“车规半导体”华羿递表：“民营高质量基金”首现IPO概念股

国有资本与社会资本均聚合在华羿微电，并不止于财务投资的“巧合”，更多是瞄准了国产替代和产业升级的积极引导。

日前，华羿微电递交招股书，准备在科创板上市。

这宗信息引发我们关注的不止于本土排名首位的半导体功率器件企业“递表”，更是陕西第一只“民营高质量发展基金”首次现身IPO项目。

01

功率器件本土第1：拟募资11亿元

华羿微电，全称为华羿微电子股份有限公司，成立于2017年6月，是华天电子集团旗下专业从事半导体功率器件研发设计、封测和销售的高新技术企业，属于2022年度A档省级上市后备企业名单。

根据中国半导体行业协会统计，2021 年及 2022 年华羿微电销售规模位列中国半导体功率器件企业第13名，剔除 IDM 模式厂商，该公司位列前5。根据陕西省半导体行业协会统计，华羿微电2021年及 2022 年位列陕西省半导体功率器件企业首位。

▲图：华羿微电的效果图

值得一提的是，其产品在国产电动车控制器领域拥有较高的市场占有率，应用于以比亚迪（弗迪动力）、广汽汽车（广汽埃安）、五菱汽车（上汽五菱）为代表的汽车电子领域（包括乘用车刹车控制、助力转向和发动机热管理等核心零部件）。

而此次IPO，车规级半导体依然是华羿微电的产业重点，计划募资的11亿元当中，有6.4亿元用于车规级功率半导体研发及产业化项目，1亿元用于研发中心建设及第三代半导体功率器件研发项目，3.6亿元用于补充流动资金。

公开信息显示，华羿微电的实际控制人为肖胜利、肖智成等13名自然人，合计持有华天电子集团63.60%的股权，而华天电子集团直接持有华羿微电64.95%的股权。13人当中，肖胜利（1946年生人）与肖智成（1972年生人）是一对“父子档”。

▲图：华羿微电股权结构图

对于华天集团，赫赫有名的是“华天科技”（002185）。

这家公司的前身是永红器材厂（1969年成立），肖胜利在1994年担任厂长后，仅4年即扭亏为盈。真正的变革是深度介入集成电路封装测试业务之后，华天科技获得迅猛成长，并于2007年11月20日在深交所上市，目前市值超过300亿元。

这就意味着华天集团已经培育出第二家上市主体。

从业绩上看，华羿微电2020年、2021年、2022年营收分别为8.47亿元、11.6亿元、11.57亿元；净利分别为4163万元、8813.4万元、-4320.9万元；扣非后净利分别为457万元、6004万元、-7548万元。

导致2022年业绩下滑的原因，公司披露称主要是受行业周期波动、原材料价格上涨、处于业务规模持续拓展阶段等影响。因此，华羿微电选择了第（四）项上市标准，即：“预计市值不低于人民币 30 亿元，且最近一年营业收入不低于人民币 3 亿元”。

02

高质量基金“领投”：本土4机构“扎堆进场”

在华羿微电的股东当中，我们发现多家本土投资机构的身影，例如西高投（持股0.52%）、陕西技改基金（持股0.42%）、陕西兴航成（持股0.31%），其中持股最多（3.12%）、位列第4大股东的是陕西金控管理的民营高质量基金。

有意思的是，4家本土机构均于2021年12月Pre-IPO轮进场，其中民营高质量发展基金担任领投方。

▲图：本土机构参与华羿微电投资情况

该轮融资规模共计6亿元，17家机构参与，也是华羿微电上市前最大一笔融资。其中，民营高质量发展基金作为领投方投资1.5亿元，西高投、陕西技改基金、陕西兴航成分别出资2500万元，2000万元和1500万元。在其他跟投方当中，国家集成电路基金、国家开发投资集团、华西村、甘肃国投等纷纷出手。

纵观这个出资体系，核心逻辑还是围绕陕西硬科技进行投资。

例如除投资华羿微电之外，民营高质量基金还在2021年参与了华天科技的定增，目前持股比例0.85%，位列第八大股东，以今年一季度末的市值计算，约为2.76亿元。值得一提的还有，在2021年奕斯伟B轮融资中，民营高质量基金还以2.5亿元跻身该轮第四大出资人。

