基金观点｜信达澳亚杨珂：医院端改革对民营医疗有着什么样的影响？

信达澳亚基金是星涛

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关注可选消费和港股互联网的配置机遇

最近一段时间，整个市场震荡加剧，板块轮动也非常明显，对于后市比较关注哪些板块的投资机遇，应该是大家比较关心的话题，今天，我也和大家一起来聊一聊。

首先，现在没有明确的板块优先级，因为是博弈层面为主，很难去从真实的经营角度来判断谁更优。对我来说经营的可持续、业绩的可持续会更重要。我现在可能会更加关注两个方面：一个是A股的大众消费，另外一个是港股的互联网。这两个板块都是从基本面上来说，有稳健性和可持续性，同时估值也都是比较低。下半年，结合各方面的考虑，先求稳，稳中求进攻。

我再重点说一下对白酒板块的看法，虽然长期来看，它已经到了一个估值中枢的下方，但基本面目前不是特别的好，库存还在一个历史中枢偏高一点的位置，第二点是动销也没有完全恢复起来，更重要的是财务报表的出清，去年疫情所有的行业季报都是不好的。我会觉得很多的食品家电里面的一些偏可选消费的，比如港股互联网板块，性价比可能会更高一些。

信达澳亚基金曾国富

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聊一聊我对光伏产业的看法

关注我的投资者应该注意到，从产品的定期报告中，我一直持有一些光伏的标的，并且也长期关注光伏产业的发展，今天这一期观点，我也想聊一聊光伏的话题。

总体来说，到目前为止，光伏的上市公司业绩都还是比较理想的，从二季报已公布的业绩来讲，大部分还是符合预期的，有部分还是超预期的。市场今年的担忧在于明年甚至后年的整个光伏的竞争格局会变差，明年整个产业链有些产能会释放出来，盈利能力相对来说是没有以前那么高了。从基本面上来看，都没有太大的问题，但之前可能资金太多在里面，后来就有抱团解散的过程，杀估值的过程，再加上一部分资金其实是有学习效应。在一年多以前，新能源汽车也出现了类似的质疑，大家觉得未来竞争格局会不好，就有一个杀估值的过程，但比光伏好一点的是，其实中间还有几次非常好的反弹。

目前来看，光伏现在已经跌到这个位置上，市盈率在十几倍二十倍左右，不是很贵，行业整体估值具备一定性价比，所以我们还是留了一些标的，都是我们认为在细分行业有竞争优势的，取得技术突破的，以及业绩上我们觉得还是能够有所增长的。我们跟踪的很多公司，它们的增长还是相对理想，且前期已经调整较长时间，所以在现在这个位置上，我个人认为还是不用太过担忧。

信达澳亚基金杨珂

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医院端改革对民营医疗有着什么样的影响？

医药医疗的改革一直在进行，也一直是医药投资者时刻关注的方向。不止是医保改革、反腐等措施，当前医院端的改革也是影响深远，我们常说的改革基本都是发生在公立医院，这样有些投资者就会把目光转向影响较小的民营医院，那医院端的改革未来会给民营医疗带来什么样的影响呢？

我觉得还是要仔细地去研究一下这个问题。可能有人会觉得，现在公立医院反腐比较严格的情况下，很多医生是不是会去转去民营医疗？但是这疫情这两三年的时间，民营医疗一直属于一个萎缩的状态。因为民营医疗的门诊量不够，国家的各种医保政策对于民营医疗又不是那么友好，而且他们现金流这几年是偏紧张的，很多民营医疗机构的经营环境都是相对困难的。

另外就是医生不光是看待遇和收入，他也要看他的学术和一些其他的因素，因此我觉得“医院端改革对民营医疗影响”这个问题可能要后续再关注吧。但是有一些投资者会问：医疗服务的价格会不会提高，比如说医生看门诊的出诊价格。我自己觉得是不太可能的，因为医保目前还是比较紧张的，做不到让这么多医生拿到高收入。我觉得目前的医生收入要提高是比较难的，因为除了大的三甲医院外，很多医院是地方财政在背后支持的。现在医院端又要求耗材、药品零加价，医院的收入来源是减少了，利润变差了。如果医院自己不能盈利，完全靠地方财政，那地方财政现在状况也很差，是比较难给到医生一个高收入。

当前我对医药医疗的投资，可能就是关注一些主要在院外销售产品的企业，有一些国企改革相关的标的带动业绩的持续增长。还有一些就是不受医药反腐影响的，业绩比较刚需的，或者有提价预期的方向。

