【投资价值评分】通策医疗 600763

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投资价值评分

上市公司投资价值评分系列旨在对沪港深上市公司进行定性和定量研究，并基于当前时点的投资价值予以综合评分、评级和模糊估值判断。建议投资者战略关注综合得分在8.60分（评级为A级）及以上企业，耐心等待它们估值具备吸引力的时刻，以建立投资组合。[标准版：13.2]

研究宗旨：每一张图表都要实质有助于投资决策

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当前时点得分在10分上的企业仅有25家👉【皇冠明珠】

本图文包含：

壹：图文透析 (投资的是企业而不是筹码)

贰：估值探讨 (该企业当前值多少钱？)

叁：投资简评 (投资该企业的策略思考)

壹

图文透析

上市公司投资价值评分-通策医疗

1

基于2022年报和2023年2季报

）

通策医疗 自2007年4月13日借壳中燕纺织上市以来16.4年的光阴里，市值由22亿走至当前的306亿。市值年均复利增长率为17.48%，复权股价年化回报率为17.53%，同期沪深300指数年化回报率为 0.97%。

公司上市以来，近十年、近七年、近五年的复权股价年化收益率与同期有效参照规模指数对照如下表：

通策近三年上表看出是个艰难的时期，企业经营环境是复杂多变的，投资者在面对高复利和高回撤时都需要更多的理性。

参照上下两表思考查理芒格的话：长期投资的收益约等于公司的ROE。

毛利率为大厦之基，绝对值过小（低于25%）需谨慎对待。往往会耗费较大的时间成本。

2

环球可比公司市值&市盈率

参考行业：口腔连锁

数据来源：iFinD，结合上述环球可比公司，思考本公司未来可能的市值发展空间。全部参照公司见iFinD。

当前时点该行业市值最高：通策医疗 340亿人民币；所有可比公司估值（市盈率）中值：27倍。

3

利润表选图

营收结构图

观察各项业务规模大小及各自的毛利率水平

第一主营业务口腔医疗占营收比权重为95%，近三年同比增幅分别为：12%、31%、-2%；当前毛利率41%。

第二主营业务产品销售占营收比权重为4%，近三年同比增幅分别为：-19%、70%、7%；当前毛利率21%。

整体业务当前毛利率：40.8%；净利率：20.2%。

营收地域结构占比图

观察各项主营业务占营收比例，思考公司是均衡发展还是依赖单一产品，国内和海外的营收占比趋势等。

滚动近四季营收&归母净利润图

绿色折线接近或高于蓝色柱图上边，显示营业收入含金量高。

蓝色折线持续在绿色柱图上边及以上，显示净利润含金量高。

通策医疗的营收和利润含金量都较高。

滚动近四季ROE和ROIC走势图

上图观察公司净资产回报率ROE的周期走势。ROE由低至高走上20%+为优，或稳健保持20%+为优。

通策医疗ROE连续9个季度走低，当前15%，思考未来公司业务前景和当前投资机会的风险收益比。

近年度营收及未来三年预测一览

观察营收利润增长的周期和持续性

观察经营性现金流和净利润的对比，前者（绿色柱图）始终能够等于或大于归母净利润（红色柱图）为优。

4

资产负债表选图

资产构成图1

观察各项资产占总资产的比例：比如关注固定资产、在建工程、货币资金、交易性金融资产、商誉、无形资产、存货、以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产等的比重，思考公司商业模式特点。

资产构成图2

观察该公司货币相关资产，经营相关资产、生产相关资产、投资相关资产各有多少，思考公司资产负债表的活力。关注货币相关资产持续较多的企业。

资产负债比率（23Q2）

公司负债占总资产比例【30%】；负债占净资产比例【42%】

无形资产+商誉占比【1%】

5

现金流表选图

近四季经营性现金流净额与归母净利润比较

◈蓝柱图持续高于红色折线显示净利润含金量高，反之亦然。

◈近5年经营现金流占净利润比例均值为【1.36】（大于1为优）

◈近5年自由现金流占净利润比例均值为【0.87】（大于0.5为优）

近七年现金流肖像图

“+”为流入，“-”为流出

首先要关注经营活动现金流净额①要持续为正且>=归母净利润为优；其次要关注①②③项的变动趋势。

通策医疗整体看经营现金流较好，2022年有些吃力。

6

研发及其他选图

近年研发费用（资本化处理）、研发占营收比图

关注公司研发费用持续投入的趋势，以及占营收比重的趋势，观察研发费用是否资本化处理（红色），及费用资本化处理的比例。资本化比例过大要防范产品开发失败的风险。

基本面运营效率

关注六指标中有4-5项在红色优秀线以下的企业为好。

7

最新十大股东选图

实控人控制公司架构图

实控人及年度持股比例

【221231】吕建明 26.75%；

【211231】吕建明 26.34%；

【201231】吕建明 26.34%；

【191231】吕建明 26.34%；

最新季度披露十大股东，股东户数&机构持股比例

最新季度机构持股占比为【52%】；近两年机构持股占比均值为59%

注：图中柱图为部分机构持股；折线为全部机构持股比例。

以上图表数据来源：iFinD&宏赫臻财整理

更多图文阐述参看【投资价值评分-定制版】研究。

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贰

估值探讨

8

投资价值评分、估值、投资综述和配置建议

宏赫臻财上市公司投资价值评分涉及下图四大项评测，其中财务指标和现金流体现为纯定量分析评分；经营优势壁垒和存续周期性为定性分析量化得分，打分标准具体涉及企业①业绩增长②盈利能力③经营周期④现金流⑤竞争优势(护城河)⑥价值存续期⑦企业文化和管理等七项内容，详见=>【宏赫臻财投资价值评分体系说明】

该公司综上所述具体得分如下：

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