2023年基金中期报告观点速递！

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如火如荼的中报季已经收尾，2023年的基金中报都传递了哪些重要信息与投资机遇？我们节选了最新出炉的2023年基金中报以及基金经理的最新观点，与大家一睹为快！

邱延冰

中金基金副总经理、基金经理

展望未来，我们认为海外资本市场将继续围绕美国经济走势与美联储货币政策变化展开，美国经济出现“硬着陆”的风险不大；国内经济大概率将维持弱复苏格局，货币政策将继续维持宽松；地缘政治方面，中美两国正在加强对话、管控风险。

在对股票市场走势的判断上，我们认为A 股当前系统性大幅下跌风险不大，可重点把握结构性投资机会。我们认为可以在三方面重点布局，一是在全球产业链分工合作中不可或缺的环节上扮演重要角色的出口企业，二是拥有强大品牌影响力的消费龙头公司，三是受益于人工智能和空间计算等技术创新方向上的成长型企业。

董珊珊

中金基金固定收益部负责人、基金经理

从基本面来看，修复成色有待观察。从最新PMI来看，随着前期降息落地，叠加扩内需促消费等政策陆续出台，制造业PMI略好于前值，但读数仍位于荣枯线以下，或也表明国内需求环比有所修复、但整体仍相对偏弱；新出口订单景气度进一步回落，结合全球经济现状来看，或也表明海外通胀高企制约外需表现。当前供给端政策有所加码，传导至需求端尚需时间，经济改善仍具有一定不确定性。

从资金面来看，公开市场操作（OMO）在税期、月末、季末等关键时点加量投放，也体现出央行呵护资金面的态度，基本面温和复苏的格局下，预计资金面收紧的概率有限。 

综上，下半年稳增长权重或将提升，但需求偏弱掣肘经济修复，政策显效需要时间，基本面回温效果有待观察，加之政治局会议定调下半年经济稳中求进，货币政策仍将持续保持稳健，债市收益率大幅上行风险可控；但政策面的脉冲周期或在边际上对债券市场形成一定扰动，密切关注基本面的修复情况以及资金面的变化。

许忠海

中金基金权益部负责人、基金经理

随着6月LPR降息落地以及人民币汇率逐渐企稳，同时大盘消化了较大部分经济不景气的预期，电新、汽车等顺周期板块存在超跌反弹的空间。

6月中下旬以来，以ChatGPT为代表的人工智能板块面临资金分流和半年报业绩考验，部分公司减持更加剧了板块的调整，市场重归配置再均衡。AI板块经历补跌调整后，我们认为板块进一步分化，二季度基本面环比进一步改善以及基本面确定性更强的方向机会更好，展望下半年维持市场乐观判断，市场主线维持不变，算力方向光模块、服务器业绩确定性强；传媒游戏板块进入三季度以后，市场会更关注流水的变化，因为前期版号下发，三季度游戏板块流水方面会有积极的变化，暑期档票房以及现象级影片的加持下影视板块或将下半年和明年进入新的上升周期；此外，开始关注电子板块的库存出清机会，紧密跟踪以确认是否开启新一轮硬件周期，智能驾驶和机器人本质上是AI的应用衍生，已经处于行业渗透率开始向上提升的阶段，也是重点关注的投资领域。

耿帅军

中金基金量化指数部\多资产部负责人、基金经理

从基本面来看，修复成色有待观察。从最新展望下半年，尽管国内经济增长仍面临各种复杂因素的挑战，但在经济内在动能边际增强和政策组合拳全方位支持下，经济复苏与高质量发展将继续成为下半年国内经济的主题。A股市场整体估值处于历史相对低位水平，对各类不确定性因素定价已较为充分，伴随上市公司业绩重回增长趋势，市场中期机会大于风险。考虑到疫情等非典型因素对上市公司盈利带来的扰动已不断淡化，市场有望从主题投资的热潮逐步转向对公司基本面的重视。

我们将坚持“高质研究驱动高效投资”的理念，不断挖掘具备长期配置价值的策略，并相对均衡地配置各类型策略，力争获取可持续的长期收益。

石  玉

中金基金固定收益部基金经理

展望下半年，国内经济有望延续修复，但整体仍面临挑战。目前国内房地产市场景气度有所下行，随着放松限购等楼市支持政策逐渐生效，国内商品房销售有望边际改善，但短期内投资增速或仍难有明显反弹，加之全球经济降温之下国内出口仍有不确定性，国内经济的修复可能并非一帆风顺。

近期关于支持民营经济、促进居民消费、稳定房地产市场等稳增长政策频频颁布，预计后续财政政策的投融资节奏或将提速，对应基建投资增速有望维持在较高水平，货币政策与产业政策预计也将协调配合，但考虑到高质量发展的中期目标，大规模的强刺激政策出台的概率仍然有限，对应国内经济的修复斜率可能不会太高。