陕西技改基金背后是西咸新区战略性新兴产业基金、陕西投资基金管理有限公司和陕西西咸沣东产业发展引导投资基金，三家持股比例均为32.79%。在投早投小投科技的背景下，技改基金还投资了中科华芯（持股6%）和质子汽车（持股1.04%），均是当前陕西较为知名的科创类公司。

西高投则长期深耕于此，且逐渐展现出招大引强的突破，例如对明星企业——奕斯伟，就通过所管理的集成电路产业基金投出35个亿。详见《41.83亿元！转让奕斯伟!“陕西版大基金”打下关键一役》。

兴航成则隶属于新兴的社会资本——陕西兴正伟，其近期较为知名的投资为超晶科技（9.80%）和西部新锆（2.74%）。

▲图：华羿微电车规半导体器件

在金融棒棒糖看来，国有资本与社会资本均聚合在华羿微电，并不止于财务投资的“巧合”，更多是瞄准了国产替代和产业升级的积极引导。

因为华羿微电已经成为陕西重点产业链“链主”企业，并有望刺激出“叠加效应”。尤其是其主攻的车规级半导体领域，可能会与比亚迪、质子汽车等新能源汽车产业链产生强烈的呼应。

03

冲击首个IPO：陕西金控或将再下一城

本文陈述的重点是民营高质量发展基金，其全称为“陕西省民营经济高质量发展纾困基金”，面对这支由陕西金控（14亿元）、海通证券（6亿元）、省政府投资引导基金（5亿元）、陕西投资基金公司（1500万元）共同出资的创新型基金，我们曾多次关注。

究其原因是因为这支定向于民营企业的基金从成立之初，就有两大特点，一是为民营经济纾困，“雪中送炭”；其二是推动民营经济高质量发展，“添柴加火”。

从我们的纪录中，自2019年成立该基金以来，已完成投放9个项目，投资金额近25亿元，现已完成全部投资任务并进入全面投后管理阶段，已退出项目3个，并实现了相对较好的投资收益。具体项目情况如下：

▲图：民营高质量基金支持并完成退出项目

比如通源石油（300164），该基金通过大宗交易、参与定增等方式，共投放资金1.68亿元，成为上市公司第2大股东，有效化解其控股股东面临的阶段性流动性风险，持续支持上市公司后续的经营发展，实现“轻装上阵”。详见《陕金控联手高新金控，3亿定增通源石油》。

比如陕西黑猫（601015），在公司决定上马内蒙黑猫项目的关键时期，民营高质量发展基金出资5个亿，仅用1年时间即实现了陕西民营纾困基金成立以来的首单退出，创造了短时间内纾困民营上市公司的典型案例。详见《国资5亿“增援”：60岁李保平重注“内蒙古黑猫”》。

还有人人乐（002336），该基金联合陕投基金共同受让人人乐实业100%股权（纾困基金99.5%、陕投基金0.5%），帮助人人乐加强了主业，缓解资金压力改善现金流，同时改善2020年盈利水平，使其避免发生退市风险。

▲图：民营高质量基金启动仪式

站在效果角度看，我们认为上述投资兼顾了“雪中送炭”与“添柴加火”，但从路径角度上看，华羿微电的出现，使“围绕存量上市公司”投资的民营高质量基金有了新亮点，那就是其第一个IPO项目。

在彼时基金成立之时，陕西金控董事长刘红旗即表示：陕西金控最在意“两次放大”，第一次是争取政府出资增信和适当让利，吸引地方政府、国有企业、金融机构等社会资本共同参与，实现政府资金的第一次放大效应。随后通过项目直投、参股区域性子基金等方式，引导金融机构帮助基金投资项目再融资及产业链上下游企业对项目投资，实现“第二次”放大，达到政府资金支持民营经济的乘数效应。

而IPO似乎将成为“第三次放大”，或许这才是国有资本最可贵的效能。

在《超越十年的18家“首发”:“重新发现陕金控”》一文中，我们曾统计发现其IPO投资标的涵盖了主板3家、创业板4家、科创板5家，如果华羿微电顺利闯关，也就此刷新了陕西金控培育上市公司的新纪录。从这个意义上说，定位于“陕西最强产投创投引领者”的陕西金控，已经兑现了“民营经济高质量发展纾困基金”的初心。

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