

尽管主要要求体现在差异化的报告上，但这轮监管新政依然具备强烈的政策信号。

首先，这是我国首次在股票市场里正式建立起程序化交易报告制度和相应的监管安排。

其次，这此下发的通知，留了伏笔：明确证券交易所可对高频交易提出差异化管理要求，包括调整异常交易认定标准、增加报告内容等。

此外，也明确要求证券公司加强自身及其客户程序化交易行为管理。

明确规定证券交易所对包括可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为等重点事项加强监测监控。

04

交易所“出手”

随即，9月1日晚，上交所发布关于加强程序化交易管理有关事项的通知，并对下列事项予以重点监控：

（一）本所业务规则规定的可能影响证券交易价格、证券交易量或者交易所系统安全的异常交易行为；

（二）最高申报速率达到每秒300笔以上，或者单日最高申报笔数达到20000笔以上的交易行为；

（三）多只证券交易价格或者交易量明显异常，期间程序化交易大量参与的；

（四）本所认为需要重点监控的其他事项。

05

业绩“压力”不一

那么这轮新政会对量化产品的业绩产生影响么？

业内表示，只要前期规范操作的量化机构，无论公募还是私募，其收益率都不会受到太多影响。

但新政对于那些操作过于“灵活”，甚至采取独特手段牟利的机构可能会有一定的“震慑”作用。

那么，量化大厂们的近期业绩如何呢？

统计数据显示，目前管理规模超过600亿的量化机构包括九坤投资、明汯投资、灵均投资、幻方资管，以及规模接近的衍复投资、诚奇资产，过去三年业绩分化相当明显，面临新一段的市场考验。

据私募排排网，我们找来了各家中小盘量化策略的表现情况。（限于数据有限，灵均投资的产品以其全市场选股产品作为案例）

九坤投资的表现可谓势头迅猛，2021年的超额收益近50个点，2022年和2023年年内分别有30个点、15个点的超额收益。。

明汯投资的中小盘产品在2021年也有着与九坤类似的超额收益，但2022至今斩获超额的难度上升，且绝对收益也在缩小。与之类似的是幻方资管，超额收益也出现显著“萎缩”。

可以看出，自2022年以来量化私募中小盘策略，斩获正收益的难度提升，这是后续头部机构都需要解决的地方。

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