大咖面对面 | 看消费 可以乐观一点吗？

进入2023年以来，消费的复苏情况可谓市场重点关注的焦点之一。一方面，从宏观数据看，社会消费品零售总额恢复较慢，另一方面，在7月末，国家发改委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，围绕稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费等方面提出20条政策措施，再次显示政策端对于提振消费内需的关注。

落实到资本市场的表现上，随着市场对复苏的预期不断调整，消费板块也频现震荡，更有多个细分赛道调整至历史相对低位。

那么，消费复苏的力度究竟如何？在估值性价比显现的情况下，现在是否到了可以更加乐观的时机？

本期，我们对话浦银安盛消费行业研究员李俐璇，为我们解析大消费板块当前的机会和挑战。

李俐璇

浦银安盛消费行业研究员

01

Q

如何看待各部门出台的恢复和扩大消费的政策的影响？

A

各部门之所以推出自己的消费刺激政策是因为，在年初大家进行一轮消费之后，市场陷入相对疲软现象。从日常消费来看，生活半径的流动性有一定修复，但是支付意愿恢复较弱。在这样的情况背景下，政策出台的核心是针对当下相对疲软的大环境做一个提正的效果。

从政策中期的视角来看，政策是在助力经济增长的中期动能进行切换。过往对我国经济增长支撑较大的出口，在今年面临外需走弱的压力。在此背景下，中国需要慢慢地用消费去进行承接。

在疫情后，西方国家选择的刺激政策，主要是直接以撒钱的刺激方式达到立竿见影的效果，但是也造成像通胀高，劳动力供给不足的问题。

而国内的话，主要是采用结构性的刺激政策，对于像智能家电、家居、汽车这些产业链相对较长，单次开支较大的消费做一个杠杆性的引导，与西方国家相比差异较大。历史上也有我们国家层面主导参与财政与开支的消费刺激政策去扩大内需，这对于短期的消费情况和内需拉动的效果比较明显，从而争取稳住大家对于收入的预期，以期慢慢实现经济修复。

02

Q

2023年已经过去一半，今年消费板块涌现了哪些热点？

A

近几年有一个逐渐加强的趋势就是消费分级。也就是我们说的疫后消费的K型复苏。

首先，我们一方面可以看到高端消费的韧性依旧是非常强的，持续延续了双位数的增长，可以看到虽然经济是预期不是那么乐观积极，但是高收入人群边际上受影响有限，能够正常消费。所以高端消费还是延续了比较蓬勃向上的状态。

K型消费的另外一端，平价消费在结构的占比上也有明显的提升。在生活中，性价比高的产品需求量会更高，很多品牌慢慢在做低线城市的下沉和出海战略，现在奶茶的消费整体上也趋向平价消费。这些是对一些中等价位产品的一些替代。所以平价消费的整体趋势也是非常蓬勃的。

另外一个与消费场景相关，开放之后我们的出行和聚餐消费需求明显增加。并且，今年以空调为代表的一些大件消费品的销量也很高，这体现的就是在过去三年挤压的安装或装机需求集中在一起并一次性释放。

03

Q

在你看来，消费板块是否会进入一个较好的配置区间呢？

A

首先，我们要了解现在的消费在什么位置。

大家在做基本面的研究和判断，倾向于和历史比较。时间线拉长的话，当下的情况可能和2018年底到2019年初的情况比较类似。近期的话，大家会倾向于和去年整个四季度的情况做一个对比，整体面临的外部情况是相似的。

具体来看，企业端的投资意愿不是特别强，资本开支或负债的水平是往下走的。另外，出口也碰到了一定的压力，类似2018年的贸易战，我国出口的收缩较为明显。去年经历了海外整体降库存，砍单的过程，出口压力也慢慢在释放，这与当下可以做个比较。另外，在政策端，也出现了较明显的调整，同时也对大家信心和未来展望有一定的修复，所以2018年底和2022年底相对来说有可比性。

当下我们从投资的角度上看估值的话，目前市场对于经济的预期较为谨慎，因此有所降价。我们认为未来如果对稳增长的预期再次明确之后，消费板块或出现一些修复的机会。从中期维度的视角来看，配置的性价比是相对比较好的。

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