震荡行情中买基，怎样才能更从容点？

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今年以来权益市场表现不尽人意，前期存量资金博弈导致市场极致分化，在数字经济和AI等热点概念的引领下，传媒、计算机、通信、电子等板块轮番演绎，贡献了上半年绝大多数热点行情，而医药、新能源等前期热门赛道，不幸沦为股市“提款机”。

另一方面，弱基本面往往伴随强政策的预期，7月以来随着关键会议时间节点到来，市场对于政策的期望较高，而随着政策预期落空，基本面缺乏亮点，市场信心低迷，行情再度步入震荡。

在这样的背景下，债券市场持续吸引投资者的目光。单从今年二季度来看，纯债基金市场规模合计为6.41万亿，环比上涨9.25%,(数据来源:Wind,截至20230630)不仅完全修复了去年赎回潮以来的规模“失地”，还创下了规模的历史新高。

究其原因，还是在于纯债基金发挥了压舱石的作用，绝大多数投资者的风险偏好相对较低，在权益市场动荡的环境下更加追求资产安全和收益稳健。

但是纯债型产品也有自己的弱势：根据风险和收益相匹配的原则，产品为了追求流动性和收益稳健，在策略上会相对保守，收益弹性上可能就要稍差一些。这一点，从各类偏债基金指数的收益率曲线对比上不难看出来。

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进退有据，震荡市中两手准备

股海沉浮，政策博弈或将成为下半年市场的核心矛盾，各位机构老司机们均表示要持续关注政策发力的情况。那么，咱们作为普通投资者，既不想忍受剧烈波动，对于收益率又有一定的追求，又怕在未来可能出现反弹行情中错失机会，未来在配置上该怎么办呢？

策略的选择往往要根据环境变化，所以在我们讨论策略之前，不妨看看当下市场的基本情况，目前市场主要有以下几个比较重要的特征：

首先，从基本面的角度来讲，今年以来，经济复苏的进程较为缓慢，经济运行中总需求不足的问题仍然突出，虽然弱现实下市场对于未来政策有比较高的期待，但基于多重目标考量，当下不太可能会有较强的总量政策出台，更多还是一些结构性政策的调整。从权益市场来看，往往是基本面决定市场的趋势、政策决定市场的节奏。当下股票市场向下探底有预期，但在没有明显基本面支撑和增量资金入场的情况下，市场也缺乏向上的动力，政策出台后基本面的边际改善和预期差可能决定了市场行情将呈现结构性轮动的特征。

另一方面，近期的偶发事件也会催生一系列热点行情，包括最近讨论度较高的室温超导、可控核聚变、广谱型抗癌药物等等，但热点的持续性较差，基本都是“一轮游”行情，有网友调侃说，人类科技发展的速度已经赶不上大A热点发现的速度了，这种境况反映了结构性行情轮动加快，调整越发频繁，显示了市场都在寻找更多的投资机会。

其次，从债券市场的角度看，受到基本面弱现实的影响，未来流动性宽松的环境基本不会改变。8月15日央行再度下调逆回购和MLF利率，维护市场流动性。同时，宽松环境下利率水平仍在持续走低，10年期国债收益率已经来到2.65%附近，预计未来可能仍沿收益率下沿震荡，这意味着投资者在未来一段时间必须要拥抱低收益率的新境况。

尽管从股债收益差的角度来讲，权益性资产已经被严重低估，但以短久期的债券为代表的稳健型资产，在抗波动和流动性管理等方面仍然具有不可替代的优势，因此仍是低风险偏好的投资者的优选。与此同时，低利率环境中通过有效配置权益资产确实可以改善组合收益水平，从而提升持有体验。但对于权益类资产，最好既能够注重安全边际、又能够有效实现收益增强。

有没有这样的产品？当然有。

比如一级混合债基，它投资思路在于，基金的主要资产投资于债券这种有固定票息作为价值基础的资产，而另外不超过20%的资产，可投资于风险和收益波动比较大的可转债，力争加强收益弹性。从全市场混合一级债基的表现来看，过去3年万得混合一级债基指数收益率为12.16%，最大回撤仅为-2.53%，既展示出较为显著的获取收益能力,又表现出相对优异的回撤控制。

