鹏扬基金2023年中报观点集锦_新浪财经

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鹏扬基金2023年中报中基金经理们有哪些重磅观点，欢迎查看哦。

宏观经济与大类资产配置策略

鹏扬基金总经理杨爱斌

代表产品：鹏扬汇利、鹏扬泓利、鹏扬景恒

展望2023年下半年，海外经济一方面面临一些中期压力，主要是货币财政条件持续性紧缩正在逐步发挥作用，以及前期大幅宽松产生的居民部门盈余也在逐步消耗。另一方面其下行的进度较慢，低于市场预期，主要是美联储一段时间内重新扩表，以及逆全球化使得西方国家需求大于供给，劳动力供给偏低等原因。

综合来看西方经济形势可能继续表现出一定的“韧性”，向着“软着陆”的方向发展。美国核心通胀将持续表现出很强的“粘性”，当前市场已经不再预期下半年美联储转向降息。

展望2023年下半年，国内下半年经济增长环比增速将逐步改善，全年预计能达成5%以上的增长目标。一方面，由于名义产出不足，居民、企业、地方政府三个部门都存在收入压力，在没有外力介入的前提下缺乏需求扩张潜力。另一方面，我们也看到很多有利的因素正在出现，并逐步发挥效用。

首先，国内资产价格并未出现明显的泡沫，不太可能出现部分市场参与者担心的资产价格暴跌，进而引发资产负债表衰退的风险。

其次，人民币有效汇率相较2022年初的高点下行了10%，海外需求高于预期也使得今年的外需总体并不差。在相当长的时间内，中国在全球产业链的地位难以被替代。

房地产市场上，我们注意到，地产销售在大幅下行之后，长期看有望维持在11亿平方米左右的面积上，而当前新开工已经下降到9亿平方米以下，当前的新开工水平大概率已经见底。

有利因素还包括居民部门消费在疫后恢复的潜力，当前融资环境已经显著宽松，各部门融资利率在持续下降。

综合来看，我们认为，虽然中国经济在短期内面临一定周期性的压力，但长期有利因素依然存在。随着国内经济政策的逐步发力，如果后续能够精准解决当前的几个关键性问题：居民存量房贷利率倒挂、民营企业信心不足、短期需求主体不足，那么我们有理由对下半年的经济走势更加乐观一些。

股票合理价格成长（GARP）策略

股票首席投资官朱国庆

代表产品：鹏扬品质精选、鹏扬中国优质成长

A股市场2023年上半年先扬后抑，Wind全A指数上涨3.06%，沪深300指数下跌0.75%，陆股通重仓100指数下跌3.29%；同期恒生指数下跌4.37%。股市波动与经济复苏节奏的波动比较一致，由于年初投资者对经济复苏的预期过高，在二季度经济复苏不及预期时，与经济复苏相关板块的调整尤为剧烈。在这种背景下，主题投机交易成为市场主流，中小盘风格强于大盘风格；同时，由于缺乏增量资金，机构重仓个股表现较差，表观上表现为绩优个股表现较差。从行业来看，通信、传媒、计算机表现最为突出，家电、机械、电子、建筑、石油石化等板块也不错；表现最差的行业大多与经济复苏强相关，包括餐饮旅游、房地产、建材、化工、食品饮料、交通运输等行业。

为了适应新的市场环境，我们对组合进行了优化调整，在股价调整时我们对业绩坚实的优质成长个股进行了加仓，也增加一部分业绩稳定高分红的个股的配置。在经济增速放缓同时市场信心不足的背景下，题材炒作仍然会不时出现，对市场博弈行为我们要心存敬畏；同时，我们仍然坚信通过深度的产业研究和公司分析，把握产业和公司未来发展趋势，在合理的价格买入优质的资产，以坚定的信心和足够的耐心来获得投资回报，在当前相对弱势的市场仍然是可行的投资方式。当前优质个股表现不佳，恰恰是提供了非常好的介入时机。

展望未来，我们认为经济复苏尽管有波折，但仍处于持续复苏过程中。三季度库存周期有望进入被动去库存阶段，PPI有望企稳；同时消费缓慢恢复，出口也有止跌回升态势，需求正在缓慢恢复；总体而言，对中游制造业比较有利。在经济增速不及预期的情况下，宏观政策上已经开始出台一些扶持措施，一方面有利于稳经济，一方面也能提振市场信心。我们认为，经济仍将维持弱复苏格局，股票市场整体仍偏震荡格局。随着市场情绪好转，市场投资机会在主题投资和行业景气复苏之间会反复切换，市场结构会更加多元。从交易角度，需要把握市场节奏；从投资角度，深入理解产业趋势和公司发展趋势，在合理价格买入优质资产，中长期来看，同样可以获得不错的投资收益。