信达澳亚基金李博

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不同阶段有不同机会，那当前我们关注什么？

我们之前和投资者们分享过，要想投资一个产业链，必须要深入了解产业链中的方方面面。身处的阶段不同，产业链带来的投资机会也不同，有的时候是整个产业链一起涨，有的时候是整个产业链一起跌，当同涨同跌时也有部分方向的表现能稍微好点，涨多点或少跌点。

以我研究比较多的新能源产业链为例，当前更多是结构性的机会，也就是说在这个产业链中，有些方向是能做出超额收益，有些方向可能会比较难有起色，同一产业链的各个方向整体表现会有明显的差异。之前锂矿等上游的机会较多，后面电池等中游机会也出现，以及衍生的充电桩或电力运营商也阶段性出现过机会，再到今年汽车整车制造的下游机会开始有亮眼的表现，再到汽车智能化方向或者机器人方向都不断出现一些投资机会。

大家通过产品每个季度的持仓变化，也能看得出我每个阶段关注的重点会有所不同。当前我们关注汽车整车、自动驾驶等智能化、特斯拉产业链等，和之前相比，对智能化、特斯拉产业链的重视程度也提高了一些。这也是新能源车不断发展的趋势之一，智能化的发展正在逐渐重塑产业格局，成为车企竞争的重要因素。汽车智能化在改变我们驾乘体验的同时，也成为资本市场关注的重点。伴随着新能源车渗透率创新高，汽车智能化的奇点或许已经到来，有望成为继电动化之后的下一增长点。我们也看好 AI 加速智能驾驶与机器人的发展，未来擅长智能化的车企将游玩获得更高的市场份额与品牌溢价；而由特斯拉领衔的人形机器人行业，结合了美国的创新优势与我国的高效产业化能力，未来几年或将成为特斯拉产业链甚至整个高端制造行业的新增长蓝海，这是近年来关注新能源车产业链的投资者们熟悉的剧情。

信达澳亚基金李淑彦

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未来半年或处于震荡磨底阶段

很多投资者对于接下来的一段时间市场的走势比较关心，今天我们就来具体聊聊。当前我们认为市场已经进入了强支撑区域，大幅下跌的可能性并不大了。对未来市场表现应该抱有长期的信心。对于后续的行情，我们认为短期可能会见到一个阶段性底部，但下半年整个指数应该不会有特别大的行情。因为国内经济基本面还是相对疲软的状态，美国经济比较强劲，导致美债利率持续创新高，对资本流入和全球的风险偏好都是一个压制。在这种情况下，更多的是等待右侧信号的逐步明晰和风险的释放，未来半年可能还是处在震荡磨底的阶段，现在和未来半年都是较好的布局时点。我们认为未来半年市场可能还是以板块轮动为主要特征，我们将保持相对中性的仓位比重，均衡配置各个行业。尽量参与波段行情，捕捉结构性和阶段性的机会，以获取理想的收益水平。

由我作为拟任基金经理的信澳匠心回报混合正在募集中，感谢大家的支持。这只基金也将采用均衡配置思路，力求把握细分行业投资机会，帮助投资者获得更稳健的收益。

信达澳亚基金邹运

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降级还是升级？高“性价比”带来的投资机会

过去三年，疫情对居民消费需求的压制和影响是相对直接的。今年进入疫后复苏阶段后，我国宏观经济的发展势头比较稳健，同时居民也长期抱有对美好生活的向往。尽管“消费降级”成为大家经常挂在嘴边的概念，但实际上观察我们身边的消费市场，在“消费降级”的口号中，大家更多追求的并不是对质量标准的放松，而是更具“性价比”的选择。尽管大众购买能力受损，但对品质的要求并没有降低，因此质优价廉的“平替”产品、 低加价倍率的产品升级也呈现出较强的活力。不少消费者更倾向通过审慎的消费选择，以保持甚至提高生活品质，并且愿意为消费体验付费。从某种程度上来看，其实这也是“消费降级”中的“结构性升级”。

整体来看，中国的消费市场规模庞大，参与度高且供应链完整。不同地区、不同年龄、不同背景的人群的消费需求也存在较大的差异，随着消费环境的变迁，未来仍有大量的细分领域存在发展空间。在消费赛道的投资中，我们将以“大众人群的性价比需求”作为投资主线之一，持续为投资者朋友们实现穿越周期的稳健回报。

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