我们预计下半年的债市风险可控。随着地产政策优化调整、财政投融资提速等一系列稳增长政策陆续落地生效，经济或出现阶段性回暖，微观层面的风险偏好有望提升，或对债券市场形成一定阶段性扰动，但考虑到稳中求进的政策诉求，加之货币政策预计仍将维持宽松以呵护实体经济，预计债市发生大幅调整风险可控，资金面仍有较高确定性，中短端品种仍具有一定配置价值。

李亚寅

中金基金固定收益部基金经理

展望未来，预计经济修复的大方向不变，具体节奏和强度取决于政策力度和居民企业预期的改善情况。结合当前情况来看，宏观货币流动性保持充裕，债券收益率难以大幅上行，政策呵护下权益市场也将大概率筑底反弹，中报指引下景气方向和政策核心发力方向预计有所表现。

王  曼

中金基金权益部基金经理

我们认为今年TMT可投资的细分方向是非常多的，AI人工智能算力和应用、机器人、数据要素、卫星互联会被市场反复演绎。今年的TMT投资对于标的的把握和行情的轮动要求是非常高的，个人投资者的操作难度是很高的，因为TMT板块历史上演绎的都会比较剧烈。我们期待行情能给大家带来更多惊喜。

丁天宇

中金基金权益部基金经理

结构上看，中药或值得配置，政策上有一定倾斜。国企改革值得关注，寻找基本面能够改善的个股。成长类标的，中长期快速可持续增长的标的依然是我们关注的重点，业绩持续兑现的情况下，估值提升空间或较大。我们也在回调中逐步加仓一些优质的创新药标的和院内复苏的相关标的。CXO板块经过整体的估值下移，我们认为现阶段估值基本合理，持续关注上市公司业绩的变化。

中长期看，我们依然会顺应改革方向，选择受益的方向去投资，我们重视景气度的可持续时间，未来3-5年持续高景气的赛道依然是我们的重点投资方向。

闫  鑫

中金基金权益部基金经理

当前位置，支持鼓励消费的政策持续推出，我们仍相信品牌消费公司的竞争力，长期看具备估值修复的空间。同时，我们仍保持对外需标的挖掘，并等待有技术革新可能带来的产品迭代的传媒行业的机会。

高  懋

中金基金权益部基金经理

当前时点，我们对 A 股市场后续表现适度乐观。海外通胀虽有反复但整体缓解的趋势不改，美联储加息仍然有望接近尾声，海外经济增速放缓使得港股和 A 股为代表的新兴市场对海外资金吸引力有望增强；二季度国内经济数据进一步走弱后，市场对未来促进经济增长的政策出台预期也会进一步增强；从市场整体估值水平来看，目前除少数科技板块大涨后估值位于历史较高水平外，经过前期下跌，市场大多数板块整体估值仍然较历史同期合理偏低，权益投资性价比有所提升。

重点关注的投资方向包括：低估值的大盘价值股：如有望受益于经济回暖的优质银行，负债端承保周期有望触底企稳的寿险公司，自身经营稳健同时有望受益于供给侧出清的头部优质地产公司；低估值的周期成长股：聚焦基础化工、石油石化、煤炭、有色金属、造纸、交运等周期性行业，通过自下而上深入研究捕捉竞争优势较为显著、产能持续扩张有望拉动市占率持续提升的周期成长股，基于逆向投资理念尽量在产业下行周期接近尾声时进行左侧配置；此外，在制造板块（汽车、电新、机械、军工等）把握优秀制造企业渗透率提升和国产替代带来的增长机遇，精选其中的低估值、高性价比标的；在科技板块（通信、电子、传媒等）自下而上寻找阶段性估值回落、性价比提升，同时基本面有望边际改善或业绩确定性较高的优质公司；在消费板块（黄金珠宝、纺服以及地产竣工链的家居、家电等）关注受益于需求修复和地产链困境反转的低估值标的。

邢  瑶

中金基金多资产部基金经理

展望未来一段时间，随着政治局会议向“稳增长”倾斜的表态，预计后续将有相关政策的推出。虽然经济增长仍面临国内外复杂环境的挑战，但预计整体将企稳走强，因此对于后续经济复苏的持续性不必过于悲观。

上半年国内降息的落地以及二季度股票市场的调整，使得权益市场的配置性价比上升。随着疫情对上市公司盈利带来的扰动不断淡化，市场有望从主题投资的热潮逐步转向对公司基本面的重视。

我们坚持“识别风格、甄别能力”的投资理念，通过自上而下的配置以及自下而上的选基进行分散化投资，力争获得较高的风险调整收益。下半年，我们在风格配置上保持相对均衡，避免单一风格给组合带来较大的波动。选基方面，在不同风格的基金产品中力争精选有稳定投资风格和稳健选股能力的基金。

风险提示：以上内容不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。请投资者认真阅读基金合同、招募说明书等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的基金产品进行投资。基金有风险，投资需谨慎。守金融秩序，防洗钱风险。

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