债券策略

固定收益总监王华

代表产品：鹏扬稳利、鹏扬双利

本报告期内，稳利保持稳健风格，在流动性安全和严控信用风险的前提下，积极调整债券持仓结构，增加高票息信用债券。可转债操作方面，本基金1月保持较高仓位，抓住向上的行情，2月初开始将仓位下降到很低的位置，3月逢低进行了加仓，4月初抓住转债市场向上的机会后，在4月中旬将仓位降低至接近0的水平，5、6月积极进行防守，抵御市场回调。

双利在本报告期内（待基金经理补充债券操作内容）根据经济环境变化与大类资产性价比对债券资产进行灵活调整，信用部分组合久期基本保持不变，以套息策略为主，保持相对较高的杠杆水平。利率债和国债期货方面，多次把握利率和国债期货波段的机会，年初基本以偏空思路操作，二季度则逐步转为中性略偏多操作。

股票-科技成长

股票投资部总经理赵世宏

代表产品：鹏扬景瑞、鹏扬景欣

上半年，在国内疫情刚消退时，各行各业都出现短暂恢复，尤其是大消费行业复苏明显。从二季度开始，国内外经济走势有所分化，国内经济恢复低于此前预期，海外需求则相对强劲。3月份以来，人工智能技术取得突破性进展，涌现了较多投资机会。这些变化反应在资本市场，体现为大消费及顺周期等行业初期涨幅明显，后由于复苏势头减弱而持续回调。人工智能及海外需求相关行业则呈现持续上涨。

现金策略

固定收益副总监陈钟闻

代表产品：鹏扬浦利、鹏扬利沣、鹏扬利泽

浦利和利沣在本报告期内年初主动止盈了获利较多的2年内超高等级信用债，1月中旬至2月下旬主要是偏防御的操作，杠杆水平适中，久期偏低，以买入票息资产为主。2月底至3月初，预判市场出现趋势性行情，主动加仓金融债和利差保护较好的信用债，提升久期水平至超配。3月下旬市场流动性供给出现短期波动，市场对后市发展略有担忧。基于对经济复苏水平的有效跟踪和市场流动性的准确判断，中期维度上债券市场风险相对较小，趋势性行情仍将继续演绎，可继续获取票息收益和一定的资本利得。在市场的短期波动面前，保持了投资定力，取得的较好的投资效果。4-5月信用债市场比较平淡，以常规配置为主，组合久期维持在策略中性水平附近，6月逐步提升流动性资产的配比，止盈涨幅较大的信用品种，较好的应对了市场波动，取得了稳健的收益。

利泽作为一只投资AAA等级债券的中短债基金，操作方面，2月底至3月初，预判市场下行机会，主动加仓金融债和部分尚有利差保护的产业债，调高久期水平至超配，取得了较好的投资效果。整体而言，一季度把握住了市场的多数机会，维持了较为稳健的操作风格。二季度信用债市场缺乏趋势性机会。以短久期底仓配置为主，获取了较好的票息收益，保持了组合净值的稳健增长。

指数投资

数量投资部总经理施红俊

代表产品：鹏扬数字经济ETF及联接

2023年上半年，国内股市主要受到疫后供需脉冲后回落、政策靠前发力后放缓以及海外银行业危机冲击的影响。

1-2月，受到经济产需脉冲上行、政策靠前发力的影响，国内股市大幅反弹。

进入3月，国内消费、投资、通胀数据低于市场预期，权益市场在3月上半月明显向下调整。3月中旬，美国中小银行出现流动性危机，美联储迅速向其本土银行业以及欧洲市场提供紧急流动性，同时美债市场定价联储大幅降息，带来短期内全球流动环境的大幅改善，中间出现的瑞信被收购事件也未改变流动充裕的环境，国内权益市场持续上涨到4月中旬。