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一基「双盈」添动力

平安双盈添益转债是一只一级混合型债券基金，基金资产的80%以上要求投资于债券资产，剩下不超过20%的仓位，可以投资债券，也可以投资于可转换债券、可交换债券等含有期权属性的资产，但产品本身不会直接投资于二级市场的股票。产品定位上，基金经理希望在中长期维持基金净值低波动、低回撤，同时在收益率上能够具有略强于纯债的表现。

在债券部分，产品总体上以信用债票息策略为主，严格控制信用风险，会根据市场情况调整久期，不做信用下沉。基金经理陈浩宇指出，短期看，当下政策已经出现了转向，债券部分本身应当更多考虑防范风险而非追求更高的收益。当债券市场趋于平稳，产品可采用杠杆策略，选择存在相对收益的资产进行配置。

转债方面，在标的的选择上，偏向自下而上，注重估值性价比和安全边际。在主要进行稳健型资产配置的组合里，持有少量的权益资产，目的在于为资产组合提供一个改善收益的手段。而转债本身收益是一个偏态分布，低价转债向下的空间有限，而其向上的空间因为期权性质的影响，比较容易受到相关事件、行情的催化，从而帮助基金经理获取超额回报，进而改善整体投资组合的收益。

这只产品的业绩表现也是相当亮眼。基金成立于2022年12月5日，基金成立以来收益率为3.09%，同期业绩比较基准收益率为2.38%，期间最大回撤为-0.39%，同期混合一级债基平均最大回撤为-0.90%。

平安双盈添益债券A业绩来源：定期报告，最大回撤及同类平均数据来源于Wind，截至20230630。平安双盈添益债券型证券投资基金成立于2022年12月5日，业绩比较基准为中证可转换债券指数收益率×10%+中证综合债券指数收益率×80%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为高勇标(20221205至今)，刘浩宇（20220809至今）；成立至今平安双盈添益债券A净值及其比较基准增长率为3.09%/2.38%。

“复苏过程中不会一蹴而就，乐观和悲观预期可能来回交易。”基金经理陈浩宇表示，“落到资产角度看，权益资产经历了近期的回调后，股债性价比重新回到历史均值以上，机会可能仍然是结构性的。”

平安双盈添益债券基金经理为高勇标先生和陈浩宇先生。

基金经理高勇标履历：西南财经大学硕士，证券从业年限自2010-08-27起，公募投资管理年限自2017-06-27。曾先后任职于国海证券股份有限公司自营分公司投资经理助理、深圳市尧山财富管理有限公司投资管理部副总经理、恒大人寿保险有限公司固定收益部投资经理。2017年4月加入平安基金管理有限公司，现任固定收益投资中心总监助理。