4-5月份，经济在前期政策靠前发力结束之后，进入内生动能观察期，制造PMI连续回落表明经济内生动能持续走弱，权益市场震荡回调。

进入6月，随着稳增长政策陆续出台，以及前期库存持续去化，供需两端均出现企稳迹象，权益市场止跌震荡。

从风格来看，2023年上半年代表大盘价值风格的上证50指数下跌5.43%，代表大盘成长风格的创业板指数下跌5.61%，代表小盘风格的中证1000指数上涨5.10%。其他主要指数里，沪深300下跌0.75%，中证500上涨2.29%，数字经济指数上涨5.61%。

从行业来看，2023年上半年表现较好的主要是：通信、传媒、计算机等受益于数字经济与人工智能技术突破的板块，机械设备、家用电器等受益于出口超预期的板块，以及受益于上游成本下降的公用事业板块。数字经济指数的权重行业包括电子（半导体为主）、计算机等，目前半导体周期仍处于底部，估值分位数也处于较低水平，总体看，数字经济指数的成分股加权估值分位数明显低于历史中位数，具备较好的长期配置价值。

股票-高端制造

股票投资部副总监邓彬彬

代表产品：鹏扬先进制造、鹏扬产业趋势

2023年上半年，行业分化显著，高股息资产和受益于AI的TMT板块变现较好，供需恶化的版块(新能源，CXO)等表现较差。内在原因：第一，经济复苏弱于预期，全球地缘政治的不确定性，市场用高股息确定性资产避险；第二，ChatGPT逐步演变为杀手级的应用带来AI板块的系统性机会。本基金主要聚焦在新能源，食品饮料和TMT，新能源的损失较大。

组合主要配置新能源车（包括汽车零部件）、光伏，风电和互联网公司。第一，新能源整体结构亮点主要聚焦于汽车零部件，锂电池和材料，海风和光伏；第二，TMT亮点主要聚焦于数字经济和智能驾驶领域;第三，互联网公司整体上处于历史较低估值水平，长期看在AI领域也会处于领先地位，价值比较突出。

FOF

多资产策略部总经理唐正东

代表产品：鹏扬稳健优选

2023年上半年，本基金在市场震荡过程中进行了一定的仓位和结构调整，权益风格上维持均衡，整体以稳健类资产为主，弹性资产为辅。

在基金选择上，以风格稳健、阿尔法能力较强、注重估值保护、不跟风抱团的基金为主的基础上，在风格、板块以及基金选择等方面的暴露进行了适度动态调整。整体穿透来看主要包括估值较低、处于低位的消费、医药、金融、资源等板块，适度配置投资于TMT、先进制造、恒生科技等板块的基金。固收方面，总体以高等级信用债、中短久期基金品种为主。另外，对涉及黄金、能源等相关资产进行了动态配置。

展望未来，我们认为权益市场性价比高，机会较好，计划在控制风险的前提下维持中性偏高的权益仓位，继续寻找阿尔法能力较强的主动管理基金，以及绝对收益能力较强的基金进行配置，并阶段性进行一定的风格调整和再平衡。对于固收方面，短期维持中性判断和配置，继续根据对利率和信用及利差等趋势进行的判断，进行动态配置。

总之，我们将从大类资产配置、风格资产配置、个基选择三个维度出发，叠加事前、事中、事后的三级风控体系，力争为投资者提供长期业绩稳健、同时波动风险可控的稳健型FOF产品。

股票-消费主题

绝对收益风格股票基金经理吴西燕

代表产品：鹏扬消费行业、鹏扬景合

年初我们非常看好疫情放开后消费的复苏及经济的回暖，因此配置主要围绕顺周期的金融、地产后周期、消费、农业展开，以及有稳定分红收益的电力运营商和电信运营商。但2月之后投资者对经济复苏的预期转为悲观，市场围绕自主可控和AI展开了一轮壮阔的科技行情，由于基金经理对科技领域的认知有限，未能抓住上半年市场的AI行情。与此同时经济顺周期和消费板块进入持续回调通道，组合从3月中下旬开始进入调整，但6月有部分投资者对经济政策的预期转为乐观，顺周期板块有所回暖，市场进入一段时间的均衡结构。

展望下半年，虽然上半年的经济和消费复苏的力度不及预期，但我们相信随着时间的推移，经济终将回归增长路径。

股票-深度价值

深度价值风格股票罗成

代表产品：鹏扬景兴、鹏扬红利优选

2023年上半年股票市场整体波动不大，一季度表现较好，二季度表现调整。HS300小跌，中证红利、中证500上涨，但涨跌幅均不超过正负3%。一季度市场上涨主要受疫情防控取得阶段性胜利推动，进入二季度走势较弱主要原因是经济增长动能不强、外部关系不稳等。本管理人欣赏当前的经济政策，相信是短期痛苦而长期较为有益。基金管理始终坚信2023年股市会有良好表现，特别是估值合理的价值型、红利型股票绝对收益潜力明显，年初以来基金始终维持较高股票仓位。

个股操作方面，景兴基金主要增加了两个方向配置，一是传统优质蓝筹公司，前期由于估值过高的优质公司当前已经逐渐具备投资价值，基金将择优择时加强配置，降低商业模式一般公司配置比例。二是享受全球创新周期的制造类公司，全球新一轮科技周期展露苗头，中国是制造业强国大国将在其中发挥产业链优势，基金将增加这方面合理估值的公司配置。风险管理方面则减持机构重仓、商业模式不清、竞争力弱化的个股。本基金将坚守绝对收益定位，在追求权益回报的同时平衡回撤风险。

红利优选为红利价值型基金，以ROE-红利为核心选股策略，叠加灵活的逆向交易，并始终维持动态均衡的持仓结构。后续我们将延续此前的操作策略，细化ROE-红利选股策略，加强对上市公司自下而上的深度研究以创造更好的绝对回报。

股票-成长

伍智勇

代表产品：鹏扬成长领航

回顾上半年市场，在去年年底疫情防控措施调整之后，市场对于我国经济复苏表现出明显的乐观情绪，推动股市在去年11月至今年春节前后持续上涨。而在春节后，尤其是3-4月份以来，高频宏观数据以及微观数据表明复苏的力度较弱，市场开始出现明显的调整，这一趋势延续至今。从板块上来讲，在预期复苏的阶段，消费、基础化工、工程机械、家居、建材等顺周期行业表现亮眼，而在预期落空之后，顺周期行业出现调整，而以生成式人工智能为代表的主题性板块则异军突起。人工智能、算力、光模块、人形机器人、自动驾驶等众多板块在上半年轮番表现，其中部分细分公司更是实现了翻倍以上的上涨。这种基于弱基本面、强流动性的现实背景而演绎的行情与A股在过去某些时间段具有高度的相似性，与近几年市场的主流风格相比则呈现出明显的差异性。

港股跟A股走势基本相同。在年初消费、科技等板块大幅上扬之后，在美元加息、复苏势头减弱、国际环境发生重大变化等因素的影响下港股出现了大幅度的回调，其中部分公司已经回到2022年10月底的价格水平。

本组合在上半年重点配置了港股互联网平台、国防军工、机械、医药生物、电子等行业，依然坚持自下而上选股的组合配置思路。我们在1季度就对部分受益于“信创”逻辑的计算机公司进行了止盈操作，并逐步加仓了医药、机械等行业的公司。在此期间，港股对组合净值造成了一定的拖累，我们适时也对港股持仓做了一定程度的调整但依然保留了大部分原有持仓。

二级债基和利率策略

焦翠

代表产品：鹏扬汇利、鹏扬裕利、鹏扬3-5年国开行

汇利债券操作方面，持续对短端持仓根据相对性价比进行轮动置换，灵活调整为主，并在市场出现机会时参与利率波段交易，在利率低位环境下，注重资产配置的性价比和安全性。同时，我们积极通过一级投标参与短端博弈，并在二级市场及时止盈兑现，增厚组合收益。信用策略方面，组合在1季度坚持中短久期信用债配置策略，积极通过一级市场投标等方式获取超额收益，并根据相对价值变化进行换仓操作。将绝对利率偏低、不具性价比的债券卖出，置换成具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券。在2季度将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、目前不具性价比的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，比如在3-4月买入兼具利差和流动性的1年左右银行资本债，在5-6月买入2-3年商业银行金融债和具备一定票息价值的短端债券。同时规避资质偏弱、久期偏长的债券，保持组合的高流动性。可转债策略方面，报告期内本基金转债仓位从较高仓位降低至中性仓位，结构上在一季度对持仓的偏债型品种采取了逢高减持的策略，并将仓位替换为向下有债底保护、向上有一定弹性的一篮子平衡型品种。从行业结构看，组合持仓可转债形成了以银行为主，食品饮料、公用事业、电力设备等行业为辅的结构。