高勇标在管产品业绩来源：基金定期报告，截至20230630。1、平安双盈添益债券型证券投资基金成立于2022年12月5日，业绩比较基准为中证可转换债券指数收益率×10%+中证综合债券指数收益率×80%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为高勇标(20201205至今)；成立至今平安双盈添益债券A净值及其比较基准增长率为3.09%/2.38%。2、平安惠悦纯债债券型证券投资基金成立于2017-09-12，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为申俊华(20170912-20181024)、张文平(20180920-20191021)、高勇标(20170914至今)；2018-2022年、成立至今，平安惠悦纯债净值及其比较基准增长率为:-3.93%/7.53%、3.86%/4.28%、3.99%/2.83%、5.15%/4.73%、2.42%/3.12%、28.74%/27.48%。3、平安中短债债券型证券投资基金成立于2019年1月23日，业绩比较基准为中债总财富（1-3年）指数收益率×80%+一年期定期存款利率（税后）×20%，历任基金经理为张文平(20190123-20200220)、段玮婧(20190123-20200309)、高勇标(20190125至今)；2019-2022年、成立至今，平安中短债债券A净值及其比较基准增长率为:4.21%/2.97%、3.09%/2.37%、6.53%/3.27%、1.49%/2.48%、19.23%/13.20%。4、平安惠聚纯债债券型证券投资基金成立于2019年1月22日，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为张恒(20190122-20200309)、张文平(20190531-20200615)、高勇标(20190531至今)；2019-2022年和成立至今，平安惠聚纯债净值及其比较基准增长率为：3.63%/3.56%、2.90%/2.83%、4.68%/4.73%、1.97%/3.12%、16.97%/17.84%。5、平安瑞兴一年定期开放混合型证券投资基金（A类）成立于2020年11月4日，业绩比较基准为中债新综合指数收益率╳85%+沪深300指数收益率╳15%，历任基金经理为韩克(20201218-20220324)、高勇标(20201104至今)；2021-2022年和成立至今，平安瑞兴一年定开混合A净值及其比较基准增长率为：6.85%/2.89%、0.80%/-2.92%、13.65%/0.86%。6、平安合润1年定期开放债券型发起式证券投资基金成立于2019年12月25日，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率，历任基金经理为苏宁(20191225-20210105)、高勇标(20210105至今)；2020-2022年和成立至今，平安合润定开债净值及其比较基准增长率为：-0.54%/2.98%、5.00%/5.09%、1.89%/3.31%、12.59%/14.98%。7、平安惠润纯债债券型证券投资基金成立于2020年7月16日，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为苏宁(20200716-20210803)、高勇标(20210615至今)；2021年-2022年和成立至今，平安惠润纯债净值及其比较基准增长率为：2.78%/4.73%、2.13%/3.12%、10.67%/12.11%。8、平安惠合纯债债券型证券投资基金成立于2019年12月18日，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为张恒(20191218-20210816)、高勇标(20210816至今)；2020-2022年和成立至今，平安惠合纯债净值及其比较基准增长率为：1.91%/2.83%、4.53%/4.73%、2.02%/3.12%、11.86%/14.28%。9、平安惠智纯债债券型证券投资基金成立于2020年4月24日，业绩比较基准为中债综合指数（总财富）收益率×90%+1年期定期存款利率（税后）×10%，历任基金经理为韩克（20200424-20230720）、高勇标(20230714至今)、唐煜（20221115至今）；2020-2022年和成立至今，平安惠智纯债净值及其比较基准增长率为：-0.12%/-0.64%、5.98%/4.73%、4.87%/3.12%、11.70%/9.94%。

陈浩宇先生，兰州大学管理学硕士、CFA（特许注册金融分析师）持证人。证券从业年限自2015年11月9日起，投资管理年限自2017年8月23日起（含专户），历任中证鹏元评级有限公司分析师，生命保险资产管理有限公司信用评估部分析师、安信基金管理有限责任公司固定收益部研究员，固定收益部投资经理，专户投决委委员，2023年1月加入平安基金管理有限公司，现任固定收益投资中心基金经理。

陈浩宇在管其他产品业绩来源：基金定期报告，截至 20230630。1.平安估值优势混合成立于 2018 年 12 月 5 日，业绩比较基准为沪深 300 指数收益率*60%+恒生综合指数收益率*15%+中证全债指数收益率 25%。历任基金经理为曹力（20181205-20190410）、余斌（20190521-20200528）、刘俊廷（20181207-20200817）、张晓泉（20200415-20210427）、毛时超（20200817-20211105）、韩克（自20211029至今）和陈浩宇（自20230809至今）。2019-2022及成立至今平安估值优势混合 A收益率及同期业绩比较基准收益率为：32.90%/24.21%、28.63%/19.19%、5.81%/-3.85%、-27.71%/-14.84%、28.34%/14.20%。

风险提示：平安双盈添益债券的风险等级为中低风险（R2）。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。材料中的相关分析意见基于对历史数据的分析结果，相关意见和观点未来可能发生变化，内容和意见仅供参考，不构成任何投资建议。

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