汇利股票操作方面，总体维持相对偏高的仓位，操作以结构调整为主，通过优选兼顾估值保护与业绩弹性标的，追求稳健收益。具体而言，金融股方面，逢高止盈了受益中特估驱动的国有大行个股。消费股方面，对受益出行与线下消费复苏的旅游、啤酒板块的股票逢高获利了结，继续持有稳定成长的必需消费品与高端白酒标的。周期股方面，期初增持了受益经济复苏与中特估值驱动的建筑、建材、化工板块的股票，在大幅反弹后部分获利了结，并逢低增持了性价比更高的家电和重卡行业个股。高端制造方面，1季度逢高止盈了与机器人、电网建设方向相关的股票，2季度逢高减持了部分电力设备个股，择机回补了部分新能源行业个股。医药股方面，1季度增持了受益手术需求回暖的个股，2季度受行业总体走势偏弱影响，出于分散行业风险考虑，组合对部分估值修复较好的医药个股进行止盈操作，对部分消费医药、仿制药和创新药个股降低仓位操作，但总体仍超配估值很有吸引力的相关个股，耐心等待行业转机。TMT方面，期初增持了通信运营商和计算机板块个股，在大幅上涨后部分获利了结，并在市场关注不高时左侧布局了风险收益比较高的半导体股票，2季度全部止盈了涨幅较大的电信运营商，逢高止盈了部分涨幅较大的半导体个股，继续增仓了信创、信息安全等领域的计算机行业个股。组合总体超配公用事业行业，报告期逢高减仓核电，但逢低增仓水电个股。目前组合形成了以低估值金融和稳定成长消费、医药为主，公用事业、科技、高端制造、周期成长为辅的均衡持仓结构。

裕利组合可灵活运用摊余成本法和市值法两种计量方式。债券操作方面，建仓期限匹配、主体评级AAA、收益率合适的信用债采用摊余成本法计量。同时在控制总久期的前提下，重点配置有性价比的个券，如信用资质较好期限短静态较高的信用债，同时灵活参与部分有阿尔法价值的高等级信用个券的交易，采用市值法计量。

固收+策略

李沁

代表产品：鹏扬景合、鹏扬淳盈、鹏扬景恒

景合在本报告期内，债券操作上坚持高等级信用债配置策略，久期在中性位置附近灵活调整，并通过杠杆套息增厚收益。年初，基于对信用债投资价值凸显的判断，组合在1季度买入具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券，提升杠杆水平。在2季度逐步将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、性价比下降的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，并参与金融债交易。同时继续规避弱资质信用债，保持组合的高流动性。权益操作上，我们上半年末股票仓位在20%左右，结构变化不大，仍以消费、金融和低估值价值为主要配置，主要仓位仍坚守在顺周期板块和消费板块中，因为这些行业里的很多公司目前估值具备很高的性价比。未来我们将根据经济的走势和市场的风格，在调整中增加科技等成长板块的持仓，待顺周期板块的政策预期兑现后适当减少持仓。

淳盈在本报告期内坚持高等级信用债配置策略，久期在中性位置附近灵活调整，并通过杠杆套息增厚收益。年初，基于对信用债投资价值凸显的判断，组合在1季度买入具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券，提升杠杆水平。在2季度逐步将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、性价比下降的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，并参与金融债交易。同时继续规避弱资质信用债，保持组合的高流动性。

景恒在本报告期内持续对短端持仓根据相对性价比进行轮动置换，同时积极捕捉长端波段、一级投标等交易机会，增厚组合收益。信用策略方面，组合在1季度坚持中短久期信用债配置策略，积极通过一级市场投标等方式获取超额收益，并根据相对价值变化进行换仓操作。将绝对利率偏低、不具性价比的债券卖出，置换成具有相对价值、利差仍有压缩空间的债券。在2季度将前期利差压缩幅度较大、所在行业边际转弱、目前不具性价比的债券卖出，置换成兼具相对价值和较好流动性的信用债，比如商业银行金融债和具备一定票息价值的短端债券，并参与银行资本债交易。同时规避资质偏弱、久期偏长的债券，保持组合的高流动性。可转债策略方面，报告期内本基金转债仓位主要在中性至中性偏低水平。结构方面，本基金对持仓的偏债型转债主要采取了逢高减持的策略，并将仓位替换为向下有债底保护、向上有一定弹性的一篮子平衡型品种。从行业结构看，组合持仓可转债形成了以银行为主，非银金融、食品饮料、公用事业、电力设备等行业为辅的结构。

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